儲(chǔ)和平

　　伴隨著股指期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的積極推進(jìn)，市場(chǎng)各方對(duì)于股指期貨參與者群體的認(rèn)識(shí)也在不斷深化，比較關(guān)心股指期貨是否適合普通散戶投資者作為理財(cái)工具這個(gè)問題。其實(shí)，通過學(xué)習(xí)有關(guān)規(guī)則和股指期貨的內(nèi)在特點(diǎn)，就能較好地理解監(jiān)管層“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的用意在于保護(hù)散戶投資者的利益。

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際顧問委員會(huì)第四次會(huì)議在京召開，會(huì)議主題是“中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管”。會(huì)上，尚福林主席做主題發(fā)言，介紹了中國(guó)發(fā)展金融期貨市場(chǎng)的背景和思路，以及按照高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的原則所做的制度安排和各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。參會(huì)人員認(rèn)為，以機(jī)構(gòu)投資者為主是中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)之一。要加強(qiáng)投資者教育，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。要大力重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、結(jié)算體系、保證金監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等制度安排，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　由此可見，以機(jī)構(gòu)投資者為主是中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)。高標(biāo)準(zhǔn)不僅體現(xiàn)在對(duì)中國(guó)金融期貨交易所以及從事金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司的嚴(yán)格要求上，其實(shí)也還體現(xiàn)在股指期貨合約初期設(shè)計(jì)的規(guī)格大小上。滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，以目前約4000點(diǎn)的滬深300指數(shù)來看，單個(gè)合約的價(jià)值就將120萬元。考慮到中國(guó)金融期貨交易所規(guī)定的最低交易保證金為合約價(jià)值的10%，再加上期貨公司在此基礎(chǔ)上加收部分，則交易一張滬深300股指期貨合約其資金就要在14萬元以上。這樣，對(duì)于資金較少的散戶來說，就不適宜將股指期貨作為他們的

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)、歐洲等主要股指期貨市場(chǎng)多以機(jī)構(gòu)投資者為主體，我國(guó)的金融期貨創(chuàng)新之路也將吸引國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)。通過十余年來的穩(wěn)步發(fā)展，特別是在近年來中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直倡導(dǎo)的大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的指引下，中國(guó)資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍日漸壯大，成為市場(chǎng)中一支重要力量。以社保基金、證券投資基金、QFII為主體的機(jī)構(gòu)投資者充分發(fā)揮人才優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，理性參與證券交易，對(duì)引導(dǎo)價(jià)值投資理念，強(qiáng)化上市信息披露和提升上市公司治理等方面都發(fā)揮了積極的作用。

　　股指期貨是一種服務(wù)于股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的配套工具。它的推出，必須服務(wù)于股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。股指期貨的雙向交易機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有助于完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，有助于提高資本市場(chǎng)的效率。為了保證股指期貨平穩(wěn)運(yùn)作，監(jiān)管部門也一再反復(fù)強(qiáng)調(diào)投資者教育工作的重要性。在證監(jiān)會(huì)5月11日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)工作的通知》中明確強(qiáng)調(diào)：期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要積極宣講股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征及其與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)操作的顯著差異。堅(jiān)持“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”原則也為了更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益，加強(qiáng)投資者教育。投資者應(yīng)理解并始終牢記“買者自負(fù)”的原則，理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一。

　　總之，散戶投資者由于資金規(guī)模小，人才及信息方面優(yōu)勢(shì)不突出，缺乏大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，暫不宜將股指期貨作為自己的理財(cái)工具。初期股指期貨還是以機(jī)構(gòu)投資者及有實(shí)力的個(gè)人投資者主動(dòng)管理證券投資風(fēng)險(xiǎn)為主，將來，隨著中國(guó)金融期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，不排除也有可能出現(xiàn)類似小型股指期貨、股指期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)適合的投資品種，屆時(shí)散戶投資者可能也能找到適合自己的金融工具。