國際貨幣基金組織

    4月11日， 國際貨幣基金組織發表了《世界經濟展望》報告， 預測全球經濟2007年和2008將年均增長4.9%，增速低于去年的5.4%。其中，去年美國經濟增長率居七國集團之首，為3.3%。該組織預測，今年美國經濟的增長率將降到2.2%。

　　在經歷了4年高增長后，世界經濟在今后一段時期內可能進入溫和調整周期。從全球看， 歐元區和日本經濟增長在加快，中國、巴西、俄羅斯、印度等新興市場經濟體高速增長，可以在一定程度上抵消美國需求放緩的負面影響，全球經濟增長的基礎尚好。但美國經濟持續減速，全球股市動蕩，油價潮起潮落，世界經濟調整風險進一步積累。

　　美日歐經濟增長此落彼漲

　　——美國經濟：溫和放緩

　　美國經濟去年4季度增長2.5%﹐低于調整前的3.5%。2007年美國經濟繼續放緩，住房和制造業持續低迷。

　　1月份美國工廠訂單大跌5.6%，其中耐用品訂單下跌8.7%，顯示企業投資信心不足。2006年三四季度，私人住房投資分別下降18.7%和19.1%，是15年來的最大降幅。今年1月份，新屋開工率下降14.3%；新房銷售量創下1994年以來的最大降幅， 舊房售價連續第6月下降。

　　據全美地產經紀商協會報告預測，2月成屋銷售下降2.5%，是近3個月來的首次下降。

　　但同時，目前美國消費和就業狀況尚好。個人消費支出去年4季增長4.2%。今年1月份消費信貸增長3.2%，增幅大于前月的2.5%，截至2月底，多數地區商品零售穩定增長。2月非農就業報告點亮美國經濟增長前景， 2月份美國失業率從4.6%下降到4.5%，平均每小時收入環比增長0.4%，增幅超過預期的0.3%。

　　此外，由于出口強勁增長以及進口減少， 1月份貿易赤字環比減少3.8%。美聯儲最新褐皮書報告，美國1/3地區經濟出現放慢跡象，一二月美國咨商局領先指數分別下降0.3%和0.5%，也預示經濟將放緩。據多家機構預測平均， 2007年1季度美國經濟預計增長2.3%。

　　日本：消費反彈2006年4季度，日本經濟按年率增長5.5%，為3年來最高增幅，超過美國和歐元區。個人消費和企業設備投資回暖是日本經濟高增長的主要動力。4季度企業資本支出增長3.1%，一直低迷的日本消費環比也回升了1.1%，占GDP50%的消費上揚是經濟繼續上　漲的良好征兆。

　　據日本政府1月底預測，2007財年日本個人消費有望增長1.6%，遠高于2006財年的0.9%。1月份，日本機械訂單增長3.9%，為5個月最大增幅，出口增長18.2%，為8個月來最快步伐， 1、2月消費信心也持續上升，日本經濟可持續增長動力繼續增強。1月，日本內閣府的經濟領先指數40.9，高于12月的37.5。預計1季度增長1.9%，超過1.8%的潛在增長率。

　　歐元區：表現搶眼2006年4季度歐元區經濟增長3.3%，超過美國，全年增長2.6%，是自2000年以來的最高增速。在高增長的同時，2007年1月份通脹率下降到1.8%。就業形勢改善進而拉動內需增長是經濟加速的主要推動力。

　　歐盟去年新增300萬個就業崗位，失業率降至7.9%，是十幾年來　的最低水平，今年1月份進一步下降到7.4%。隨著失業率下降和經濟活動回升， 區內消費轉強，商業投資回升， 復蘇漸趨平衡， 經濟增長并可望由區內帶動。1月歐元區領先指數109.3，顯示增長前景看好。估計2007年1季度經濟增長2.8%。

　　發展中國家經濟總體平穩

　　——今年一季度絕大多數發展中經濟體繼續保持良好勢頭，總體上增長較為平穩。

　　第一， 亞洲新興市場國家在內需和外貿的帶動下， 經濟繼續強勁增長。

　　亞洲經濟基本面強勁，2006年增長了8.4%。2007年，由于亞洲貨幣逐步揚升，出口

　　雷曼兄弟預計，2007年亞洲(日本除外) 經濟將放緩到7.8%。

　　經濟研究顧問機構Capital Economics報告指出，因出口訂單減少拖累生產，再加上消費者信心減弱， 2007年1季度亞洲經濟增長步伐將放慢。

　　未來幾個月， 東南亞各地可望進一步降息，年底前韓國也可能調降利率，以應對增長趨緩、本幣升值及韓國房市景氣轉弱的情況。

　　第二，拉美宏觀經濟穩定且持續好轉。

　　2006年拉美經濟增長5.3%，人均GDP增長3.8%，貧困人口比例出現下降，各項主要經濟指標

　　都達到10年來最佳水平； 國際收支進一步改善， 經常項目保持順差，外債負擔繼續減輕；通脹率創下了近10年來的最低紀錄，城市失業率下降到1997年以來的最低。

　　美洲開發銀行報告預測，2007年拉美地區經濟繼續保持增長，增速在4.8%至5%之間。

　　第三， 獨聯體和海灣能源生產和出口國經濟高速增長。

　　能源和大宗資源需求旺盛， 繼續拉動這些國家經濟保持高速增長勢頭。據獨聯體統計委員會的最新報告， 2006年獨聯體國家平均經濟增長速度達到7.5%，比上年加快0.7個百分點。據國際最新資料，海灣6國的GDP增長率也平均達到7.5%。

　　2007年，隨著國際市場石油天然氣價格的下降， 獨聯體國家經濟增長速度將有所減緩，波斯灣6國GDP增速也將下滑至6.5%。

　　第四，非洲外部環境良好， 內部保持增長。

　　非洲經濟保持穩定增長，2006年增速達5.8%，是過去30年以來的最高水平。IMF最新《非洲經濟展望報告》指出， 2007年非洲經濟增速預期為5.9%，撒哈拉以南的非洲經濟增長率有望達到或超過6%。其中安哥拉、喀麥隆、尼日利亞、乍得、剛果等產油國將達到10%。

　　第五，金磚四國繼續成為世界經濟亮點。

　　巴西經濟邁上了穩步發展的軌道， 2006年增長2.9%，市場預測今年GDP增長3.5%至4%。

　　由于油價調整俄羅斯經濟有所減弱。2006年俄羅斯經濟增長6.9%，貿易順差達1400億美元的最高記錄。2007年因拉動俄經濟增長的高油價等外部有利環境減弱， 1月俄出口增長僅0.5%，增幅同比減　少47.2個百分點，預計全年經濟增長減弱到6.1%，貿易順差也將減少到1000億美元。

　　印度經濟增長走高但也出現過熱信號。據彭博社的最新調查，占經濟1/4的印度工業，在12月份增長了15.4%，是1995年4月以來最高。

　　經濟高增長對通脹構成壓力， 2月印度通脹率達到6.7%，為兩年來的新高。

　　中國經濟繼續保持平穩較快發展。2007年1~2月，城鎮固定資產投資同比增長23.4%，規模以上工業企業增加值同比增長18.5%，累計社會消費品零售總額同比增長14.7%。據國家信息中心估計，一季度經濟增長速度達到11%左右。

　　世界經濟調整風險大增

　　——房地產泡沫使美國經濟衰退風險大增

　　2006年美國房地產降溫使經濟增速減緩了1.16個百分點。目前，現房銷售比2005年高峰時期下降了約13%，部分市場銷售下降了30%多。美國最大房屋抵押貸款公司房利美預測，美國房市今年將持續疲軟，新房銷售減少7.1%，現房銷售減少8.1%，房價上半年會繼續走低。

　　美聯儲面臨兩難局面。一方面為防止樓市“硬著陸”要減息。美聯儲已5次暫停加息進程，次級住房按揭的違約風險還是隨之增加，第二大房屋抵押貸款公司面臨破產。按高盛的報告，美聯儲今年勢必降息三次才能遏阻頹勢。另一方面為雙赤字融資需要升息。去年12月美國資本凈流入156億美元，近年來首次跌破200億美元。一旦缺少外部流動性支持，美元資產勢必大幅貶值，這對美國消費信心的打擊將更為嚴重。加之1月份核心通脹率大幅上升， 當前就業形勢尚好，

　　美聯儲升息概率大增。

　　樓市還會繼續下滑， 勢必波及消費。據美國密歇根大學最新數據，美國3月消費者信心指數降至88.8，是6個月來的最低水平。據預測，如果房價下降2%到3%，2007年美國GDP將只有2.2%；如果房價下跌9%，GDP將降至0.5%。

　　美聯儲前主席格林斯潘多次警告美國經濟存在陷入衰退的風險。

　　聯合國《2007年世界經濟形勢與展望報告》也指出， 2007年世界經濟將因美國房地產市場的衰退減緩0.5個百分點。

　　全球股市大跌突顯國際金融風險自2月27日開始，全球股市經歷了“黑色星期二”，并持續一周左右普遍下跌， 3.3萬億美元市值平空蒸發。本次大跌是對此前累積的投機泡沫的技術性調整。

　　一、大量日元利差交易平倉是觸發本輪股市波動的重要誘因。日元長期低利率使借取低息日元投資高息貨幣的套利交易持續活躍，《經濟學家》雜志估計，若以芝加哥商品交易所的日元空頭部位估算，全球日元利差交易部位可能高達1萬億美元。

　　大量利差交易的熱錢推高了全球股市、樓市以及大宗商品市場價格，全球資產泡沫大增。過去幾年中，美國等國的平均房價漲幅超過了50%，英國等國家甚至超過150%。大量的游資涌向國際大宗商品市場導致2006年以后的“超級商品牛市”。2005年IMF全部大宗商品價格指數名義漲幅高達34%，同時IMF能源和金屬價格指數分別上升42%和36%。日元升息至0.5%后， 與主要貨幣利差仍不小，股市回穩后，市場進一步結清頭寸意愿減弱，新一波利差交易可能再次涌現，未來利差交易的累積頭寸更大，急劇逆轉導致的風險也將更大。

　　二、投機資本猖獗導致風險在全球傳導。全球流動性過剩導致對沖基金、私募基金等的發展速度很快， 熱錢在全球猖獗投機。目前全球對沖基金就有9000多只， 1.5萬億美元資產，可以撬動近10倍資金； 國際市場每天流動的資金達2萬億美元， 98%是投機熱錢。

　　對沖基金通過購買國際市場上的虛擬金融衍生產品，使流動性過剩在全球傳導。亞洲等新興市場是對沖基金“熱錢”的主要輸入地。

　　亞洲對沖基金管理的資產已達3000億美元，近年來亞洲股票交易中來自對沖基金的傭金每年攀升20%以上。

　　對沖基金興風作浪， 導致國際大宗商品價格暴漲、全球股市走牛以及一些新興國家出現貨幣金融危機等，已經引起包括G8在內許多機構和國家的關注，提高對沖基金透明度、限制其投機性的呼聲日高。

　　國際油價波動劇烈去年8月份以來，國際原油價格在達到接近80　美元的高價后持續回落。從2006年7月到2007年1月，西德州原油現貨價格從每桶77.1美元的高價跌到51.1美元，下跌26美元/桶，跌幅高達33.7%。3月7日，油價再次突破61.85美元/桶，不到60天時間油價上漲21%。隨后受全球股市下跌引起的對世界經濟增長前景的擔憂，國際市場原油價格再次大幅下跌， 3月13日跌至58.03美元/桶，下跌6.1%。

　　從供應角度看，剩余產能較低、下游的煉油能力瓶頸決定了石油供應緊張，石油不可能回到廉價時代， 隨著全球經濟增幅放緩，今年的國際油價也不太會漲至去年的水平。預計2007年石油均價將在每桶60美元~65美元之間，下限在50美元~55美元的區間波動。當然，不排除恐怖襲擊、地緣政治沖突或惡劣天氣等意外事件重新推高油價。

　　總體而言， 2007年世界經濟仍可能保持較快增勢。據2007年1月18日發布的《聯合國世界經濟形勢與展望》，世界經濟增長率將從2006年的3.8%下降到2007年的3.2%，全球貿易增長由10.1%減緩到7.7%。中國經濟發展仍面臨不少有利外部條件。

　　另一方面，世界經濟特別是美國經濟調整風險也在加大，我們有必要加強世經形勢跟蹤監測和風險防范，尤其要在增加居民收入、擴大消費等方面做出更大努力。

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