自去年11月至今年2月筆者參加了“財(cái)富98”股指期貨仿真大賽，通過(guò)三個(gè)月的“練兵”，收獲極大，所取得的很多寶貴經(jīng)驗(yàn)將會(huì)在今后的實(shí)戰(zhàn)中得以發(fā)揮。以下筆者從短線參與者的角度出發(fā)，就合約設(shè)計(jì)以及其他一些細(xì)節(jié)問(wèn)題提出自己的看法，供大家商榷。

　　一、延長(zhǎng)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間

　　按目前的規(guī)定，早盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為9：10—9：14，在短短4分鐘的時(shí)間內(nèi)，對(duì)于一般投資者而言，完成操作顯得相當(dāng)緊張。尤其是當(dāng)預(yù)期行情突變而又必須在第一時(shí)間采取止損策略時(shí)，緊迫的時(shí)間很容易導(dǎo)致操作失誤。而且，自9：14開(kāi)出競(jìng)價(jià)結(jié)果到9：15正式交易也僅有1分鐘時(shí)間，不利于投資者充分思考后順利完成交易。對(duì)比之下，股票市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)時(shí)間為9：15—9：25，但委托可以早于9:15分，網(wǎng)上進(jìn)行委托在0：00之后即可以進(jìn)行，給予投資者的時(shí)間比較充分。

　　建議，指數(shù)期貨競(jìng)價(jià)時(shí)間改為9：00—9：10，9：15正式開(kāi)始交易。

　　二、暫時(shí)取消熔斷機(jī)制

　　設(shè)立“熔斷”制度的本意是為了讓投資者在價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，有一段時(shí)間的冷靜期，抑制市場(chǎng)非理性過(guò)度波動(dòng)。但從幾個(gè)月的仿真交易過(guò)程看，實(shí)際效果可能完全相反。首先，熔斷機(jī)制被觸發(fā)啟動(dòng)十分鐘后很容易導(dǎo)致合約更猛烈的延續(xù)趨勢(shì)，從而直撲漲跌停板。其次，由于熔斷幅度僅為上一交易日結(jié)算價(jià)的上下6%，一旦某個(gè)合約封住熔斷后，經(jīng)常引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒而導(dǎo)致其他合約相繼熔斷。在將來(lái)的實(shí)際交易過(guò)程中，主力資金有可能通過(guò)控制遠(yuǎn)期合約而在相當(dāng)大的程度上影響近期合約的走勢(shì)。此外，仿真交易過(guò)程中也曾數(shù)次出現(xiàn)部分合約率先突破熔斷點(diǎn)，而其他合約沒(méi)有觸及或打開(kāi)熔斷點(diǎn)，當(dāng)時(shí)盤(pán)面相當(dāng)混亂，非常不利于投資者進(jìn)行理性操作。

　　最簡(jiǎn)單的合約往往是最出色的合約，股指期貨推出之初，在大多數(shù)投資者對(duì)熔斷機(jī)制不是很了解的情況下，熔斷機(jī)制弊端較多。

　　建議，股指期貨推出之初，暫時(shí)取消熔斷機(jī)制。

　　三、適當(dāng)調(diào)低交易成本

　　目前

股票或商品期貨每一次進(jìn)出場(chǎng)的成本雖然總體收費(fèi)都比較低，對(duì)于長(zhǎng)線投資者無(wú)足輕重，但相對(duì)于短線炒手來(lái)說(shuō)，則具有至關(guān)重要的意義，因?yàn)槊恳淮钨M(fèi)用經(jīng)過(guò)多次累加就變得非常可觀。合理的成本能夠使日內(nèi)短線交易更加有利可圖，從而間接繁榮未來(lái)的股指市場(chǎng)，增大流動(dòng)性，也有利于吸引套利資金的參與。當(dāng)前部分公司擬定的每張合約單邊收取100元手續(xù)費(fèi)，這樣相當(dāng)于波動(dòng)8個(gè)價(jià)位才能賺出200元的雙邊手續(xù)費(fèi)，明顯偏高，這將大大抑制交易者的交易熱情。此外，商品期貨一般日內(nèi)平倉(cāng)不收手續(xù)費(fèi)，只有隔夜才收雙向手續(xù)費(fèi)。對(duì)于股指期貨來(lái)講，未來(lái)成交量是巨大的，單邊收取手續(xù)費(fèi)不但可以有效增加市場(chǎng)活躍度，而且可以減少數(shù)據(jù)處理量，提高系統(tǒng)的運(yùn)行效率。

　　建議，降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，尋求到一個(gè)能使各方利益與市場(chǎng)活躍度多贏的臨界點(diǎn)。

　　四、現(xiàn)貨市場(chǎng)推出輔助融券機(jī)制

　　西方國(guó)家的股指市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)均已具備了完整的交易框架，實(shí)現(xiàn)多空雙方力量基本對(duì)等。當(dāng)前我國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)——股市仍舊是單邊做多市場(chǎng)，即只能以先買(mǎi)進(jìn)然后賣(mài)出實(shí)現(xiàn)獲利，而未來(lái)的股指市場(chǎng)即將實(shí)現(xiàn)多空雙向操作。在股指推出后，現(xiàn)貨市場(chǎng)的大部分機(jī)構(gòu)參與者會(huì)在期貨市場(chǎng)做空進(jìn)行套保，這樣在未來(lái)的股指市場(chǎng)，很可能空方將占優(yōu)勢(shì)而多頭處于下風(fēng)。融券機(jī)制能在一定程度上平衡現(xiàn)貨市場(chǎng)的多空力量對(duì)比，從而間接增強(qiáng)股指市場(chǎng)的做多能力，也能在一定程度上保持股指市場(chǎng)的多空平衡局面。

　　建議，盡快推出融券機(jī)制。

余波