平安期貨 王兆先

　　持倉量研究涵蓋兩大方向，其一是研究各會(huì)員多空持倉變化，目的是尋找持倉變化與價(jià)格走向關(guān)聯(lián)性最高的會(huì)員。筆者在研究中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)，某個(gè)會(huì)員滬膠持倉一旦進(jìn)入前20名(僅公布前20名)，滬膠80%可能性沿有利于該會(huì)員持倉方向突破，準(zhǔn)確性頗高。這說明該會(huì)員處的客戶要么對(duì)行情有超出想象的判斷力，要么與主力有千絲萬縷的關(guān)系(沒準(zhǔn)就是主力)，總是搶先上轎。當(dāng)然，也可研究反向指標(biāo)會(huì)員。這種研究方法能幫助客戶尋找方向標(biāo)，缺點(diǎn)是若該客戶更換期貨公司，研究者并不知，結(jié)果據(jù)此作出的交易策略以失敗告終。

　　持倉量研究的另一種方法是研究股價(jià)、持倉量和成交量三者之間關(guān)系。理論上價(jià)格走向有三種可能，即不變、上漲和下跌，但考慮到價(jià)格靜止不動(dòng)可能性很小，即使有也是瞬間的，實(shí)際研究中只考慮上漲和下跌。這樣，價(jià)格、持倉量和成交量三者的可能組合只有八種。上文介紹了兩種組合，下面再介紹四種組合的市場(chǎng)含義。

　　第三種組合：成交量增加，持倉量減少，價(jià)格上漲。該組合表示空方主動(dòng)平倉。若出現(xiàn)在底部，其特征是價(jià)格小幅上漲，因?yàn)閮r(jià)格下跌到底部，空方心態(tài)較好，而多方心有余悸，不會(huì)立刻拉抬。但若出現(xiàn)在頂部，空頭為“逃命”平倉急迫，追著價(jià)格平，而多頭只是在高位掛單被動(dòng)平倉，不存在主動(dòng)打壓力量，從而表現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲特征。

　　第四種組合：成交量增加，持倉量增加，價(jià)格下跌。這表示多空均增倉，但看空者主動(dòng)性增倉，追著價(jià)格賣。追賣者之所以敢于追賣是因?yàn)樗麄兣袛鄡r(jià)格還有較大下跌空間。但看多者不愿認(rèn)輸，也在低位被動(dòng)式增倉。因此，這種組合出現(xiàn)后如拋售過度，短期嚴(yán)重偏離均價(jià)，會(huì)引發(fā)短線投機(jī)客和新多介入，加上部分老空者套現(xiàn)，價(jià)格V型反轉(zhuǎn)可能性較大。

　　第五種組合：成交量減少，持倉量減少，價(jià)格下跌。該組合表明多空減少了交易而傾向觀望，但多頭在主動(dòng)平倉。成交量減少顯示多頭平倉較為理性，沒有急迫性而是尋求理想價(jià)格，因此價(jià)格下跌平緩，不過下跌將維持一段趨勢(shì)。

　　第六種組合：成交量增加，持倉量減少，價(jià)格下跌。該組合顯示多空雙方交易興趣較濃，但空方不愿意繼續(xù)增倉，而持倉量減少和價(jià)格下跌顯示多頭急于平倉，追著價(jià)格賣出平倉，追賣動(dòng)力主要來自多頭止損動(dòng)力。因此，在價(jià)格大幅下跌后，一旦持倉量開始增加則顯示新多開始介入和自認(rèn)為平錯(cuò)了的多頭返身重新殺入，價(jià)格有可能大幅反彈。

　　這六種組合的市場(chǎng)含義不是絕對(duì)的，有經(jīng)驗(yàn)的投資者在交易中除了關(guān)注盤面交易語言外，確實(shí)常常利用這些組合的市場(chǎng)含義作出買賣判斷。(下)