顯然目前的市場已經引起了管理層的高度關注。管理層所擔憂的是股市在局部可能已經出現嚴重泡沫而新入市的股民的風險意識卻又非常淡薄。

　　我們目前的市場在局部的確已經出現了泡沫。我們知道，推對股市和個股持續上漲的一個基本面動力在于：國民經濟的強勁表現以及上市公司的持續經營的能力，或者持續盈利的能力。持續經營或者持續盈利能力是指上市公司通過主營業務來達到穩定而告訴的業績的增長。但是，反觀目前這段時間市場中表現活躍的個股，我們不禁發出這樣的疑問：這些上市公司真的主營業務能力如此之強嗎？他們的每股收益大幅度的增長真的是來源于其強勁的主營業務收入的增長嗎？答案是一個大大的不字。

　　以遼寧成大，吉林敖東，歲寶熱電等為代表的，因為其參股券商或者股權投資收益導致利潤大幅增長，其主營業務情況如何呢？如果我們剔除其股權投資收益或者參股券商所帶來的預期，單單看這些公司的主營業務收入以及主營業務利潤，我相信是沒有任何人會覺得這些公司目前的股價是合理的。如果有人覺得，這些公司會通過將其股權投資或者參股券商所帶來的收益進行擴大再生產，那么這里需要各位注意：即時如此，公司仍然面臨著投資一般項目所具有的風險。而且，擴大再生產后新項目的收益是個不確定的因素，同時，新項目帶來的利潤要完全體現在公司的財務報表中是一個非常長期的過程。所以，我們敢于非常大膽的斷言：這些所謂參股券商，股權投資收益大增的公司，其現實股價完全已經大大偏離了其內在價值，存在非常嚴重的泡沫。

　　試想，通過股權投資或者參股券商，利用財務會計制度的變更來大幅虛增每股收益從而可以大大的提高上市公司市值的話，那么整個A股市場的所有上市公司老總盡管可以不去過問公司的主營業務如何，而只要進行股權投資就可以了。A股所有的上市公司可以通過輕松的進行投資來快速增值，省卻了經營主營業務所帶來的風險和精力，何樂不為呢？到時候，整個A股市場的上市公司可以是均質的了：沒有行業之分，全部成為投資機構了。所以，主營業務收入和主營業務利潤才是最重要的指標。那么，主力會怎么做呢？如此高的股價大大偏離內在價值，主力可能會通過公司的高送股等來派發。最終被套牢的是不知情的散戶和盲目跟風者。我前面說的是一個現象，我們的股市在最近的3-4個月的運行中，上漲的都是這類題材股。這個是管理層真正擔憂的，股市局部泡沫也以這些題材股為最。

　　大肆炒作預期，而非基本盈利能力鑄就了目前的狂躁。而新入市股民的風險意識的淡薄更是讓管理層憂慮。但是管理層的調控，不是要打壓股市。即時存在打壓，也是針對前期被爆炒的題材股中的垃圾股。這部分

股票其實不需要管理層打壓，其下跌的序幕已經拉開。無論是坐莊這些股票的主力還是先知先覺的投資者都明白，這些股票最終是不可能不斷上漲的，最好的規避風險的辦法就是盡快的脫身。一旦這部分資金退出，他們也將轉向有切實盈利能力支撐的公司。整體上市，資產注入可能成為這部分資金追逐的熱點。

　　從管理層放開境外投資的舉措來看，管理層調控市場的手段已經不再是行政化的了。我們應當看到，疏導才是管理層的意圖。打壓對任何一方都沒有好處。中國股市缺少的是更多的投資品種或者機會，資金除了樓市就是股市。一年期居民

存款利率還無法彌補通脹。因此，在前期的分析報告中我曾提到過，管理層下一步可能會采取加速大盤藍籌發行，推出公司債，推出股指期貨，推出備兌權證等手段來疏導。打壓整個市場，好壞不分，將會使得好不容易得來的大好形式付諸東流。畢竟，股市作為一個重要的融資渠道可以為上市公司和國民經濟發展提供大量的資金，可以降低銀行的風險。是國家所要大力提倡的。

　　總之，管理層擔憂的是局部的泡沫，垃圾股和題材股需要當心；打壓，是打壓局部的垃圾股和題材股，而非整個市場。

　　操作上，在目前市場環境中，建議投資者暫時離場觀望。

　　(曹俊 CFA Level III Candidate)