下篇：微觀視點篇

　　鋅市微觀特征結(jié)構(gòu)剖析及近期操作建議

　　鋅市微觀結(jié)構(gòu)特征是鋅市微觀影響因素綜合作用的結(jié)果，我們通過對近期LME 鋅市微觀結(jié)構(gòu)特征的剖析，試把握近期鋅市走勢。

　　(一)LME鋅庫存特征

　　4 月20 日LME 鋅日庫存為100700 噸，注銷倉單12250 噸，注銷倉單減1625 噸，導致庫存減1725噸，注銷倉單/庫存比下降到10.4%。

　　圖10 LME鋅日庫存

　　圖11 LME三月鋅價與庫存

　　從LME 鋅庫存來看，庫存在持續(xù)小幅減少，注銷倉單再次大幅增加，庫存有望繼續(xù)降低，這對當前LME 鋅強勢振蕩提供了有利支撐。

　　(二)持倉特征

　　現(xiàn)貨/3 月期仍處于貼水狀態(tài)，顯示現(xiàn)貨市場并不是很緊張。

　　圖12 現(xiàn)貨/27個月隔月升貼水

　　近兩周持倉量為持續(xù)減少的態(tài)勢，說明鋅市雖然價格上漲但人氣并不旺盛

　　圖13 持倉量、成交量與價格

　　(二)國內(nèi)鋅現(xiàn)貨市場簡析

　　我國鋅出口大幅增長一種可能是2006 年底和2007 年1 月的套期保值盤的實物交割，而國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)在零號鋅出口退稅可能被取消的預期下，勢必搶先出口，造成倫敦金屬期貨　交易所庫存增加。而今年春運提前，運力緊張，使上海鋅錠的到貨和庫存都較少。另外，各冶煉廠由于前期采購原料成本高，而中間商手中現(xiàn)貨不多，低價不愿放貨意識強烈，是國內(nèi)現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出超強抗跌性的主要原因。當周國內(nèi)鋅現(xiàn)貨價格在外盤的激勵下，長江0#鋅報價上再次大幅上漲，周五報價為32800 元/噸。

　　圖13 長江金屬0#鋅現(xiàn)貨價格

　　(三)期鋅操作建議

　　在全球鋅市場達到供需平衡之前，市場在短缺時代建立的強勁基礎(chǔ)使得價格保持強勢，但由于對供需格局轉(zhuǎn)變的預期，國內(nèi)外鋅價多有波折，但整體仍處于強勢震蕩格局；

　　就當前而言，中國出口數(shù)量的減少將會逐漸體現(xiàn)出來，并將成為LME鋅價格的主要支撐，在鋅的供應增長超過需求前，國內(nèi)外鋅價仍可能走強；

　　在美元持續(xù)貶值、LME鋅庫存有望繼續(xù)減少的情況下，近期LME鋅價確立了3500$/t以上振蕩區(qū)間；

　　滬鋅在國內(nèi)現(xiàn)貨堅挺的支撐之下，具有較強的抗跌性；投資者尚可秉承振蕩區(qū)間“低吸納高減持”的操作策略。

　　中大期貨 陳佳蘊