一、本月行情回顧

　　在經過3月份的震蕩以后，大豆價格在4月初雖有所上漲，也沒有突破3月份以來的高點隨后的一段時間，國內外市場雙雙走低。美盤大豆從770美分高點回落，市場連續2周下跌。最低曾跌到700美分左右。在最后一周，價格有所反彈，當月市場總體是下跌趨勢。

　　當月大連大豆市場走勢與外盤如出一轍，709合約在月初一度上漲到3280以上接近3300元大關，由于美盤大豆下跌也帶動國內期價下行�？疹^主動壓市場，期價連續下跌，成交量和持倉不斷增加。市場跌破3100，引發多頭止損。當月最低跌至3040。后半月，市場逐步企穩價格維持在3100附近波動。

　　二、影響因素分析

　　1、天氣變化市場炒做播種面積

　　在3月份的行情中，投資者關注的焦點是該年度大豆和玉米種植面積的增減，市場也心存疑慮的進入了4月份。整個四月份的行情大致分為兩個階段。4月初，由于美國中西部遭遇風雪，出現倒春寒天氣。影響玉米播種進度，市場進而繼續討論如果玉米播種進度延遲，后期大豆播種面積將會增加多少英畝。4月下半月，天氣問題逐漸淡化，玉米進程恢復，市場下跌勢頭減緩，價格也有所回升。

　　在3月底，美國農業部的種植意向調查報告預計美國2007年大豆種植面積預估為6714萬英畝，較去年下降838.2萬英畝。新玉米種植面積9045.4萬英畝，較去年提高1212.7萬英畝，該報告對大豆的價格有利多支持。4月初的天氣變化延緩了玉米種植進度，當年度大豆種植面積減少幅度能否達到前期預測的水平也值得商榷。市場對有關數據的理解和定位也隨之變化，基金減持在大豆的多單。大豆/玉米比價由2.2-2.3回歸到1.8-19之間。投資者買進玉米賣出大豆的套利交易打壓大豆下跌，二者比價關系也回到正常范圍之內�？偟膩碚f，播種面積不確定，市場進一步炒作大豆“回購”耕地的題材。而南美大豆產量的利空影響都是當月大豆價格下跌的主要原因。

　　2、豆粕價格大幅下跌需求仍無好轉

　　國內豆粕現貨市場4月份的行情整體以下跌行情為主。豆粕現貨價格從月初最高的2400元以上的高位逐步走低，月初價格保持小幅振蕩，跌漲互相的局面。多數地區較為穩定的市場。廠商庫存壓力很大，很多油廠已經停機，廠商以出貨為主，市場參與的積極性不高。到4月下旬，各地豆粕報價最低跌至2200元以下。其中東北地區跌幅度為10-40元/噸，關內地區下跌100元/噸左右，而南方地區弱勢更加明顯，尤其是港口地區，下降幅度甚至高達到150元。

　　豆粕下跌原因，首先是國內油廠迫于壓力，加大銷售力度。國內豆粕價格在豆油價格大漲、進口大豆到港以及CBOT大豆期貨大跌的共振之下，跌入近期價格大底部區間。到4月底，國內部分階段油廠豆粕報價卻出現反彈，但是由于庫存壓力，實際成交價格卻基本維持不變，部分地區仍在底部區間上下徘徊。

　　其次，養殖復蘇進度緩慢，豆粕銷售遭市場冷遇。據悉，目前大部分飼料企業的豆粕庫存相對較少，但是其采購策略依然以小批量分批進貨為主。養殖業的現狀使得目前部分盈利欠佳的飼料企業不得不小心謹慎，相對于油廠銷售豆粕的急切，養殖業復蘇的步伐卻始終比較緩慢。雖然家禽恢復比較快，但是國內生豬養殖業依然受到去年大規模生豬疫病的影響，一方面使得目前育肥豬的存欄量較少，另一方面也使得當前市場上的豬數量較往年正常年份減少了近2—4成，價格過高使得養殖企業補欄積極性受到制約。

　　目前國內豆粕供大于求的買方市場上，油廠顯得較為被動，但是油廠以及飼料企業之間的搏弈，不但要看供需，也要看成本。在目前養殖業緩慢復蘇的情況之下。供需基本面是短期國內豆粕市場保持弱勢趨穩的一大主因。

　　3、國內大豆現貨穩定 期價略強于外盤

　　黑龍江省大豆收購價格較為穩定，受到春耕的影響，局部地區農民銷售較積極，油廠收購數量尚可，總體來看，國內大豆現貨收購量少，價格穩定或略有下滑。但市場總體比較平淡。大致價格情況如下，黑龍江省許多地區大豆價格每噸已達到2800-2890元，而山東、天津一帶油廠到廠收購價格也在2900-3000元之間，港口大豆價格總體弱勢，一般價格在3050元/噸左右，港口庫存較高，隨著美盤的下跌，價格受到一定壓力。

　　在期貨價格下跌的同時，國內大豆現貨價格一直表現堅挺，基本上不受期貨價格的干擾。東北國產大豆銷售已經過半，前期農民銷售態度比較積極，手中存有大豆為數不多，中間商環節囤積大量現貨。當地油廠因壓榨效益問題，采購態度不積極。供應一方看好后市價格，盡管外圍市場下跌也不也急于銷售，因此當地市場形成相對平靜局面。去年東北地區大豆減產，可供加工消耗的數量不多。按照當前的價格計算，國產大豆的交割成本價格與目前期貨價格相差無幾，甚至高于期貨價格。由此分析，大連大豆期貨價格走勢強于外盤，更多是國內現貨價格的支撐。

　　4、基金減持農產品多單

　　基金對農產品市場看法不一，對于CBOT大豆和豆油期貨，基金逐漸減持其多單數量。由于當月基金在大豆和玉米的套利交易，使得基金大量買入玉米，賣出大豆。4月6日，基金在大豆的多單接近14萬手，空單3300手左右�；�金的凈多單在10萬手以上�；�金的凈多單連續4周以來增加，已經達到了2個月以來最高值。與此同時，基金在豆油的凈多單數量也連創新高。在以下的幾周時間里基金開始減持在大豆的多單。截至到4月24日一周，基金在大豆的多單降低到不足10萬手，和月初相比下降了約25%，大豆的凈多單也降至6.2萬手。一個之內大豆基金如此大量減倉其原因是，市場對天氣因素和當年大豆播種面積的不確定的炒做，基金紛紛賣出大豆買入玉米進行品種之間套利。盡管基金在減倉大豆多單，而空單一直沒有增加。從而說明4月份的下跌是多頭減倉，基金沒有主動做空打壓價格。

　　5、豆油強勢上漲 后期維持盤整

　　4月份，大豆、豆粕價格下跌時候，國內豆油市場延續強勁上揚的反彈行情，賣方定價水平整體創下年內新高。4月初的幾周國際農產品期貨走勢異常強勁，美盤、連盤豆油期價走勢異常堅挺，明顯提振國內豆油市場看漲人氣，促使油廠、貿易商跟盤踴躍提價。一些大型油廠囤貨提價進一步推動豆油價格上漲。在4月中旬以后，大豆和豆粕價格止跌回升，豆油價格也轉入調整階段。

　　從進口角度分析，今年5月對華裝船的進口大豆，后期到國內港口的完稅價格在3050元/噸—3100元/噸，同期進口毛豆油的到港成本區間在6950元/噸—7050元/噸，周比漲幅達到200元/噸。值得注意的是，隨著近期國內豆油整體價位的急速攀升，油廠的虧損壓力已明顯緩解，同時，港口毛油分銷商也實現順價銷售，都將限制國產豆油價格上漲的勢頭。

　　從養殖角度分析大豆和豆油價格關系。進入4月份之后，國內畜禽養殖業的恢復情況仍不盡理想，養殖終端的補欄意愿依舊謹慎，豬料銷量較前期增長相當有限，這進一步加重油廠拋售豆粕庫存的意愿。4月下旬豆粕出廠均價跌至創下近兩個月來的新低。值得注意的是，由于近期國內豆粕行情明顯偏弱，大豆加工企業停產、限產的現象較為集中，加上中間商看漲、惜售的意愿明是增強，這造成散油市場的貨源供應偏緊，成為與外盤一道支撐國內豆油價格強勁上揚的重要力量。

　　三、后期關注因素

　　1、美國中西部天氣能否恢復到正常狀態，如果下個月天氣情況一直沒有好轉，玉米的播種進度勢必受到延遲，而且也影響大豆的早期播種。如果天氣情況好轉玉米和大豆的播種進度達到平均水平，前期的所預測的調減面積有望實現。

　　2、5月份國內養殖業復蘇情況是后期大豆和豆粕價格上漲的關鍵。4月低，國內豆粕現貨價格大幅下跌，油廠報價跌破2200元/噸，前期被抑制的采購需求重新浮出水面。飼料企業看是大量備貨補庫。通常按1-2個月的用量采購豆粕，但多數飼料企業仍保持謹慎態度，對后1-2個月的需求并不十分樂觀。節前國內養殖業，禽類養殖恢復比較快而生豬補欄很少。養殖業的全面恢復可能推遲到2季度中后期。

　　3、大連大豆期貨價格在3050附近止跌回升以來，價格一直保持震蕩攀升態勢，盡管期間美盤大豆再度下跌，國內期價一直保持在相對固定的范圍內。主力合約的價格與東北地區的現貨價格相差無幾，如果跌破現貨價格，會吸引資金在期貨市場接實盤。另外，國外進口大豆的成本提高也在很大程度上封殺了連豆的下跌空間。如美盤再度回調，應關注連豆的表現記和持倉變化。

　　四、觀點總結

　　1、美盤和大連大豆下跌行情逐漸高于段落。市場將進入炒做天氣題材階段�；�金在農產品減倉但總體仍是多頭持倉，表面對后市依然看好。后市還有可能卷土重來。

　　2、720-730美分是近期的支撐位，美盤以此為依托短期還有可能再次上漲。

　　3、大連大豆以3120-3130平臺為支撐，后市有望展開反彈。目前暫不具備大幅飚升的條件，有可能在3200以上面臨平倉壓力。進而轉入高位震蕩整理走勢。

經易期貨大豆玉米專業小組 康冰