張大江

　　倫銅在7700-7900美元之間展開震蕩走勢，滬銅卻連續數日保持相對于倫銅的強勢表現。昨日倫銅電子盤沖高回落，滬銅也在小幅低開高走后持續震蕩回落，盤中可以看到拋盤持續涌現，但并未呈現一邊倒的局面。收盤時CU07下跌740元至72380元，持倉猛增8400手至7.43萬手，其中空頭主力增倉數量要多于多頭主力增倉。持倉量的迅猛增加意味著銅價可能陷于震蕩格局。滬銅現貨貼水的局面并未改變，但滬銅的強勁表現令兩市現貨比價回升至9.11，3個月比價仍達到9.32的較高水平。從滬銅表現看，其領漲缺乏可延續性，2季度消費仍然旺盛并不代表2季度精銅和其他銅資源進口能夠在目前的高價格下達到1季度的水平。滬鋅昨日平開走高后跟隨滬銅下滑，尾盤收平。不過現貨仍未能夠補漲，相對于37ZN仍有1300元的貼水。倫敦鋅相對于倫銅修復比價的補漲勢頭也暫停，預計鋅漲勢將暫緩，維持震蕩。滬鋁目前重新回到窄幅震蕩走勢，昨日各合約仍是漲跌數十元不等，交易區間穩定在1.95-2萬元之間，不過從持倉看有所增加，似乎資金流失暫時停止。

　　昨日倫敦金屬突現全面上漲，臨近4月18日集中交割日，到期合約出現大量空頭回補。其中錫鋁漲幅超過2%，鋅鎳受空頭回補拉動大幅上漲6%和4.5%，分別收于3720美元和48300美元。鋅本來有強于銅的上漲沖動，以修復超跌之后異常的比價關系，昨日倫銅大幅上漲約4%，帶動了鋅空頭更大規模的回補。倫銅昨日電子盤保持震蕩回落走勢，但之后一些利多消息出現，促使銅價場內大幅上揚320美元至8050美元收盤，首次回到8000美元以上，從持倉變化看除了空頭回補，還有部分新的資金進入，如CTA和對沖基金。近日美元持續走軟令部分對沖基金加大構建商品頭寸的力度。銅庫存昨日又下跌2575噸至17.2萬噸也是推高銅價的原因，印尼GRASBERG銅礦還存在罷工預期，銅價短線走勢應該說還是偏多的。在連續下滑之后，倫鋁庫存昨日猛增5325噸至80.97萬噸，但這并未阻止倫鋁跟隨其他金屬上漲，尾盤倫鋁上漲70美元至2895美元，短線空頭回補，現貨貼水仍為較高的32美元。倫鋅上漲幅度最大，其較長時間的持續下跌和在3100-3600美元持續數周的寬幅震蕩積累了較多的空頭頭寸，而倫鋅明顯止跌之后空頭則面臨壓力。按照我們之前提過的比價關系看，鋅價上行預期至少將提升到4000美元。按照短期內鋅庫存可能持續下滑來看，鋅價仍會受到支持。

　　昨日美國公布3月CPI和核心CPI，增幅分別為0.6%和0.1%，其中核心CPI低于預期的0.2%，這促使美元昨日繼續走軟，其對歐元已經逼近1.36，兌英鎊則跌破了2美元的15年關口，這促使部分對沖基金構建商品和美元頭寸。原油昨日再次調整約1%，且遠月調整幅度稍大。看起來似乎是尼日利亞停產油田即將復產，事實上則是油價過早啟動大幅上漲后需要調整，為下一輪炒作庫存和需求蓄積力量。應該說油價從最主要領導者的角度不會給其他商品帶來大的壓力。

　　短線銅價將順勢繼續沖高，不建議追多；鋁上漲空間有限，擇機果斷拋空；鋅回落壓力有限，滬鋅跟漲信心似乎不足。