研發中心 張大江 2007.5.15

　　倫敦金屬上周五的平穩令上海金屬周一開盤表現也基本穩定，開盤變化不大，但盤中又發生了變化。早盤平開的銅下午盤加速回落，明顯有多頭離場的行為出現。倫銅電子盤并無明顯跌幅，滬銅的領跌延續了上周相對倫銅的疲弱走勢，周一已經有超跌跡象。CU08/LCPT已經跌至8.81，現貨比價則跌至極低的8.6，滬銅繼續主動下跌需要倫銅的配合。尾盤滬銅CU07下跌1000元至68880元，從收盤價看跌幅稍小，持倉下滑1600手至6萬手，有部分遷倉行為；CU08持倉4700手至3.68萬手，主力多空席位對等加倉。從滬銅持續的主動下跌和上海庫存上周猛增來看，國內供應壓力仍為緩解，或者說在目前的高價位下消費心態仍然不積極，處于消耗庫存的老模式下。在消費旺季表現一般，消費淡季即將到來的時候，美國銅消費同比下跌20%，歐洲持平的情況下，倫銅盡管下跌壓力還不大，但上漲難度也不小，最大的可能是形成高位寬幅震蕩。倫鋅跟隨銅價，但表現抗跌，滬市也是如此。昨日滬鋅先是高開小幅上漲，后跟隨銅價回落，尾盤小幅下跌。37ZN下跌295元至33410元，持倉方面多頭有少量逢低買入。滬鋅抗跌也許包含了在倫鋅表現較好情況下出口恢復的預期。現貨鋅價已經漲至32900元，貼水縮窄至500元的較正常水平，這令我們對鋅價漲勢缺乏支持的擔憂減輕。滬鋁跟隨倫鋁上漲，高開高走后持續回落，回吐大部分漲幅，盤面表現看有空頭拋售跡象。滬鋁近月依然領先，AL05上漲100元至2.1萬元，現貨升水260元；AL07上漲40元至20520元，其實滬鋁的上漲具有一定的自發性，上周上海鋁庫存繼續第8周下滑，已經低于銅庫存水平。但是以西方國家鋁消費情況和中國生產消費看，鋁社會庫存形成規模和交易所庫存的下滑存在矛盾。對鋁價依然沒有較高的上漲空間預期。

　　倫敦金屬的獲利回吐行為進一步擴散和深化，在銅上甚至出現少量技術性拋盤。昨日倫銅庫存暫時止跌，回升了200噸至14.25萬噸，現貨升水降至54美元。倫銅盤中則繼續受到兩市庫存變化的影響大幅回落240美元至7655美元，持倉量出現減少，下降1900手至24.69萬手，減倉集中在現月。下一步銅還有可能因慣性和多頭止損而下滑，但是大幅下跌并逆轉成為06年同期跌勢的可能性不大，不建議大量追空。其他鎳跌破5萬美元，錫跌破1.4萬美元。鋅下跌95美元至3950美元，持倉保持平穩，現貨升水降至15美元，不過庫存繼續如預期下滑1350噸至8.58萬噸，后市鋅將較銅抗跌。鋁表現也算抗跌，下滑45美元至2830美元，庫存小降，現貨貼水回升到29美元。由此可見，在其他金屬走弱的時候，鋁更沒有上漲的可能，但因漲幅相對較小，也會表現抗跌。整個基本金屬調整的氣氛已經蔓延開，中國消費疲弱已經使得該因素近期不能在成為利多因素。銅價有望進入高位寬幅震蕩，后市可考慮繼續逢高拋空。

　　昨日外匯市場基本平靜，日元表現偏弱，兌歐元回到163附近。日本3月核心機械訂單下滑4.9%，1季度下滑0.7%，這引起市場對日本企業投資下滑的擔憂，不利于未來經濟增長。OECD領先指標中日本數據仍未止跌，預示經濟增長可能放緩。油價昨日繼續走高，6月原油微幅上漲至62.46美元。除了最近一直被炒作的

　　銅現有空單仍可考慮短線持有，未來一段時間可以繼續考慮逢高拋空。鋁鋅跌幅會比較有限，鋁暫抗跌，鋅不建議追空。