在經歷了連續(xù)三周下跌近40 美分后，進入5 月份的第一周(國內五.一期間)CBOT 大豆期貨市場走出低位小幅反彈行情，期價觸及近兩周多以來高點。美國播種天氣持續(xù)擔憂以及投機基金基于對大豆遠期價格的看好從而恢復性買入這兩大因素促成了CBOT 大豆的反彈原因，但從圖標上看，期價整體仍是處于震蕩勢中，雖然在1 月份形成的缺口支撐位置附近價格有較強的支撐，但是在沒有新的顯著的利多消息刺激前，估計期價難以走出單邊行情，維持區(qū)間震蕩以積蓄能量，等待向上突破的機會。

　　播種天氣成為焦點——5 月易漲月份。

　　美產區(qū)天氣以及播種工作進展是當前市場關注的重點，歷年來這個時期，由于出于播種關鍵期，天氣這個行情往往是主導CBOT 農產品行情的關鍵。天氣的不確定性導致人們猜測農戶可能更多地種植大豆還是玉米帶來較大的波動性，從而對行情產生較大的波動。雖然在5 月第一周期間CBOT 玉米走出明顯反彈行情，主力7 月合約觸及3月29 日以來的最高點，完全回補3 月30 日利空面積報告公布后產生的巨大向下跳空缺口期價已經回到近一個多以來的震蕩區(qū)間頂部。

　　CBOT11 月大豆合約與12 月玉米合約之間的比價關系已經從前一周的2.09:1 縮至1.99:1，這將在一定程度將緩解人們對可能有更多延誤播種的玉米面積轉種大豆的擔憂，但是5 月7 日的一根大陰線將玉米又重新拉回了震蕩區(qū)間之內。在未來的一段時間內，天氣因素影響玉米、大豆播種進度的程度將繼續(xù)成為CBOT 大豆、玉米市場的敏感因素，行情可能受天氣影響反復波動。但是根據最新的播種進步跟蹤報告顯示，截止5 月6 日美玉米播種已完成53%，過去一周里大幅推進　30 個百分點，明顯好于市場預期，農民有望最終完成3 月30 日報告預估的全部9000 多萬玉米面積的播種，美國大豆面積將不會有任何潛在增加。這對美豆中遠期走勢形成較強利多，雖然短期由于周邊谷　物的拖累大豆市場仍可能維持一定時日的震蕩行情，但是等待機會上　揚是5 月份的農產品行情的主要運行基調。

　　在播種完成之后，市場的焦點將繼續(xù)圍繞著生長期的天氣波動，在美豆種植面積較上一年度減少800 萬英畝以上的實際基礎上，任何天氣因素引發(fā)單產的不確定性可能人們對07/08 年度美豆供需偏緊的擔憂，從而引發(fā)期價劇烈波動。

　　投機基金看多態(tài)度較為堅決。

　　在經過連續(xù)三周大幅減少近4.5 萬張后，投機基金近期在CBOT大豆市場有恢復性買入行為，據CFTC 最新公布的截止5 月1 日(周二)持倉報告我們做出上面的投機基金與指數(shù)基金分別在大豆、玉米上的凈多比例比較圖，我們可以看到，在經歷了三周的倉位調整之后，一旦市場出現(xiàn)風吹草動，投機基金做多大豆的意愿還是比較強烈，。基　金在5 月初的恢復買入的動機主要還是出于天氣擔憂而為構建風險升水的目的，畢竟當前相對低價區(qū)也是個較好的進場做多機會，但現(xiàn)在的問題是，天氣升水能否進一步構建，不由得使人擔心在天氣前景仍不明朗條件下，基金的這種買盤行為能否得到繼續(xù)還是個疑問。但是在對美豆播種面積將實際較上一年度減少800 萬英畝的預期下，基金等待機會進一步大舉進場我們認為只是時間的問題。

　　國內大豆——被動跟隨者角色的轉化

　　國內大豆行情一直以來都受到人氣因素的制約，但是隨著在價格下探在1月份的震蕩底部之后，期價止跌反彈，9 月合約重新回到3100以上的位置。我們對國內大豆的整體觀點傾向于，雖然在美盤未有明顯的方向性突破之前，國內大豆可能難以大幅度地擺脫3100 軸線上行，但是3100 支撐的強有效性將在未來的行情中反復得以驗證。國內的投資者依托3100 位置做多的安全性相對較高，只是在時間上，盈利的兌現(xiàn)程度在很大程度上仍依賴于國內投資人氣的聚合。

　　國內豆油——明星品種，有望繼續(xù)上沖

　　在相對低迷的農產品期貨行情中，豆油這個明星品種，在4 月份風頭彰顯。雖然在經歷了4 月上、中旬的大幅上漲后，受外盤高位回落及需求不足的影響，價格出現(xiàn)一定的回落，現(xiàn)貨交投相對謹慎，導致了期貨合約在價格滑落的過程中，成交與持倉也出現(xiàn)一定的萎縮，但我們認為節(jié)后延續(xù)短暫的低迷后，豆油的上揚行情有望延續(xù)，投資機會將進一步獲得市場人士的追捧。

　　雖然近期豆粕的價格已經出現(xiàn)企穩(wěn)回升，但是我們不能否認，國內的養(yǎng)殖需求整體仍舊十分低迷，養(yǎng)殖企業(yè)的存欄率仍是普遍較低，在這種情形之下，我們認為，國內豆粕現(xiàn)貨需求難以出現(xiàn)較大幅度的回升，這樣油廠的豆粕庫存壓力難以得到實質性的改善，豆粕價格的上漲空間也被相對抑制。在節(jié)假之后，隨著豆粕需求的逐步萎縮，油廠的庫存問題可能將會再度體現(xiàn)，這種時候油廠將可能再次被迫炒作停產限產的題材，進而重復4 月上中旬的豆油供應緊張的循環(huán)。因此我們認為國內的豆油可能在經歷短暫的需求萎縮后，在5 月中下旬出　現(xiàn)需求重新啟動的跡象，從而帶動價格的震蕩上揚。

　　國內玉米——基本面緩和，有望醞釀反彈行情

　　“五一”長假的一周，國內玉米市場整體保持平穩(wěn)，局部地區(qū)價格略有波動。由于目前東北農戶地區(qū)農戶普遍忙于播種，農戶銷售玉米數(shù)量不多，部分地區(qū)玉米價格略有反彈；華北、黃淮產區(qū)農民玉米存量進一步降低，銷售心理增強，價格相對堅挺；南方銷區(qū)玉米價格開始止跌回穩(wěn)，局部地區(qū)價格小幅上揚。我們認為，在5 月份未來的一段時間內，國內玉米的上市量不會很大，市場短期內有望醞釀一輪新的行情，但暫時難以期望有過高的幅度。

　　1、東北地區(qū)玉米行情總體平穩(wěn)，局部地區(qū)價格出現(xiàn)反彈。由于東北地區(qū)仍處春播農忙季節(jié)，農民玉米上市量相對有所降低。

　　2、關內產區(qū)存量進一步降低，農戶惜售心理較強。據了解，目前山東農戶留存玉米量約20%-22%、河北農民玉米約30%左右、河南農民玉米約15%-17%。特別是河南南部、山東中東部局部地區(qū)農民玉米存量已基本接近底部。河北玉米近期也消耗明顯加快，農民惜售心理有所增強。因此，我們傾向于隨著關內產區(qū)玉米存量的逐步減少，一些地區(qū)將會出現(xiàn)區(qū)域性玉米貨源緊缺，后期東北玉米南下數(shù)量將會趨于增加，并將拉動市場價格上揚。

　　3、后期南方采購需求有所增加，飼料企業(yè)將會批量補庫。南方玉米市場在經歷了一定幅度下跌后，目前行情出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，局部地區(qū)價格還小幅上揚。由于目前南方飼企玉米庫存量大多在1 個月左右，而節(jié)前一般沒有增加采購備貨，而畜禽養(yǎng)殖業(yè)已處弱勢恢復增長之中，玉米消費將趨呈增長態(tài)勢，飼料企業(yè)將會進行批量補庫增倉，后市價格將有上漲空間。

　　4、全球玉米庫存降低，國際市場玉米價格震蕩加劇。雖然CBOT玉米在播種天氣整體良好的影響下，5 月份的上旬價格仍出于震蕩筑底階段，但是我們同樣可以看到，玉米價格在350 美分的下方的空間已經被逐步封閉。在面積大幅增加的利空被逐步消化之后，市場的焦點將回到天氣對玉米單產的影響上來，全球玉米庫存低的基本面將可能使得，一旦天氣出現(xiàn)不利單產的變化，玉米供需緊張的擔憂將激烈刺激市場的敏感神經，從而引發(fā)CBOT 玉米的價格劇烈波動，對國內玉米價格起到一定的帶動作用。

金瑞期貨 詹志紅