金瑞期貨 呂旭波

　　一般來說，期貨的基本功能是價格發現和風險轉移。在金融市場中，股指期貨也同樣具有這兩個基本功能。

　　所謂價格發現的功能，是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制形成具有真實性、預期性、連續性和權威性價格的過程。期貨合約交易本身是對未來某個時點上的標的物的交易，因此期貨市場的成交價格，代表了交易雙方的共同意志，可以視作市場參與者對未來價格的預期。對股指期貨而言，其市場價格充分反映了各方面的相關信息，能夠對股票市場的未來走勢進行預期和反應。正因為股指期貨具有對股票指數未來價格的發現功能，也就為股票市場的投資者提供了進行套期保值的經濟基礎和運作保障，并能為政府有關部門進行宏觀調控提供參考依據。從這個意義上講，股指期貨對經濟資源的配置和流向發揮著信號燈的作用，在提高資源的配置效率方面發揮著重要作用。

　　所謂風險轉移功能，也稱套期保值功能，是指投資者可以通過買進或賣出與現貨數量相等、交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，與持有的現貨頭寸進行對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而回避現貨變動帶來的風險，實現保值的目的。對于

股票市場的投資者而言，股指期貨的這種風險轉移功能，一方面為厭惡風險的投資者提供了規避股票市場系統性風險的工具，另一方面也為樂意承擔市場風險、希望博取風險收益的投資者提供了新的投資機會。這樣一種新的投資工具，不僅豐富了股票市場投資者的選擇，還帶動或促進了股票市場交易的活躍，并減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響，對市場整體價格的劇烈波動起到緩沖作用。

　　通過價格發現和風險轉移這兩大基本功能，股指期貨被定位為基礎性風險管理工具。美聯儲前主席格林斯潘曾這樣評價股指期貨的作用：“……(以股指期貨為主的)金融衍生品市場顯著地降低了對沖風險的成本，拓展了對沖風險的機會。沒有金融衍生品市場是做不到這一點的。……有了金融衍生品市場，今天的金融體系比30年前更靈活、更有效率，國民經濟在經受真實與金融震蕩時也更為堅強。”對于我國股票市場而言，由于缺乏賣空機制和融券功能，市場缺乏針對系統性風險的管理手段。股指期貨的推出，填補了這一空白，對我國股票市場有著重大的現實意義，并將對其長期發展產生深遠的影響。

　　股指期貨的推出將改變

證券市場只能單向交易、缺乏規避系統性風險工具的現狀，為機構投資者提供資產配置和風險管理的全新選擇。對于普通投資者而言，則豐富了他們的投資手段，使得價值投資理念更加深入人心。

　　從海外市場的發展經驗可以看出，股指期貨推出后股票現貨和期貨市場往往呈現長時間的同步增長，股指期貨不僅增強了現貨市場流動性，更對提高

資本市場效率、改善定價機制、培育機構投資者等具有重要作用；可以預見，我國股指期貨推出后，衍生品市場與現貨市場將會形成良性互動、共同發展的格局。