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　　今年以來，股票、基金、股指期貨、銀行理財產品等理財品種，格外受到關注，并且成為熱點。股指期貨何時推出，對股市會有何影響，是今年以來資本市場上最受關注的話題。特別是《期貨交易管理條例》以及《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》及《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》開始施行后，股指期貨的腳步已漸行漸近。上海中期期貨經紀有限公司金融期貨籌備組負責人于毅然先生，4月26日做客新浪，解答廣大網友關心的股指期貨相關問題。

　　嘉賓簡介：

　　于毅然，1999年至今在中國中期集團所屬證券、期貨分支機構從事證券、期貨交易和風險管理工作，擁有證券、期貨雙重執業資格，現任上海中期期貨經紀有限公司金融期貨籌備組負責人，中國期貨業協會股指期貨特聘講師，作為講師參與中期協股指期貨全國巡回報告演講及從業人員后續執業培訓活動，中國金融期貨交易所投資者教育特約撰稿人，在《中國證券報》《上海證券報》《證券時報》《證券日報》《期貨日報》股指期貨專欄多次發表投資者教育文章。

    以下為聊天實錄：

　　主持人：各位新浪網友，大家好，歡迎大家來到新浪嘉賓聊天室。今年以來，股票、基金、股指期貨、銀行理財產品等理財品種，格外受到關注，并且成為熱點。股指期貨何時推出，對股市會有何影響，是今年以來資本市場上最受關注的話題。特別是《期貨交易管理條例》以及《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》及《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》開始施行后，股指期貨的腳步已漸行漸近。今天有幸請來了上海中期期貨經紀有限公司金融期貨籌備組負責人于毅然先生，解答我們廣大網友對于股指期貨關心的問題。

　　主持人：于先生，您預計股指期貨將會在何時推出呢？

　　于毅然：這個問題是當前市場最為關注的問題，從國際角度分析，一些國外交易所紛紛加快研發以中國股票指數為標的的金融衍生品，盤算著操縱中國股票指數的定價權，中國盡早推出股指期貨顯得非常迫切。從國內角度分析，隨著國內股票指數的連續上漲，市場積累的系統風險也進一步加大，基金等機構投資者亟需股指期貨來對沖市場的系統風險。這些因素都將促進股指期貨上市的步伐，目前相關法規定、行征審批辦法都都已公布實施，法律障礙已經基本消除，各方面都在加緊進行股指期貨市上市前的各項準備工作，但一些技術細節、配套措施還需完善，如機構投資者如何參與股指期貨、商業銀行全國銀期轉賬系統以及特別結算會員管理辦法。從行政審批方面看，投資者可密切關注中國金融期貨交易所會員審批情況。

　　即使各方面都準備好了，還要選擇一個合適的時機。考慮到股指期貨有助漲和助跌的功能，一般來說，大盤橫盤的時候推出來比較好。所以，股指期貨何時推出將在大家意料之中，但也是出奇不意的。

　　主持人：股指期貨對股市會有何影響？

　　于毅然：這個問題是當前中小投資者最為關注的問題，很多股民朋友非常擔心股指期貨一旦推出后，會引起股市暴跌，屆時手中持有的股票將會因此蒙受損失。其實這種擔心是沒有必要的。通過對國內外股票市場的理論研究和實踐經驗看，股指期貨的推出對股票市場帶來的變化將是結構性的，而并非方向性的，從國外實踐經驗看，股指期貨的推出不會改變股市原有運行趨勢，不同的是上市公司因此進一步分化，強者更強、弱者更弱，股指期貨的做空機制只會使那些缺乏業績支撐被盲目炒高的個股暴露出來，換句話說，股指期貨推出后，藍籌股、績優股將會受到青睞，投資者將更注重業績、注重成長性、更注重投資價值，所有股票普漲的行情將一去不復返。其次是以基金為代表的機構投資者將會得到超常規的發展，實踐早已證明，中小散戶因資金少、投資技巧不成熟而造成抗風險能力弱，在與資金實力大、研發水平高、投資技巧強的機構投資者的博弈中處于下風。股指期貨作為股票投資的套期保值工具，真正對其有需求者，正是那些能夠進行多種股票投資的機構投資者，而中小散戶的資金量很難達到分散投資與組合投資的規模，即使參與股指期貨交易，一般只能選擇方向性交易，而眾所周知，股指期貨方向性交易也就是我們常說的投機交易由于保證金杠桿機制放大了風險和收益，普通投資者如果在準備不充分的情況下參與，很容易遭受損失。再有，股指期貨的推出將有助于機構豐富理財產品設計，屆時投資者在供選擇的理財產品將會越來越多。更多的投資者將會通過投資基金或專家理財產品的方式間接參與股指期貨交易，而在投資者結構方面這部分資金將體現為機構投資者股指期貨的投資行為。

　　主持人：股指期貨的推出對商品期貨市場會產生哪些影響呢？

　　于毅然：股票市場從去年大牛市起動后，股票指數、投資者開戶數、成交量、資金量及股票市值連創新高，曾有人擔心股票市場的活暴會不會導致商品期貨市場資金的“擠出”效應，從今年一季度的實際情況看，整個商品期貨市場的成交量、客戶開戶數、經營機構的盈利情況都是喜人，由于股指期貨兼有股票和期貨的雙重屬性，從一某種程度上說，股指期貨的推出打通了股票市場與期貨市場之間的籬障，由此我們可以得出這樣的預期：股指期貨推出會對我國期貨市場也將帶來結構性變化，我國的期貨市場的品種結構、投資結構都會因此而發生深刻的變化。我國期貨市場走過了十多年的發展道路，但一直是品種少、規模少、散戶占主導、配套設離不完備、期貨公司整體實力相對較弱且同質化競爭嚴重，而股指期貨的推出會有助于改變這種尷尬的局面。最重要的是股指期貨的推出證使得期貨市場、股票市場的融合和互動進一步加劇。屆時將會有更多的投資者、資金、進入到期貨市場，這將一定程度上起到活躍商品期貨市場的作用。

　　主持人：股指期貨推出后證券市場投資者的投資策略會發生哪些變化？

　　于毅然：我們國家的股票市場投資者一直以來是以成本支撐型投資理念為主導的，換語句話說就是買了股票一旦被套，就繼續持有，只有股價上漲且超過建倉成本價后再行拋售獲取價差收益，而這拋售股票的行為從某種意義上講只是一種被動的做空行為；而股指期貨推出后，證券市場投資者會由原來的買進股票組合后持股待漲的單一模式變為雙向投資者模式，由于股指期貨具有主動作空的機制，即投資者在預測期指走低的時侯，可以采取賣出開倉的操作做空，由此原本支持股價的單項力量被嚴重削弱，成本推進型的牛市基礎瓦解，市場以短期價格頻繁波動形式來釋放長期風險的積累，這樣以來對于短線操作投資者來講會因為波動頻繁而不易掌握節奏，操作難度加大，而對于趨勢投資者不會太大影響。

　　主持人：一部分投資者談“期”色變，特別是在仿真交易初期經常會看到有關仿真交易客戶暴倉的報道，現在這樣的情況還多嗎？

　　于毅然：股指期貨仿真交易自去年10月30日推出至今近半年，從上海中期的統計情況看，股指期貨仿真交易的暴倉客戶并非大面積存在的，在仿真交易初期由于絕大多數投資者沒有實際的期貨交易經驗，對杠桿的合理使用及止損的重要作用缺乏敏感度，因而在仿真交易初期會引發一些風險事件，但隨著投資者教育的不斷展開，越來越多的投資者對于股指期貨所蘊涵的風險有限充分的了解和認識，在日常交易中通過有效的資金管理和及時設置止損，加之期貨交易所和期貨公司針對當前的市場風險實際情況提高了保證金比例，目前上海中期對客戶仿真交易各合約的保證金比例已調高至18%，類似于暴倉這樣的風險事件是完全可以避免的。

　　主持人：您覺得當前期貨公司備戰股指期貨還存在哪些困難呢？

　　于毅然：上海中期自2006年4月起開始籌備股指期貨，通過近一年的緊張備戰，在保證安全存管、指標監管體系、信息技術、內控制度、人員安排及投資者教育方面做了大量工作，目前正在接受上海證監局的的輔導，爭取成為中金所第一批全面結算會員，但在籌備的過程中，感到股指期貨的推出涉及到社會的方方面面，過去我們只將注意力集中在證券、期貨領域，目前我們感覺存在問題的方面恰恰并不在證券、期貨領域，而是投資教育和相關配套設施的完善方面，廣大投資者對于股指期貨的關注程度已經達到了前所未有的程度，可以說，全社會都在關注著股指期貨，關注程度從某程上說不亞于此前的股權分置改革，作為經營機構來講，投資者教育不僅是防范風險的需要，更是期貨公司作為金融機構應該履行的社會責任，我們非常希望通過大量方式靈活的、有效的投資者教育活動使投資者能夠充分認識股指期貨所蘊含的風險，希望投資者能理性參與股指期貨，這方面的工作總覺得開展的不夠；再就是商業銀行方面的銀期轉賬系統現在是各項工作中急需解決的瓶頸問題。

　　主持人：從新頒布的規法看，商業銀行將會以特別結算會員身份參與股指期貨，證券公司可以為期貨公司提供中間介紹業務是不是意味著證券投資者將來可以在商業銀行和證券公司開戶進行股指期貨交易呢？

　　于毅然：不是的，特別結算會員的功能主要是代理非結算會員進行結算，不涉及中間介紹業務和期貨經紀業務，投資者只能通過獲得金融期貨經紀業務資格的期貨公司代理進行股指期貨交易，此外投資者可以通具有中間介紹業務資格的證券公司間接與期貨公司簽訂期貨經紀合同進行股指期貨交易。

　　主持人：很多權證的投資者非常股指期貨推出后會不會像前期認沽權證那樣期指價格被炒得很高，嚴重背離現貨指數？

　　于毅然：我們國家由于權證創設制度還不完善，加之目前券商還不能自由發行備兌權證，由于目前股市存在一定的資金過剩，使得權證供給與市場需求嚴重失衡，一些認沽權證到期前市場價格嚴重背離正股價格，只是在臨近到期時才急速下跌回歸本來價值；而股指期貨由于具有做空機制，使得套利機制相對我國權證更加完善，因此不會出現權證那種長期背離正股價格被暴炒的情況。

　　主持人：您剛才提到，未來股指期貨市場將會形成以機構投資者為主的新型結構，那么機構投資者參與股指期貨交易的目的有哪些呢？

　　于毅然：利用指期貨進行套期保值將是未來公募基金、證券自營機構及股票長期持有者參與股指期貨的主要目的；此外一些私募基金將會同時在股指期貨與相關股票組合之間進行套利交易獲取價差，一些偏好高風險的機構還會進行股指期貨方向性交易以獲取價差收益；值得一提的是，由于股指期貨交易具有交易成本低、雙向交易及保證金交易機制使得機構投資者更愿意選擇股指期貨市場進行資產配置。一些機構還可能推出包含股指期貨在內的結構理財產品，比如一些保本基金，可能會利用固定收益投資股指期貨以提高保本基金在保本的前提下整體收益率。

　　主持人：由于滬深300指數居高不下，合約價值已逾百萬，很多中小投資者望而卻步，是不是意味著股指期貨上市后，中小投資者將無緣股指期貨？

　　于毅然：證券市場中小投資者可通過購買參與股指期貨的證券投資基金方式間接參與股指期貨交易；同時，即使不能直接投資股指期貨，建議廣大中小投資者還要關注股指期貨交易的行情走勢，因為股指期貨具有價格發現功能，投資者可以通過參考股指期貨價格走勢來相應調整自己的股票交易。

　　主持人：您作為股指期貨的專家，在股指期貨即將上市之際，對廣大中小投資者有哪些建議？

　　于毅然：首先要提醒廣大中小投資者理性參與股指期貨。股指期貨作為一種風險管理工具，具有高風險、高收益的特征，加之滬深300指數期貨合約乘數 300元，當前滬深300指數已逾3000點，基于市場風險控制的需要，保證金比例提升至近20%，為了應付價格波動不利造成的浮動虧損需要準備一些結算

準備金，意味著投資者做一手股指期貨至少需要50萬的資金。投資者參與股指期貨之前首先要評估這樣的產品倒底是否適合自己，建議投資者不僅需要熟悉掌握股指期貨的交易規則、投資技巧，還需要對股指期貨所蘊含的風險有充分的認識；其次是注意資金管理，不要滿倉操作，因為滿倉操作極易因為價格波動不利或期貨公司提高保證金比例造成保證金不足，而使得投資者面臨強行平倉的風險；最后是注意設置止損，股指期貨行情熟悉萬變，加之合約具有期限性，使得設置止損顯得非常重要。

　　主持人：好的，因為時間的關系我們今天聊天就進行到這兒了，我們非常感謝于先生做客我們聊天室，感謝各位網友，再見！

　　于毅然：再見！