平安期貨 王兆先

　　“客戶權益”和“風險率”也是期貨市場使用頻率較高的名詞�！翱蛻魴嘁妗焙�義有時很清晰，有時也讓客戶糊涂，有必要做些解釋。顧名思義，客戶權益就是客戶所具有的權利和利益，期貨行業是指賬戶內客戶可享有的資金總額。無持倉時，客戶權益就是客戶賬戶內的資金總額(簡稱初始保證金)。而有持倉時，客戶權益等于客戶賬戶內可用資金總額與持倉保證金之和，其中可用資金和持倉保證金都是動態的，并且可用資金可正可負。當可用資金為負時，表明客戶權益已小于持倉保證金。

　　在客戶有持倉情況下，客戶權益也可用初始保證金、持倉保證金、浮動盈虧和期貨公司交易手續費來表示，即：

　　持倉保證金＝股指期貨動態點×合約乘數×買(賣)×張數×保證金比率

　　客戶權益＝持倉保證金＋可用資金＝初始保證金＋浮動盈虧-期貨公司手續費

　　可用資金＝初始保證金-持倉保證金＋浮動盈虧-期貨公司手續費

　　客戶持倉風險＝(客戶權益/持倉保證金)×100%

　　從公式可看出，當浮動虧損額>(初始保證金-持倉保證金-期貨公司手續費)時，可用資金就變負了，說明客戶權益已小于持倉保證金，期貨公司將發出追保通知書。自己賬戶上的可用資金竟然為負值！

證券行業來的客戶對此難以理解。其實這是期貨保證金交易機制以及滯后追保引起的。由于股指期貨是保證金交易，虧損被放大，因此價格反向波動導致的虧損可能使得客戶權益低于持倉保證金，但因期貨公司追保要給客戶時間，通常在規定的時間內允許客戶權益低于持倉保證金，從而出現可用資金為負的情況。

　　目前多數期貨公司將持倉風險率定義為：客戶權益與持倉保證金之比的百分數。從這個定義看，客戶持倉風險率反映的是客戶權益占持倉保證金的比例，因此客戶持倉風險率“數值”越小，客戶持倉風險越高。這點與風險越高，表示風險的數值也越高的正常習慣相背離，是國內期貨界早期混亂留下的小問題，此處點出提醒投資者注意。

　　事實上，確實有很多新客戶詢問這個問題，因為在一般人的意識中，表示風險的數值越大，風險應該越大�？梢�，期貨界所普遍采用的客戶持倉風險率也會誤導投資者，在投資者風險還很低的情況下，就讓一些不了解的客戶擔驚受怕，來問我們為什么他剛入市風險就這樣高。其實，期貨行業目前的持倉風險率的計算公式表達的是客戶持倉安全度，如果將目前的持倉風險率換為持倉安全度，也就不會出現新客戶不解的問題了。