文華財經(編輯 邱巾)--中國紡織業消費增速下滑

　　受內外部壓力影響，國內紡織行業從2007年開始將由前期的快速發展進入平穩增長階段。行業未來在生產要素和環境方面受到的約束日益加劇。行業增長方式將由數量型向質量效益型轉變，增長拉動力將由出口導向型向內需主導型轉變。外部壓力的共同作用是導致行業數量增速放慢的主要因素，同時也將推動行業反思前期高速增長掩蓋下的粗放本質，促使行業通過技術創新、品牌和渠道建設實現轉型和升級，最終改善行業整體的發展環境，提高行業競爭實力。08年之前紡織行業都將面臨一個盈利增速下降、內部優勝劣汰的過程。3 月份我國貿易順差環比下跌71%，回落幅度之大令人吃驚。其原因是出口增速下 降，主要是紡織出口拖了后腿。3月份紡織品服裝出口同比下降24.3％，這種月度出口額大幅下降的現象是多年來罕見的。據推測，3月份紡織出口下降是國家嚴查出口虛增的結果。3月出口量大幅減少會拖后紡織品服裝出口退稅率下調。但國家嚴查出口虛增的舉措，將導致07 年紡織行業出口真實增長率下降到10%左右。由于紡織行業是全國貿易順差的主要提供者，紡織行業出口的下降必然抑制全國貿易順差的增長。

　　有消息稱，國家將于近日出臺紡織品服裝出口退稅調整方案，將紡織品出口退稅率由11%降到9%，服裝由13%降到9%，化纖長絲類產品由9%降到5%。據了解，由于方案降幅和涉及面過大，有關部門的意見仍未統一。如發改委建議紡織品出口退稅率不變，服裝出口退稅率下調兩個點，即由13%降至11%。2006年我國紡織品服裝出口總值1471億美元，由于出口總額中包括一般貿易和加工貿易，而加工貿易不涉及退稅問題，因此不受退稅率下降的直接影響。2006年紡織品服裝出口總額中，一般貿易與加工貿易的比例為72：28。因此退稅率降低1個百分點，06年全行業減少營業利潤約82.6億元人民幣實際上由于我國紡織出口價格比國際市場同類產品低10%以上，出口產品利潤微薄，產品價格漲一些，對外商仍有吸引力。多數企業在與外商談判時，可通過提高產品價格適度轉移出口退稅率降低的影響。如2004年紡織品服裝退稅率下降3%，而當年行業毛利率僅下降0.88個百分點。通過對一些企業調查，估計目前退稅率下調因素有1/2能夠通過提高出口價格而傳遞出去。計算出口退稅率下降1%，行業利潤下降4.6％。由于出口企業和規模以上企業二者的統計口徑差異較大（前者要遠大于后者），因此退稅率降低1%，行業利潤降幅為4.5％。在

人民幣升值、出口退稅取消等一系列政策的打壓下，低端紡織品出口將成為中國實現貿易平衡過程中的犧牲品。紡織業將在激烈的國際競爭環境中實現產業升級，棉花消費增速下滑的陣痛在所難免。

　　

　　消費庫存比壓低棉價

　　2007年滑準稅配額已發放至紡織企業手中，近兩周來外棉簽約數量大增，后期外棉到港潛力增大。據美國農業部數據，在截至4月12日的一周里，中國簽約美棉11.1萬噸，為本年度以來最高記錄，較次高點4.61萬噸多141%。但中國紡織廠依舊缺少對美棉的采購熱情，以采購國產棉為主；

土耳其和哥倫比亞紡織廠則購買了美棉。美棉期末庫存不斷增加和美棉出口裝運速度同比大大落后將使USDA制定的美棉出口目標成為遙不可及的幻想。僅過了一個月的時間，紐約期貨2007年主力合約就大幅跳水，屢創歷史新低�；仡櫄v史可以發現，國際棉價和美棉庫存之間存在極高的關聯性。增發配額之后的國內市場疲弱依舊，紡織廠不緊不慢的采購方式愈演愈烈。雖然近期對外棉的簽約量增加，但遠遠沒有達到預期。美國農業部公布上周美棉出口簽約11.34萬噸，較前周減少37%，中國簽約4.23萬噸。上周美棉出口簽約雖然比前周下降，但仍保持較高水平，這并沒能引發基金買興，反而美棉的高庫存，讓基金對棉花失去信心，大幅平倉，短期內很扭轉這一態勢。根據USDA，美棉在截至4月19日的一周里裝運了8.22萬噸，與USDA的裝運目標仍然有一定的差距，中國的采購量更令業界失望。今年1月下旬至4月，中國進口棉配額下發后并沒有如業界期望的那樣積極介入國際市場，也直接導致美棉期末庫存維持在較高水平。紐約期貨受此影響依舊會保持下跌趨勢，7月合約可能下探46-48美分。而從技術上講，加速下跌的過程往往預示著底部的臨近。

　　

　　長期全球棉花消費增長趨勢不改

　　由于印度、巴基斯坦和東盟各國的紡織業發展迅猛，中國紡織業消費量和進口量的減少不會改變長期全球棉花消費增長趨勢。在中國配額類產品出口價格上漲的同時，印度同類產品價格沒有明顯變化，而且印度還快速提高其他系列產品的價格和質量。幾十年來，美國對從印度進口紡織品的配額限制很少，近年來對從印度進口的服裝的限制也越來越少，使印度占美國服裝進口的比重明顯增加。紡織品配額取消之后，中國紡織品出口價格大幅下跌，印度的出口優勢頓失。不過，從美國再度針對中國敏感紡織品實行配額進口以來，中國和印度各類別產品對美出口情況發生了變化。未來幾年，中國紡織品出口的總體報價仍將繼續上漲，這與中國生產成本不斷增加和生產逐漸轉向高附加值產品的背景相一致。中國和印度在同類紡織品出口上的爭奪將更趨激烈，而低端產品出口將逐步被孟加拉國和越南等其他國家所取代。我國紡織業已經由快速發展階段進入到一個穩定增長階段，行業增長將逐步由出口導向型向內需主導型、數量型向質量效益型轉變。在全球經濟高速發展的今天，區域性的產業結構會發生變化，但紡織產業的整體增長和棉花消費的擴大趨勢仍將延續。

　　綜合來看，天氣因素和減產預期還是后期棉花市場可以炒作的題材，當利空逐漸釋放的時候，也是棉價加速做底的階段。一旦6月份美棉從CCC庫存中流入市場，投資者必將發掘棉花期貨市場難得的做多機會。

　　

　　長江期貨 黃駿飛