平安期貨 王兆先

　　期貨市場實行保證金制度，開倉資金只需合約價值的7%-15%。當(dāng)保證金比例為7%時，杠桿比=1/0.07=14.29倍，即當(dāng)期貨合約價格變動1%，開倉保證金盈虧收益率為14.29%。對于滬深300指數(shù)期貨，交易所收取保證金為10%，期貨公司加收2個百分點后實收12%，即滬深300指數(shù)期貨的杠桿比為8.33倍。

　　杠桿比解釋了期貨交易的風(fēng)險是如何放大的，但對剛從

　　買入股票總資金=20×100×4=8000元(即買入股票的市值)

　　當(dāng)股價從20元上漲10%至22元時，持股市值增到8800元，投資者盈利既可從4手股票市值的變化(8800-8000=800元)計算出，也可先計算每股盈利多少，即每股盈利2元，然后乘以總股數(shù)400股得出。由于買股資金投入100%，杠桿比為1，因此，沒有賣出股票前盈利提不走，也不能增買股票。

　　期貨則不是如此。滬深指數(shù)期貨實行保證金交易，開倉資金只是合約價值12%。當(dāng)滬深300指數(shù)期貨價格為3200點時，按照每點價值300元(即合約乘數(shù))計算，多頭買入2張合約需投入資金為：

　　開倉保證金=3200×300×2×0.12=230400元

　　2張合約總價值=3200×300×2=1920000元

　　當(dāng)指數(shù)期貨從3200點上漲1%至3232點時，2張合約價值從1920000元增加到1939200元，增加了19200元。相應(yīng)地開倉保證金從230400元增到232704元，但僅增了2304元。可見，雖然滬深300指數(shù)期貨上漲了32點，多頭持有的2張合約盈利19200元，不過因合約價值增加，保證金也要增收2304元，且19200/2304=8.33倍(杠桿比)，可見，是杠桿作用使得多頭賬戶上收益的增加值大于交易所增收的保證金，多頭賬戶上增加的可用資金雖只有16896元而非19200元(未計交易手續(xù)費)，但可新開倉買入1張合約。而對空頭來說，2張合約不僅虧損19200元，且持倉保證金還要從230400元增到232704元，可謂雪上加霜，其開倉保證金虧損了8.33%(即19200/230400=0.0833)。滬深300指數(shù)期貨價位上漲1%，但空頭開倉保證金卻虧損8.33%，期貨交易的風(fēng)險就是以這樣的方式放大的。