內 容 摘 要

　　總體來看，年初至今，鄭州棉花期價業已經歷了近五個月的震蕩陰跌，內外棉市低迷人氣使然。隨著時間的推移以及價格的回落已使市場出現些許微妙變化，市場更加關注棉市陰跌過后的投資機會。就當前形勢來看，鄭棉真正撥云見日之路依舊漫長。

　　一、 本周行情回顧

　　本周國內行情回顧

　　圖1 鄭州商品交易所棉花0707日K線圖

　　本周，鄭棉接連向下突破新低，主力0707合約已突破13100元/噸的支撐位，“五.一”節后第一天就單天下跌180點，并于5月9日跌至前年6月以來的最低點13095元/噸。在鄭棉倉單量不斷創新高等利空壓制下，期棉還有再次下跌的可能性。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　五一過后現貨市場棉花價格沒有出現上漲跡象，個別地區棉花價格甚至下滑，而近日期貨、撮合持續小幅陰跌，給棉花企業本來就脆弱不堪的心理更加蒙上一層陰影。五月農發行貸款的償還和棉價下跌“恐慌”加大了一些棉企的拋售力度，五一之后，已經有不少企業清空了庫存。盡管市場弱市不改，但高等級資源已經明顯開始緊張起來。

　　1、我國棉花供求總量基本面相對充足：國內連年豐收，美國和印度向我國出口棉花相互競爭

　　2006年度我國棉花產量670萬噸，期初庫存268萬噸，1%配額89.4萬噸。新疆棉一配一的5%配額90萬噸，新近發放的150萬噸，國內供應總量達到了1260萬噸。若按國內每月用棉90萬噸計算，12個月則需要消耗棉花1080萬噸，棉花資源充足。

　　東印度棉花協會的會長Kishorilal Jhunjhunwala在5月8日在新德里說，印度國內的棉花工業將超過美國，在2007棉季成為中國最大的棉花供應國。

　　Jhunjhunwala再次聲明，從2006年10月份開始的7個月內，印度國內向中國的棉花出口量達到250萬包(1包＝170千克)，稍微低于美國向中國的棉花出口量260萬包。在2007棉季結束時，印度向中國的棉花出口可能比美國向中國的棉花出口量高10萬包。

　　2、據美國農業部5月預計，2007/08年度全球棉花產量、年末庫存下調，棉花用量上調；中國產量和進口量上調USDA5月報告首次對2007/08年度全球棉花供需情況進行了預測。把2007-08年產量下調至2525.6萬噸，2006-2007年產量上調至2548.5萬噸，同時，期末庫存下調至1104.1萬噸。

　　由于 USDA 把2005年8月的年初庫存提高，因此，2006-07年世界結轉庫存上調至1206.4萬噸。世界棉花用量上調至2765.1萬噸，高于2006-07年的2659.8萬噸。中國紡織工業的發展是刺激棉花消費量擴大的主要原因。中國是美棉的第一大買家，是世界最大的棉花進口國家，中國2007-08年產量小幅上調至675萬噸，相比之下，2006-07年為673萬噸。2007-08年進口上調至370萬噸，今年是283萬噸。

　　表1 美國農業部5月全球的棉花產量、年末庫存、用量的比較(單位：萬噸)

　　3、據美國農業部5月預計，2007/08年度棉花的產量、出口同比增加，年末庫存同比減少

　　據美國農業部(USDA)2007年5月預計；美國2007/08年度棉花產量預估為1880萬包，2006/07年度產量預估為2159萬包，2005/06年度實際產量為2389萬包。

　　美國2007/08年度棉花年末庫存預估為640萬包；2006/07年度年末庫存預估為950萬包；2005/06年度實際年末庫存為605萬包。

　　美國2007/08年度棉花出口預估為1750萬包；2006/07年度出口預估為1325萬包；2005/06年度實際出口為1804萬包。

　　表2 美國農業部5月棉花產量、年末庫存、出口量的比較(單位：萬包)

　　4、龐大的棉花注冊倉單量，半年以來在4月27日首次出現減少

　　截至4 月27 日一周，鄭商所棉花注冊倉單為5626 張(112520 噸)，較前一周減少105張(2100 噸)，這也是自去年10月27 日一周以來首度減少。其中排在前三位的湖北銀豐庫1444 張，增加35 張；山東菏澤棉麻庫916張，減少18 張；四三二處907 張，增加6 張。 當周有效預報倉單874張(17480 噸)，較前一周減少72 張(1440噸)，減幅7.6%。

　　圖2 我國棉花注冊倉單的比較(單位：張)

　　三、 基金持倉情況分析

　　本周，根據cftc報告，截至5 月8 日這周，基金在棉花期貨上減持多單510 手，同時增持空單3256手，凈空單持倉由上周的21795 手增加為25561 手。

　　圖3 NYBOT棉花基金多頭和空頭的變化量比較圖

　　圖4 NYBOT棉花基金持倉凈頭寸與結算價的比較圖