3月底、4月初，鄭州PTA期貨價(jià)格借助美國原油價(jià)格上漲之力發(fā)動(dòng)了一輪“春季上攻行情”，并創(chuàng)下今年來的新高，但近日出現(xiàn)整理態(tài)勢。這種狀態(tài)是上升過程中的強(qiáng)市調(diào)整，還是春季季節(jié)性上升行情的結(jié)束。結(jié)合相關(guān)基本面看，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)鄭州PTA調(diào)整將進(jìn)一步深化，調(diào)整完成后PTA上漲行情還將會(huì)卷土重來。

　　一、

　　PTA價(jià)格隨原油價(jià)格上升，是因?yàn)槌杀镜睦瓌?dòng)。伊朗已釋放扣押的英國水兵，由此引起的危機(jī)得到階段性解決，國際原油價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，PTA行情因此喪失了成本的推動(dòng)，行情上漲也戛然而止。但值得關(guān)注的是，伊朗核計(jì)劃引發(fā)的地緣政治局面依然存在，這有利于油價(jià)反彈。同時(shí)，從國際原油市場來看，在短線做空尚可，但中線作空的理由并不很充分。市場盤整背后似乎隱藏積蓄著更大的能量。從原油市場看，近幾周原油價(jià)格盤整重回62美元附近，空頭的力量已消耗無幾。同時(shí)，無論是伊朗問題還是汽油用油高峰來到，還是美國原油和汽油庫存極低等等都將成為多頭反撲的重要利多。美國汽油庫存較2　月2日當(dāng)周水準(zhǔn)下降了可怕的3,020萬桶,美國汽油庫存一度處于2005年10月28日當(dāng)周以來最低水準(zhǔn),煉廠問題不斷導(dǎo)致汽油庫存持續(xù)下跌,意味著今年夏天煉廠供應(yīng)如果發(fā)生意外中斷,將對市場帶來較以往更大的沖擊。4月中旬美國政府宣布18日公開招標(biāo)購買總計(jì)400萬桶原油，以逐步填補(bǔ)2005年因‘卡特里娜’颶風(fēng)動(dòng)用1100萬桶原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備而出現(xiàn)的虧空。從目前情況看，原油在換月至六月后重新反彈的可能性相當(dāng)大，從以往的走勢來看，換月之前多頭換倉了結(jié)，油價(jià)走低，而換月之后重拾升勢，而在一些地區(qū)如尼日利亞和委內(nèi)瑞拉精煉能力存在的不穩(wěn)定性前提之下，夏季美國汽油價(jià)格的上漲將重新引領(lǐng)原油大盤，其中EIA預(yù)計(jì)汽油平均價(jià)格將在5月份達(dá)到峰值2.87美元，而目前的汽油價(jià)格僅在2.1美元附近，上漲的想象空間較大。

　　二、PX價(jià)格對PTA價(jià)格具有支持作用

　　PX市場方面，如果原油價(jià)格不出現(xiàn)大的變故，那么在中國PTA裝置大幅度擴(kuò)張，產(chǎn)能高達(dá)1000萬噸的情況下，PTA生產(chǎn)工廠對PX的需求正處在高峰期，PX供應(yīng)商也由此牢牢掌握了PX價(jià)格的制定權(quán)，這點(diǎn)從亞洲主要供應(yīng)商對5月PX倡導(dǎo)價(jià)格的高姿態(tài)上就可見端倪。且按照目前現(xiàn)貨市場的情況看，5月PX亞洲結(jié)算價(jià)格很可能就在其倡導(dǎo)價(jià)格1140美元/噸附近達(dá)成，若如此，支持PTA生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本就將達(dá)到900美元/噸，與目前現(xiàn)貨市場價(jià)格基本持平， PTA生產(chǎn)商的盈利也因此顯得十分渺茫。在如此嚴(yán)峻的情況下， PTA生產(chǎn)工廠和貿(mào)易商必然　會(huì)有抬漲價(jià)格的想法，更何況目前下游聚酯產(chǎn)品的情況相比PTA來說要樂觀一些。所以從上游原料市場的層面分析，筆者認(rèn)為PTA行情還有抬漲的動(dòng)力和空間。

　　PX五月合同結(jié)價(jià)的定價(jià)并沒因日本能源率先結(jié)定在1140美元/噸CFR而結(jié)束，4月下旬國內(nèi)合同PTA結(jié)價(jià)以及PTA外盤五月合同報(bào)價(jià)的出臺(tái)成為市場多頭的做多能量。PX方面，盡管日本能源表示將5月PX合同買斷價(jià)定在1140美元/噸的原因是由于原油市場運(yùn)行態(tài)勢良好，目前穩(wěn)定在60美元/桶以上，且未來一段時(shí)間行情仍將保持樂觀；中國聚酯行業(yè)整體勢頭良好，日本能源站在PTA企業(yè)的立場上考慮，認(rèn)為如報(bào)價(jià)在1150美元/噸以上會(huì)大大增加PTA工廠的成本壓力，所以將五月PX買斷價(jià)定在1140美元/噸；日本能源認(rèn)為PX定在一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)位上，有助于中國聚酯市場的穩(wěn)定及發(fā)展。但由于日本能源已經(jīng)退出了PX的ACP談判定價(jià)體系，而且從PX供應(yīng)量上看，日本能源在整個(gè)PX合同供應(yīng)體系中占有的份額很小，因此在日本出光、埃克森美孚以及日本新石化三大PX主流供應(yīng)商沒有結(jié)定PX五月合同結(jié)價(jià)之前，PX五月合同結(jié)價(jià)和上月一樣，存在主流高，非主流低的兩種價(jià)格的可能性極大。

　　從目前情況看，日本出光石化PX 5月合同倡導(dǎo)價(jià)為1200美元/噸CFR亞洲，較上月倡導(dǎo)價(jià)上調(diào)50美元/噸。新日本石化PX 5月合同倡導(dǎo)價(jià)為1200美元/噸CFR亞洲，較上月倡導(dǎo)價(jià)上調(diào)60美元/噸，埃克森美孚也將5月合同報(bào)價(jià)定在1200美元CFR，而且主流PTA供應(yīng)商與主流PX供應(yīng)商的談判陷于僵局，目前PX供應(yīng)商仍堅(jiān)持PX結(jié)價(jià)在1160-1180美元/噸CFR,而PTA供應(yīng)商還盤在1150美元/噸CFR，消息面上，PX五月的主流合同結(jié)價(jià)很可能和上月1080美元和1100美元/噸CFR的兩個(gè)價(jià)格一樣，高出日本能源的價(jià)格，為1140美元至1160美元/噸CFR。從PX供應(yīng)商層面上看，由于PTA裝置投產(chǎn)過多，而新的PX裝置今年一季度全無投產(chǎn)，加之近期PX裝置檢修頻繁( 韓國KP化學(xué)計(jì)劃于5月1日停車檢修位于韓國蔚山的1號PX/OX裝置， 預(yù)計(jì)檢修為期40天。該裝置生產(chǎn)20萬噸/年的PX和6萬噸/年的OX。該公司位于蔚山的2號裝置生產(chǎn)50萬噸/年的PX和14萬噸/年的OX。預(yù)計(jì)在檢修期間正常運(yùn)營2號裝置；馬來西亞芳烴公司位于馬來西亞Kertih的55萬噸/年P(guān)X裝置將于2007年4月停車檢修，為期40天。) 美國和歐洲PX均居高位，亞洲石腦油更是達(dá)到歷史高點(diǎn)，MX供應(yīng)同樣受到汽油用油高峰的制約。PX五月合同結(jié)價(jià)很可能主流敲定在1160美元/噸CFR，而隨后的六月PX合同價(jià)高報(bào)可能還會(huì)出現(xiàn)。從這一層面上看， PTA的成本動(dòng)力在未來的兩個(gè)月中還將存在。

　　同時(shí)，從生產(chǎn)來看，PTA裝置動(dòng)態(tài)也有利于支持PTA價(jià)格，使PTA價(jià)格上升動(dòng)力得到了強(qiáng)化。根據(jù)某權(quán)威網(wǎng)站的報(bào)道，亞洲PTA各裝置目前的運(yùn)行情況如下：

　　1、韓國三星一套20萬噸PTA裝置2月6日起仍在停車中。

　　2、韓國曉星一套43萬噸裝置計(jì)劃3月26日起停車檢修， 預(yù)計(jì)停車時(shí)間為兩周。

　　3、臺(tái)灣中美和一條25萬噸PTA生產(chǎn)線仍在停車中， 另一套25萬噸裝置2月初開始停車，計(jì)劃本周里恢復(fù)開車。

　　4、韓國三南3月份55萬噸的3＃QTA線停車3天， 預(yù)計(jì)損耗產(chǎn)量為0.5萬噸；4月份一條33萬的PTA生產(chǎn)線停車檢修， 預(yù)計(jì)損失產(chǎn)量1.3萬噸。

　　5、泰國三井計(jì)劃于3月底停車檢修一套45萬噸PTA裝置。

　　6、亞東石化計(jì)劃3月24日開始檢修其60萬噸PTA裝置， 預(yù)計(jì)檢修時(shí)間半個(gè)月。

　　7、儀化一套60萬噸PTA裝置本月8日安排兩周檢修，本周初恢復(fù)開車。

　　8、翔鷺石化計(jì)劃本月25日起更換PTA裝置催化劑短暫停車，預(yù)計(jì)30日前后恢復(fù)開車。

　　9、濟(jì)南正昊一套10萬噸裝置當(dāng)前仍在停車中。

　　10、日本三井1＃19萬噸裝置處在停車中， 2＃?15萬噸裝置開工率降至75%， 3＃40萬噸裝置開工率降至80%。

　　11、英威達(dá)因市場情況負(fù)荷降至80-85%左右。

　　12、洛陽石化32萬噸PTA裝置3月15日開始安排10-15天左右檢修。

　　13、遼化一套60萬噸裝置預(yù)計(jì)于5月份投產(chǎn)。

　　14、臺(tái)塑寧波一套60萬噸的PTA裝置已建成未投產(chǎn)，據(jù)目前市場情況，投產(chǎn)時(shí)間還將推遲。

　　港口到貨方面：截止到4月20日，在作者知曉范圍內(nèi)，2007年3月張家港碼頭PTA到船量(含預(yù)報(bào)量)大約在20300多噸。

　　3月PTA進(jìn)出口數(shù)據(jù)：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國3月PTA進(jìn)口量51.10萬噸，單價(jià)852.31美元/噸；其它對苯二甲酸進(jìn)口量7.40萬噸，單價(jià)829.47美元。

　　三、聚酯產(chǎn)品價(jià)格高企為PTA價(jià)格上升創(chuàng)造了條件

　　下游聚酯產(chǎn)品的情況目前表現(xiàn)還不錯(cuò)，這也將給PTA行情的再度走強(qiáng)提供基礎(chǔ)。滌綸長絲產(chǎn)品價(jià)格方面，經(jīng)過前期的大幅拉升，目前的滌綸長絲產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤堪稱豐厚。而更重要的是，目前聚酯工廠的庫存壓力得到了有效的釋放，如目前聚酯工廠POY的庫存普遍較低。

　　雖然說這兩天滌綸長絲的表現(xiàn)相對比較疲軟，但筆者認(rèn)為，這不過是經(jīng)過前期迅猛拉升后的休養(yǎng)生息，因?yàn)樵跊]有了庫存的羈絆和下游織造行業(yè)全面進(jìn)入旺季的情況下， 滌綸長絲在后期必然還會(huì)再度雄起。

　　聚酯切片走勢與滌綸長絲行情如出一轍，也呈現(xiàn)出沖高蓄勢的局面。在庫存量不大的情況下廠商的心態(tài)同樣平和，后期跨越前期高點(diǎn)可以說是唾手可得。至于滌綸短纖，雖然受到來自棉花市場的壓力比較大，但也并非沒有機(jī)會(huì)，如果聚酯切片、滌綸長絲再度啟動(dòng)的話，在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下，滌綸短纖行情的上沖也將順理成章。因此 從下游聚酯市場情況分析，對PTA的再度上攻也還是比較有利的。

　　下旬聚酯市場整體走穩(wěn)，由于前期上下游漲勢過猛，多頭力量有所消耗，加之下游備料也暫告以段落，原油盤整蓄勢，貿(mào)易商的獲利了結(jié)意愿加強(qiáng)，因此原料與下游產(chǎn)品價(jià)格趨于平穩(wěn)。先看主要產(chǎn)品聚酯切片，目前江浙半光切片供應(yīng)并不充裕，整體工廠切片庫存極低，切片紡生產(chǎn)保持高開工率和較好利潤，因此無論是有光、半光還是陽離子和全消光切片報(bào)價(jià)均維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格走穩(wěn)的同時(shí)也在等待中石化和華東華南主要聚酯企業(yè)切片結(jié)價(jià)的出臺(tái)。從目前情況看，半光切片合同結(jié)價(jià)在10800元/噸附近應(yīng)該不成問題。現(xiàn)貨市場上，半光切片主流報(bào)價(jià)11000-11100元/噸，較低報(bào)10800元/噸現(xiàn)款，主流成交11000-11100元/噸承兌。長絲市場上，長絲價(jià)格尤其是FDY價(jià)格高歌猛進(jìn)，最高漲幅甚至在1500元/噸之多，而POY和DTY價(jià)格也有不同程度的上漲，價(jià)格上漲的同時(shí)工廠銷售同樣溫和，目前聚酯大廠的庫存均在一周左右，大大低于正常水平，而錢清市場上，滌絲成交價(jià)格維持穩(wěn)定，盡管這幾日成交氣氛有所走淡，但貿(mào)易商并未讓價(jià)拋售的意向，畢竟下游需求總體正常，而聚酯廠家的讓價(jià)可能性也幾乎沒有，因此無論是貿(mào)易商還是聚酯工廠，滌絲報(bào)價(jià)仍在高位，有的品種還有一定上調(diào)。從價(jià)格上看，4月下旬POY 75D/36F為13400元/噸、POY75D/72F為13500-13600元/噸、DTY 75D/36F為15200-15300元/噸、DTY75D/72F(輕網(wǎng))為16300-16800元/噸、DTY 75D/144F為16100-16700元/噸、DTY150D/288F為15600-15700元/噸、FDY 50D/24F為14200-14800元/噸、FDY 63D/24F為13800-14200元/噸、FDY 75D/36F為13150-13300元/噸、FDY 150D/96F為12300-12400元/噸。在目前的PTA/MEG外盤及內(nèi)盤成本折算，目前的長絲生產(chǎn)最少利潤在300元/噸，最高利潤上千元。下游的春天似乎才剛剛開始， 無論是從織機(jī)開機(jī)率還是廣交會(huì)定單以及目前的長絲出口量數(shù)據(jù)看，下游的消化能力不　可小視。面料方面，盛澤地區(qū)面料價(jià)格4月第四周較前一周同期相比也有0.10元/米的上漲，而擁有12.3萬臺(tái)無梭織機(jī)的織造重鎮(zhèn)盛澤地區(qū)的開機(jī)率也高位運(yùn)行，其中噴水開機(jī)率在9成左右， 噴氣開機(jī)率在8.5成，大圓機(jī)和經(jīng)編機(jī)開機(jī)率也達(dá)到了8成左右。而從面料成本數(shù)據(jù)　來看，顯然面料的旺季提前來到，目前輕紡城日成交量都在700萬米　左右， 從具體品種來看，主要是長纖窗簾布、佐幘布、滌棉等銷量　較大，價(jià)格方面也是穩(wěn)中略有上漲。出口方面，3月我國滌絲出口5.59萬噸，大大高于去年同期。而盡管目前因滌絲價(jià)格強(qiáng)勢上漲導(dǎo)致下游面料訂單價(jià)位商談略顯困難，接單受到一定影響，但相信在上游確認(rèn)上漲無疑后，進(jìn)口商的定單將會(huì)重新回歸，畢竟以目前的面料服裝價(jià)　格來看，消化滌綸長絲和短纖的幾百元漲幅是輕而易舉的事情，而從長遠(yuǎn)來看，原料的上漲對于加快中國紡織業(yè)尤其是面料服裝業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整以及遏制低價(jià)傾銷和重復(fù)過度投資有相當(dāng)作用， 從一定程度上說，原料的適度上漲對于下游也許是一劑良藥。

　　四、價(jià)格趨勢

　　最后我們再來看看PTA市場的供求關(guān)系對行情是否有利。因聚酯產(chǎn)品的銷售不順暢，聚酯工廠的開工率相對還是比較消極的，這一度直接導(dǎo)致了對PTA需求的縮水，最終造成不少PTA生產(chǎn)廠商不得不減停產(chǎn)，但隨著這段時(shí)間聚酯工廠產(chǎn)銷率的好轉(zhuǎn)和對“紅五月”行情的預(yù)期，聚酯工廠的生產(chǎn)積極性普遍比較高，對PTA的需求量開始提升，如此此消彼漲的情況下， PTA市場前期供求失衡的局面也變成了目前　的供求平衡。根據(jù)了解，目前PTA工廠也基本沒有大的庫存壓力，其　惜售、拔高行情的心理也很突出。供求關(guān)系是產(chǎn)品價(jià)格的杠桿，在供求關(guān)系改善的情況下，PTA行情的上漲阻力將因此減輕許多。

　　PTA內(nèi)外盤市場行情這種從“漲”到“穩(wěn)”的變化，是由多方面因素所造成的：一是下游聚酯系列產(chǎn)品在經(jīng)過集中提價(jià)后，現(xiàn)在歸于了平靜，這從心理和產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)效應(yīng)方面， 給PTA市場行情造成了一定的壓力；二是上游國際原油價(jià)格最近回落、5月PX合同倡導(dǎo)價(jià)格也明朗，PTA市場期待的原料利好似乎出盡，這對PTA市場人士的心態(tài)也帶來了一些消極影響；三是PTA行情在短期內(nèi)拔漲速度過快， 這加重了　貿(mào)易商的觀望心理和聚酯工廠的抵觸情緒，在缺少買家呼應(yīng)的情況下， PTA繼續(xù)上漲的動(dòng)力被明顯削弱。四是最近宏觀方面盛傳將再度加息，這對市場也帶來了很大的壓力，包括期貨市場的價(jià)格也都曾應(yīng)聲而落。那么，PTA市場行情是否就會(huì)因此而沉淪下去呢？從以上論述可見，無論是上游原料、還是下游聚酯產(chǎn)品，以及PTA市場自身的情況，目前都對PTA行情的上漲比較有利，因此， 筆者堅(jiān)定認(rèn)為PTA在后期還將再舉“多頭”大旗，向新的價(jià)格高點(diǎn)發(fā)起沖擊。但短期內(nèi)仍然有可能保持整理態(tài)勢。

金瑞期貨 王宏友