研發中心 張大江

　　過去的若干個長假期間，金屬基本上都是以大幅上漲給市場帶來一個個驚嘆，這次竟然也不例外，狼仍然沒有來。銅在4月30日至5月4日的5個交易日當中累計上漲達到7.5%，最高達到8335美元，上周五收于8320美元，周一停盤，本周二電子盤基本上保持在8200美元之上，庫存的持續下滑和空頭回補是銅價上漲的主要原因，但從持倉量看并無明顯下滑，仍維持在24萬噸以上，也就是說空頭回補能量很可能沒有釋放完畢。盡管我們認為8000美元之上進入做空觀察期，但以目前的趨勢看，銅價在沖破06年中期數月的寬幅震蕩去見后，短時間內還是有上漲可能的。滬銅周二開盤漲停，尚不能補足與倫銅漲幅的差距，持倉量和機構席位持倉都來不及有什么大的變化。昨日滬銅漲停，比價無參考作用。現貨價格看，漲幅倒是遠遜于倫銅，上漲3900元至72500元。

　　倫鋅是我們之前看好的品種，在銅價維持高位的前提下，鋅價目標定為4000美元，主要是鋅基本面短線仍然看好，且有補漲需要；如果銅回調，則鋅價會表現抗跌。長假期間銅有超出預期的表現，則鋅表現較銅有了更加強勁的表現，5個交易日漲幅高達13.6%。庫存下滑現貨升水扭轉以及資金回流推動補漲是主要原因。周二滬鋅開盤即告漲停，周三將擴板至6%，有望繼續漲停。從滬鋅現貨貼水來看，現貨價格大漲至3.3萬元，對37ZN貼水縮窄至770元，不過也要考慮到滬鋅漲停，周三補漲到位后貼水可能再次拉大。直到國內出口再次啟動的效應表現在現貨市場，滬鋅仍將維持相對漲幅較慢的狀態。

　　滬鋁長期以來保持穩步走高，但相對于其他品種可算是相當疲弱，過去兩個月銅價漲幅達到56.4%，而鋁價漲幅僅為5.9%；長假期間銅價漲幅為7.5%，鋁價漲幅也沒有超過2%，仍被壓制在2900美元以下。滬鋁昨日開盤跟隨銅鋅價格大幅上漲，表現倒是好于外盤。AL05上漲470元至20800元，AL07上漲580元至20760元，持倉大增8500手至5.72萬手； AL08持倉也大增6800手至3.13萬手，短線買盤驟增。不過從機構席位持倉變化看，空頭回補比較有限，且新增拋盤甚至較買盤更加踴躍，導致持倉驟增。滬鋁仍維持著100元的現貨升水，近期可能表現抗跌。

　　昨晚LME本周首日開盤，各品種在上周持續大幅上漲后有所調整，出現溫和的多頭獲利回吐。倫銅在電子盤回落至8200美元附近的基礎上，場內又小幅回路，收盤下跌155美元至8165美元，仍處于8100美元支撐上。從庫存和升貼水變化看，仍然有利于短線表現，庫存跌至14.74萬噸。倫銅持倉量目前仍高達24.3萬噸，由于空頭回補規模并不大，后續仍可能存在空頭回補力量。倫鋅調整幅度較小，下跌50美元至4120美元，庫存繼續跌至9.17萬噸，現貨升水升至7美元，最高達到18美元，鋅價因買盤興趣仍有升力。倫鋁昨日沒有調整，走高5美元至2895美元，不過庫存壓力繼續加大，現貨貼水擴大到33美元。

　　本周歐央行和美聯儲將分別召開會議討論利率決策，預計均將保持不變，但歐央行還存在升息預期。但暫未能提升歐元，美元的一輪反彈走勢尚未終結，昨日美元兌歐元走高至1.3546，另外德國3月工業生產下滑0.1%也促使歐元回落。美元反彈的時間和幅度預計暫不會對商品造成明顯影響，買入商品的興趣仍能抵消美元有限的走強壓力。油價昨日終于反彈，因尼日利亞局勢動蕩和美國颶風警報。尼日利亞三角洲地區埃尼石油15萬桶煉能被迫停產，因三條重要輸油管道被反政府武裝炸毀，且后續仍可能發生類似行為，至此尼日利亞近300萬桶石油產能已經有28%停產，對油價起到積極作用。另外美國兩大權威氣象組織預期今年墨西哥灣將發生強破壞性颶風，這會導致美國原油生產和冶煉遭遇打擊，也提前成為炒作利好。對油價的下跌空間不看的太深，可參考60美元和58美元，燃料油和天然橡膠將由此獲得支持。

　　金屬漲勢未盡，但應考慮目前已經進入做空觀察期。