張大江

　　倫銅前日終于突破8000美元，在印尼GRASBERG銅礦罷工擔憂、美元走軟、庫存下滑等因素推動下，新資金入場和空頭回補推動銅價上漲320美元，空頭進一步受到擠壓。以上因素可能促使短期銅價保持強勢，但下一步銅價能否延續漲勢則還要繼續觀察中國消費、進口和庫存數據。如果國內現貨升貼水、庫存、進口數據能夠進一步指向中國消費十分旺盛，則銅價可能向我們原來難以預期的前高方向前進。如果這些數據沒有目前價格表現的那么樂觀，則大幅回調高位寬幅震蕩局面可能會出現。從滬銅多空操作意向來看，8000美元附近已經吸引了大量空投入場，多頭資金的推動沒有促使更多的滬銅空頭主力席位離場。邁科平多增空，凈多下滑1500手，空頭拋壓大于多頭增倉力度。昨日滬銅在逼近漲停價位后有所回落，尾盤遠月合約全面漲停，CU07上漲2910元至75810元，增倉1800手至7.62萬手；CU08活躍度大大提高，增倉4900手至1.74萬手；只有現月CU05漲幅只有2100元，收于74150元，現貨價格對CU05貼水仍為350元。兩市現貨比價降至9.05，3個月比價升至9.38，這是潛在的較倫銅更大的回調壓力。已經高達7.5萬元的銅價將令國內消費需求再次被嚴重擠壓，對于維持高消費預期十分不利，這可能會使銅價最終再次回落的最主要因素。必須要承認，除了關鍵時刻能保命的食品、水、毒品等，買家對其它商品愿意付出的價格不是可以無限上漲的，需求將對其進行調節。

　　滬鋁昨日跟隨銅價大幅上漲，AL07上漲290元至20210元，持倉猛增9200手至5.37萬手；AL08上漲320元至20320元，持倉增加3500手至2.31萬手。經過持續的資金離場后，倫敦銅鋁的大漲吸引了資金返回滬鋁。主力機構席位大多顯著增倉，多空實力變化幅度均衡。不過還是要說做多滬鋁沒有什么太大的價值，隨著倫銅調整壓力的到來，滬鋁價值中樞可能會滑向1.9萬元。由于前日倫鋅漲幅高達6%，滬鋅昨日開盤封在漲停，37ZN收于33590元，現貨價格上漲800元至31750元，對該合約貼水進一步拉大，跟漲力度不足。從持倉變化看，多空均無進一步增倉意愿，持倉下滑。由于中國鋅出口明顯減少，如果倫鋅不能較長時間維持在3700美元甚至更高水平上，滬鋅將由于國內供應得到緩解而相對滯漲。

　　倫敦金屬經過全面上漲后昨日遭遇普遍的獲利了結，其中錫由于印尼開放兩家煉廠出口而暴跌8%至13700美元，之后可能還會有所調整。鎳鉛均小幅調整，持倉變化不大，庫存均出現回升。倫敦銅鋁鋅上可以看到獲利回吐盤，持倉量均有明顯減少。倫銅在前日突破8000美元后小幅回落70美元至7980美元，持倉量下降2700手至24.03萬手，并未出現上攻乏力后的恐慌性大面積多頭離場。倫銅庫存又下滑300噸至17.2萬噸，取消倉單仍高于1.6萬噸，現貨對3個月升水回落至仍有利于銅價的57美元。短線來看，多頭并未放棄推高銅價的意愿，現貨升水和庫存變化趨勢仍有利于多頭維持主動性。目前關于印尼GRASBERG是否罷工還沒有明確的消息，如果罷工會對銅價有所推動，如果不罷工或很快解決，則利空影響在獲利籌碼極其豐富的情況下會更明顯。我們看多銅價，但不會在銅價上漲速度和幅度都非常劇烈的情況下繼續建議買入；我們不建議繼續買入，但短線銅仍可能維持擠倉走勢的形態，也不能讓我們給出立刻做空的建議。合理的心態可能是持有低位多單順勢而為，密切關注難得的戰略做空機會。

　　倫鋅昨日回落25美元至3705美元，現貨貼水未變，持倉量也大減2700手至13.6萬手，價格表現依然堅挺，庫存下滑625噸至10.31萬噸，近期可能繼續下滑。倫鋁回落幅度較小，下跌17美元至2878美元，持倉量大減9600手至54.7萬手，顯示追多意愿持續性不夠，其庫存則已經回升到81.05萬噸的歷史最高水平附近。從全球鋁庫存、貿易、工業生產預期及原鋁產量數據來看，我們維持對鋁逢高拋空的建議。

　　美元兌歐元已經在28個月之后重新逼近了其前期低點，這是在經歷了貨幣政策和經濟增長的對比變化之后重新形成的

匯率基本面所決定的，英鎊也已經因為通脹、經濟增長和升息突破了15年來的兌美元高點。歐央行和英央行進一步升息的預期和目前優于美國的經濟預期，將促使美元繼續走弱，甚至繼續創出新低。從這個角度講，商品對技術型投機資金和對沖基金的吸引力變大。美國新公布的3月份新屋開工和營建許可分別回升了0.8%，這令市場對

房地產市場回暖的預期稍強一些，也可以被炒家拿來作為支持銅價的依據，不過房屋市場情況還是比較復雜的，還不能太樂觀。建筑商的信心仍然較低，而按揭貸款又連續5周下滑，這都不是好的信號。昨日公布的

能源庫存數據利好，汽油和原油庫存分別下降270萬桶和100萬桶，相對較低的庫存水平增加了原油進口增加的預期，且目前美國煉廠產能利用率明顯在提升，油價看漲幾率較大，有利于其他商品。

　　銅短線走強的態勢仍未改變，短線警惕再沖高風險，拋空需繼續觀察。鋅漲勢會放緩，鋁無足夠上行動力。