雖然“五一”國內休假，但PTA上游并沒有并沒有因長假而停止交易，特別是原油在“五一”長假期間連續下跌，令看漲PTA的市場人士大跌眼睛。從原油市場的表現看，價格連續下跌的幅度已接近5美元，究其原因主要是多頭獲利盤回吐、美國政府延遲戰略儲備原油的采購、原油庫存小幅增加等因素造成的。市場分析人員和交易商大多認為，此次下跌屬于正常調整，中期還是以看多為主流，特別是投機基金主要以持多頭頭寸為主。

　　由于原油的下跌，一些交易商認為PTA市場難以有大的突破，并且隨著原油的下跌，PTA的上游產品將會出現一波下跌行情，因此上周五PTA期貨市場出現了增量減倉大跌，看似新一輪的下跌行情已經出現。

　　筆者認為不然，從深層次原因看，PTA原料PX以及上游產品，主要受汽油影響較大，原油與汽油走勢并不完全相同。原油是汽油的原料，原油與汽油的關系相當緊密，但不可否認的是，兩者供求關系也有矛盾的一面。由于全球煉廠能力增長有限，因此如果煉廠開工率高而且正常，原油需求旺盛，庫存則有可能下降，原油價格自然上漲；而反過來由于煉廠開工高，汽油供應旺盛，庫存可能增加，則汽油價格反有下跌的可能。從這一層面上看，原油與汽油價格有暫時背離，而且有加倍放大的可能，即上漲行情中，汽油的漲勢會猛于原油，其根源在于全球經濟增長尤其是

中國經濟增長迅猛，汽油的需求往往會高于供應，這也是為何今年的汽油價格猛漲已經快接近去年最高2.39美元/加侖的根本原因。而且隨著用油高峰的到來，汽油會與PX爭奪MX資源。美國有大量精煉廠和化工生產裝置使用低硫高芳烴產品來調油,因此一旦汽油需求旺季來臨，美國甲苯和MX供應必然緊張，汽油價格漲則MX價格必漲，一旦甲苯和混苯生產汽油所獲取的利潤不小于PX生產，那么必然有相當一部分混苯會摻入汽油生產中制造高標號汽油獲利。從這一層面上說，汽油價格的高低才是影響MX乃至PX的最關鍵要素。

　　上周MX異構級二甲苯市場行情表現平穩，但美國和歐洲MX市場相對活躍。目前亞洲MX現貨市場穩定在1090-1100美元/噸FOB韓國和1100-1130美元/噸CFR中國/臺灣。交易仍然稀少，因為亞洲地區異構級二甲苯市場的整體流動性較差，相比于美國海灣地區和西北歐地區，整體市場行情表現平穩。因此要分析PX走向，須多關注美國和歐洲MX市場動向，他們才是真正影響全球PX市場的重要因素。

　　PX市場方面，如果原油價格不出現大的變化，那么在中國PTA裝置大幅度擴張、產能高達1000萬噸的情況下，PTA生產工廠對PX的需求正處在高峰期，PX供應商也由此牢牢掌握了PX價格的制定權，這點從亞洲主要供應商對5月PX倡導價格的高姿態上就可見端倪。

　　從目前情況看，日本出光石化PX5月合同倡導價為1200美元/噸CFR亞洲，較上月倡導價上調50美元/噸。新日本石化PX5月合同倡導價為1200美元/噸CFR亞洲，較上月倡導價上調60美元/噸。埃克森美孚也將5月合同報價定在1200美元CFR，而且主流PTA供應商與主流PX供應商的談判陷于僵局，目前PX供應商仍堅持PX結價在1160-1180美元/噸CFR，而PTA供應商還盤在1150美元/噸CFR。

　　消息面上，PX5月的主流合同結價很可能和上月1080美元和1100美元/噸CFR的兩個價格一樣，高出日本能源的價格，為1140美元至1160美元/噸CFR。從PX供應商層面上看，由于PTA裝置投產過多，而新的PX裝置今年一季度全無投產，加之近期PX裝置檢修頻繁(韓國KP化學計劃于5月1日停車檢修位于韓國蔚山的1號PX/OX裝置，預計檢修為期40天，該裝置生產20萬噸/年的PX和6萬噸/年的OX；該公司位于蔚山的2號裝置生產50萬噸/年的PX和14萬噸/年的OX，公司預計在檢修期間正常運營2號裝置。馬來西亞芳烴公司位于馬來西亞Kertih的55萬噸/年PX裝置于今年4月停車檢修，為期40天)，美國和歐洲PX價格均居高位，亞洲石腦油更是達到歷史高點，MX供應同樣受到汽油用油高峰的制約。PX5月合同主流結價很可能敲定在1160美元/噸CFR，而隨后的6月PX合同價高報可能還會出現。這樣的話，PTA的成本還將繼續提高。按照目前現貨市場的情況看，5月PX亞洲結算價格很可能就在其倡導價格1140美元/噸附近，若如此，支持PTA生產商的成本就將達到900美元/噸，與目前現貨市場價格基本持平， PTA生產商的盈利因此顯得十分渺茫。在如此嚴峻的情況下，PTA生產工廠和貿易商必然會有抬漲價格的想法，更何況目前下游聚酯產品的情況相比PTA來說要樂觀一些。

　　下游聚酯產品的情況目前表現還不錯，這也將給PTA行情的再度走強提供基礎。滌綸長絲方面，經過前期的大幅拉升，目前的滌綸長絲產品的生產利潤堪稱豐厚。而更重要的是，目前聚酯工廠的庫存壓力得到了有效釋放，如目前聚酯工廠POY的庫存普遍較低。雖然說這兩天滌綸長絲的表現相對比較疲軟，但這不過是經過前期迅猛拉升后的休養生息，因為在沒有庫存的羈絆和下游織造行業全面進入旺季的情況下，滌綸長絲在后期必然還會再度雄起。聚酯切片走勢與滌綸長絲行情如出一轍，也呈現出沖高蓄勢的局面，在庫存量不大的情況下廠商的心態較為平和，后期跨越前期高點只是時間早晚。至于滌綸短纖，雖然受到來自棉花市場的壓力比較大，但也并非沒有機會，如果聚酯切片、滌綸長絲再度啟動的話，在聯動效應下，滌綸短纖行情的上沖也將順理成章。因此，從下游聚酯市場情況分析，其對PTA價格的再度上攻也還是比較有利的。

　　無論是上游原料，還是下游聚酯產品，以及PTA市場自身的情況，目前都對PTA行情的上漲比較有利。隨著現貨商心態的恢復，市場資金回流可待，而PTA期貨短期的振蕩整理是為了后期更好的上漲。

長城偉業 蔡雷