□中誠期貨供稿

　　股指期貨是金融創新的產物，是兼具股票特征與期貨特征的金融衍生工具，其在交易、結算等諸多方面與股票市場不盡相同。因此，了解并掌握股指期貨的規則與制度，有助于投資者更好地運用股指期貨這個投資工具。

　　1. 股指期貨競價方式

　　期貨交易的早期，交易所都采用公開喊價方式(Outcry)，由場內交易員在交易池中通過手勢和大聲喊價進行競價。在計算機技術普及后，世界各國的交易所紛紛改弦更張，采用計算機來代替原先的公開喊價方式。計算機撮合成交是根據公開喊價的原理設計而成的一種自動化交易方式，它具有準確、連續、速度快、容量大等優點。中國金融期貨交易所采用的是計算機撮合成交方式。

　　在《中國金融期貨交易所交易細則》(征求意見稿)中規定，中金所在開盤時采用集合競價交易。開盤集合競價在交易日開盤前五分鐘內進行，其中前四分鐘為買、賣指令申報時間，后一分鐘為集合競價撮合時間。集合競價產生的成交價格為開盤價。

　　開盤集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產生的價格的買入或賣出申報，根據買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。

　　2. 股指期貨的撮合方式

　　中金所在開盤后采用連續競價交易。限價指令競價交易時，中金所計算機自動撮合系統將買賣申報指令以“價格優先、時間優先”的原則進行排序, 當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即：

　　當bp≥sp≥cp時，最新成交價=sp

　　當bp≥cp≥sp時，最新成交價=cp

　　當cp≥bp≥sp時，最新成交價=bp。

　　3. 撮合成交價的確定

　　撮合成交的前提是買入價必須大于或等于賣出價。當買入價等于賣出價時，成交價就是買入價或賣出價。當買入價大于賣出價時，計算機在撮合時實際上是依據前一筆成交價而定出最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。

　　(注：本文資料來源于中國金融期貨交易所相關規則)

　　撮合成交舉例

　　買入報價 賣出報價 前一成交價 最新成交價

　　2450.2 2449.6 2449.4 2449.6

　　2449.8 2449.8

　　2450.4 2450.2