研發(fā)中心 張大江 2007.5.17

　　倫敦金屬前日全面回升，銅鎳漲幅較大，鋅反而小幅下挫。從持倉(cāng)和價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏看，多頭尚無(wú)積極逢低買(mǎi)入心態(tài)出現(xiàn)，而空頭回補(bǔ)數(shù)量也較小。在8200美元附近少量空頭止損，新空頭增倉(cāng)后，銅價(jià)進(jìn)入寬幅震蕩的可能性增加。滬銅繼續(xù)維持疲弱超跌狀態(tài)，盤(pán)中比價(jià)繼續(xù)一度嚴(yán)重下滑，尾盤(pán)因少量買(mǎi)盤(pán)和空頭回補(bǔ)，價(jià)格回升并有數(shù)百元漲幅。CU07上漲460元至67330元，持倉(cāng)下滑6500手至4.75萬(wàn)手；CU08上漲450元至67580元，持倉(cāng)增加8100手至4.66萬(wàn)手。從持倉(cāng)上看倒也不是單純的恐慌性下跌，持倉(cāng)沒(méi)有持續(xù)減少，大量7月持倉(cāng)移倉(cāng)至8月。移倉(cāng)過(guò)程中，空頭仍繼續(xù)施加壓力，多方買(mǎi)單顯得弱些，邁科甚至大舉止損多單。至此經(jīng)過(guò)遠(yuǎn)月的大幅下挫后，6-9價(jià)差已經(jīng)降至1000元左右，遠(yuǎn)月投機(jī)買(mǎi)盤(pán)終于在遭遇重大打擊后重新認(rèn)識(shí)到，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)的實(shí)際狀況不足以支持銅價(jià)無(wú)節(jié)制跟漲倫銅。1-3月我國(guó)銅產(chǎn)量基本保持在22萬(wàn)噸附近，低于06年同期水平，但4月份突然出現(xiàn)跳增，產(chǎn)量高達(dá)27.37萬(wàn)噸，加上4月可能達(dá)到18萬(wàn)噸的精銅凈進(jìn)口，以及國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存的增加，進(jìn)口銅精礦和廢銅數(shù)量的大幅增加，國(guó)內(nèi)5月份精銅供應(yīng)壓力已經(jīng)很大，短時(shí)間內(nèi)難以消化，5月產(chǎn)量對(duì)6月的壓力預(yù)計(jì)也會(huì)很大。所以昨日我們看到比價(jià)已經(jīng)跌至極低水平，現(xiàn)貨比價(jià)低至8.43，3個(gè)月比價(jià)則微降至至8.73。現(xiàn)貨如此疲弱，甚至已經(jīng)可以出口盈利了，預(yù)期銅價(jià)將會(huì)抗跌。一方面可以考慮如此低比價(jià)之下買(mǎi)滬銅賣倫銅的反套利操作。另外也可考慮逢高拋空銅。

　　從滬鋅昨日表現(xiàn)弱于預(yù)期，與倫鋅弱于預(yù)期一樣。其跌勢(shì)較滬銅更猛，但下午盤(pán)收回大部分跌幅，37ZN下跌535元，其他合約跌幅在100多元。現(xiàn)貨價(jià)跟隨走弱，貼水縮窄至230元。鋅的疲弱可能與倫鋅回落后恢復(fù)出口預(yù)期減弱有關(guān)，不過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較好，有利于鋅價(jià)盡快止跌。只要其他金屬?zèng)]有結(jié)束上漲或能夠維持高位震蕩，則鋅價(jià)反彈隨時(shí)可能發(fā)生。滬鋁昨日低開(kāi)低走后維持震蕩，尾盤(pán)稍有拉高，價(jià)格基本沒(méi)有大的變化，現(xiàn)貨則維持著300多元的升水。預(yù)計(jì)滬鋁在2萬(wàn)元之上暫抗跌。機(jī)構(gòu)席位中沒(méi)有看到多頭積極增倉(cāng)的跡象，這與基本面有關(guān)，短線可行，大行情則沒(méi)什么希望。

　　倫敦金屬市場(chǎng)再度全面調(diào)整，倫銅下跌145美元至7610美元，持倉(cāng)量大減3600手至24.31萬(wàn)手，且之后場(chǎng)外電子盤(pán)繼續(xù)跌向7500美元。多頭繼續(xù)平倉(cāng)意味著在中國(guó)進(jìn)口量、產(chǎn)量、庫(kù)存均大幅增加的情況下，短期內(nèi)缺乏足夠的推動(dòng)銅價(jià)上漲的因素。總庫(kù)存昨日下滑了200噸，但韓國(guó)和安特衛(wèi)普分別增加1000噸的庫(kù)存，可能部分中國(guó)進(jìn)口銅已經(jīng)轉(zhuǎn)售至韓國(guó)。不過(guò)目前取消倉(cāng)單仍有1.28萬(wàn)噸，庫(kù)存還可能繼續(xù)下滑。對(duì)于銅價(jià)跌破7000美元形成轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性，我們認(rèn)為并不大。中國(guó)市場(chǎng)不支持銅價(jià)上漲，但銅精礦供應(yīng)緊張仍會(huì)成為維持銅價(jià)在高位的重要因素。由于鋅受銅影響較大，參照比價(jià)效應(yīng)鋅昨日也繼續(xù)下挫，下跌75美元至3840美元，其現(xiàn)貨升水也降至5美元，庫(kù)存繼續(xù)下滑925噸至8.28萬(wàn)噸。未來(lái)幾天可能還會(huì)跟隨同價(jià)下滑。倫鋁回落2美元至2848美元，仍顯得較抗跌，與預(yù)期一致。中國(guó)4月份氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)攀升，達(dá)到172.49萬(wàn)噸，高于3月的165.8萬(wàn)噸；原鋁產(chǎn)量達(dá)到97.41萬(wàn)噸，高于3月的96.3萬(wàn)噸，且當(dāng)月進(jìn)口氧化鋁數(shù)量有明顯回升，供應(yīng)壓力會(huì)繼續(xù)加大。

　　昨日美國(guó)公布新的

房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，4月新屋開(kāi)工意外增加2.5%至年率152.8萬(wàn)戶，不過(guò)營(yíng)建許可則大降8.9%至142.9萬(wàn)戶。這樣的數(shù)據(jù)仍不能給出房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的足夠信號(hào)。4月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增加0.7%，好于3月的下滑0.3%，也高于預(yù)期的增加0.3%。以上數(shù)據(jù)支持美元反彈，兌日元收于120.87，兌歐元上漲0.6%至1.3516。預(yù)計(jì)美元反彈不會(huì)延續(xù)太久，震蕩后趨弱仍是主要趨勢(shì)。

能源市場(chǎng)昨日受美國(guó)庫(kù)存變化影響，因原油庫(kù)存增加100萬(wàn)桶，高于預(yù)期的10萬(wàn)桶，6月原油下跌0.62美元至62.55美元；另外盡管汽油庫(kù)存增加170萬(wàn)桶，高于預(yù)期的110萬(wàn)桶，但

汽油價(jià)格仍繼續(xù)走高，因美國(guó)煉廠利用率仍然低于90%。仍認(rèn)為油價(jià)在充分的震蕩蓄勢(shì)之后，會(huì)有一波季節(jié)性漲勢(shì)出現(xiàn)。

　　金屬調(diào)整可能延續(xù)，但不認(rèn)為是轉(zhuǎn)勢(shì)。可考慮觀察短線做多機(jī)會(huì)。另外逢高拋空仍是主要方向，但要警惕短期回補(bǔ)沖高的力度，謹(jǐn)慎選擇機(jī)會(huì)。