經紀自營均染指券商收獲頗多

　　江南

　　● 作為期貨公司的介紹經紀商，分享部分交易傭金

　　● 作為機構投資者，以自營和資產管理的業務形式直接交易股指期貨，進行套期保值或投資

　　股指期貨腳步漸近，券商作為股指期貨市場重要的機構投資者和介紹經紀商，將來會扮演十分重要的角色。隨著《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法》（下稱《IB辦法》）等法規開始征求意見，券商參與股指期貨的路線與框架漸明，其備戰也進入最后沖刺階段。

　　券商擁有多元化業務資格，既可以成為股指期貨市場的中介者，賺取經紀業務收入；也可以成為股指期貨市場的直接投資者或套期保值者，獲取投資收益，對沖

　　根據目前正在征求意見的《IB辦法》，券商從事IB業務的準入門檻高出市場預期。盡管《IB辦法》并未規定哪一類券商可以開展IB業務，但從凈資本等風險控制標準上看，幾乎只有創新類券商和少數規范類券商可以滿足。

　　除IB業務外，券商還可以自營和資產管理的業務形式直接參與股指期貨投資。據悉，目前對于自營和資產管理業務參與股指期貨投資的初步思路是，初期階段，只允許創新類和規范類券商的自營業務投資股指期貨，并以套期保值為主要目的。同時，嚴格禁止包括專戶、集合理財等形式在內的資產管理業務專門投資于股指期貨，但可適當用于套期保值。

　　去年就已放出風聲的IB制度，加速了券商與期貨公司開展股權合作的步伐。最初，可供券商選擇的方式有三種：自設期貨公司、參股期貨公司和擔任居間人。而新近亮相的《IB辦法》，讓大部分券商最終選擇了收購期貨公司。

　　《IB辦法》規定，證券公司申請介紹業務資格，其中的一個條件是：“全資擁有或者控股一家期貨公司，或與一家期貨公司被同一機構控制，且該期貨公司具有實行會員分級結算制度期貨交易所的會員資格、申請日前2個月的風險監管指標持續符合規定的標準”；此外，《IB辦法》還規定，“證券公司只能接受其全資擁有或控股的、或者被同一機構控制的期貨公司的委托從事介紹業務，不能接受其他期貨公司的委托從事介紹業務”。

　　這意味著，券商若要分享股指期貨經紀業務收入，只能通過與自己有股權關系的期貨公司進行。而券商出于保護客戶資源、建立自營業務通道等考慮，普遍認為收購期貨公司是參與股指期貨的最佳選擇。

　　目前，國內21家創新類券商有一半以上已經全資擁有或控股期貨公司，而其他券商也在加緊進行。