提要:由于投機者利用權重股操控股指期貨的可能以及管理層為推出股指期貨而需要穩定市場的政策意圖，投機資金和管理層之間的博弈將導致股指期貨的推出將給市場增添更多的不確定因素，也易導致市場出現非理性波動。

　　由于投機者利用權重股操控股指期貨的可能以及管理層為推出股指期貨而需要穩定市場的政策意圖，投機資金和管理層之間的博弈將導致股指期貨的推出將給市場增添更多的不確定因素，也易導致市場出現非理性波動。

　　一，投機資金有利用權重股操控指數期貨的可能

　　投機性資金為操縱市場指數，可能會通過大量的購買權重股拉高股指。而在指數期貨出臺之后，一方面在指數期貨上大量做空，另外則通過大量拋售權重股來獲利，這樣既可在

　　但是，這種做法必然會導致股市的劇烈波動，同時也將在指數期貨推出之初就將其推到大漲大跌的風尖浪口上，顯然不符合管理層的意圖，將嚴重的挑戰政策面。

　　這種操作手法的主要風險在于：1，可能在其拉抬指數的過程中，會遭受到政策的無情打壓，在中國這個實際上還是以政策為主要導向的股票市場里，游資戰勝口含天憲的監管層畢竟有很大難度。

　　2，管理層可能根據市場的實際情況而推后股指期貨的推出，從而導致通過權重股操控指數，從指數期貨上獲利的做法失去基礎，這樣可以對游資的操控起到釜底抽薪的作用。實際上，今年年初管理層就曾經一度因為指數的暴漲而推后了指數期貨推出。

　　3，股指期貨初期的成交量過小，讓投機資金的意圖難以實現。

　　二，管理層意圖

　　管理層的意圖則是在市場處于一個較合理的位置穩妥地推出指數期貨，也就是在市場預期走勢較為穩定的情況下，再推出指數期貨從而保證其平穩上市。

　　1，穩妥推出指數期貨

　　穩妥的推出指數期貨，一直是管理層的基本構想。“穩妥”二字主要針對任何通過操控市場，導致股指暴漲暴跌獲利從而給市場帶來極大風險的投機行為。

　　由于大部分投機者在指數期貨將要推出的時候，都將這看作一次暴利的機會，所以反而會讓管理層對其十分警惕和注意，對其推出后可能產生的風險進行較多防范。

　　2，什么是合理的區域

　　我們認為，管理層將目前的市場范圍可以看做合理的區域。也就是說，在目前震蕩的區間范圍推出指數期貨是較為可行的，這也是為什么近期關于推出指數期貨的呼聲較高，管理層不斷放風的主要原因。

　　但是我們應該強調的是，指數期貨的推出并不是不存在變數。一旦市場出現超出管理層預期的大幅波動，很容易導致指數期貨階段性難產。

　　三，股指期貨推出將使市場面臨更多不確定因素

　　雖然管理層推出指數期貨的目的是為提供做空機制，讓市場更加穩定和成熟。但是我們認為指數期貨推出之初，由于制度上的不完善，反而給市場增加更多的不確定因素，增加市場波動的可能性。

　　1，指數期貨推出增加市場不確定因素

　　管理層和投機資金之間的博弈，指數期貨推出的時間等因素都有較大的不確定因素，這就意味著指數期貨的推出實際上給市場增加了眾多的不確定因素。

　　在指數期貨推出并逐步成熟以后，理論上的套利將使市場走勢更為規范，但是由于指數期貨本身的投機性走勢，可能會帶動市場出現更多的非理性走勢。

　　如理論上而言市場過度瘋漲，則會有大量的資金在期貨上拋空套利來鎖定利潤防范風險，這樣必然會促使指數期貨的價格下跌，從而帶動指數下調達到穩定市場的目的。但是在實際操作過程中，投機性資金為謀取爆利，往往可能會通過不斷的拉高指數，配合股指的上行逼倉所有期貨上的空倉，反而可能會促使指數更加非理性的暴漲。

　　在制度不完善的情況下，不能指望一個金融衍生品就能夠解決所有的問題。相反，股指期貨這一衍生品的加入，反而增加了市場的不確定因素，讓市場走勢更加莫測。

　　2，近期市場走勢分析

　　近期如果大幅拉高指數，顯然會遭到政策面打壓，或者宣布推遲指數期貨的推出，導致行情中途夭折。但是如果市場跌幅較深，又可能會導致大量的接盤出現，機構之間增倉權重股而獲取指數期貨話語權的局面。

　　總體上，我們認為在指數期貨推出前后，大盤更容易出現大幅震蕩的狀態。所以如果在指數期貨推出預期的刺激下，指數出現暴漲或暴跌，反而可能會帶來一個階段性的高點或者低點機會。