蕭峰

　　一種產品之所以能夠在市場出現，是很多因素推動的結果。股指期貨上市的主導因素在于兩個方面，一個是外部條件，一個市場需求。那么，目前階段我國股指期貨上市的主因究竟是什么？

　　市場需求是推動產品創新的最重要動力。美國在進行股指期貨這項偉大創新的時候，首先是以市場業已存在的需求為出發點，條件是否具備是排在第二位考慮的。在當時，美國交易股指期貨條件不算很充分，甚至存在著一定的障礙。例如，股票價格指數這種虛擬性強、在現實生活中沒有對應事物的產品能否被監管當局接受？股指期貨交易究竟由誰來監管？現金交割能否運用于股指期貨當中？這些問題在當時并未得到明確。針對這種情況，美國所采取的方式是尊重市場的內在需求，為股指期貨的早日上市積極創造條件：通過夏德-約翰遜協議，明確了股指期貨由CFTC監管，迅速明確了現金交割的方式，并由CFTC盡快批準了股指期貨上市。

　　在股指期貨推出的年代里，紐約

證券市場的風險控制也不夠完善，比如技術設備存在一定不足，還沒有漲跌停板制度，對程式化交易沒有限制，等等。這些不足事實上對股指期貨的運行也有一定的影響。股指期貨推出5年后的1987年，股災的發生使上述問題得以充分暴露，但同時也得以及時的解決。可以說，1987年股災之后美國股指期貨市場的制度完善，為之后全球股指期貨市場的繁榮和規范，打下了堅實的基礎。美國期貨市場并未因為市場建立之初的不完善而止步不前，而是在發展的過程中暴露問題，積極的創造條件，有效解決問題。一蹴而就、一步到位的發展思路，既不符合國際經驗，也不符合事物的發展規律，是不可行的。

　　就我國深滬股市來說，經過10多年股票市場和期貨市場的摸索和完善，推出股指期貨已經具備了一定的條件，我國金融市場法制建設取得了重大進展，期貨交易相關法規相繼出臺，《條例》修訂出臺，為股指期貨的推出奠定了堅實的法律基礎；股權分置問題逐步得到解決，制約股指期貨推出的制度性障礙逐漸消除；股票市場的規模也已經達到國際上通行的股指期貨推出的標準；期貨交易的風險控制水平也得到逐步提高。

　　當前，市場對股指期貨的推出充滿了期待，長達5年的漫漫熊市，造成了資本市場配置資源功能的缺失和社會財富的巨大損失，2.27、4.19的市場劇烈波動，給投資者造成了很大的影響。在我國，資本市場發展面臨著艱巨的任務，直接融資比例的擴大，資本市場彈性的增加，金融資源的有效配置和爭奪，都離不開股指期貨的參與。我們必須正視這種客觀存在的、源于市場長期穩定健康發展需要的內在需求，以內在需求作為決定股指期貨推出的決定因素，穩妥的推出股指期貨，從而有效發揮它的積極作用。