我國鋅的進出口貿易及相關政策

　　近20年前來，我國鋅進出口發生了大幅的波動。在1986年時，我國是一個鋅的進口國，但從1987年起，我國成為鋅的出口國并一直維持到2003年。雖然我國鋅工業產業規模和生產能力在不斷快速發展，但鋅冶煉產品仍供不應求，2004年我國鋅市場再次發生根本性的變化，從世界鋅市場主要的出口國重新轉變為主要的進口國，2004年全年鋅金屬量進口量大約為50萬噸，2005年全年，我國進口未鍛軋鋅62.8萬噸，同比增加35%。2006年中國鋅市場的供應格局又出現了變化，到2006年第四季度，由于國際鋅價高企及國內產量高漲，中國鋅出口呈現大幅增加。今年1-2月鋅金屬出口繼續保持穩定，前兩個月的凈出口接近10萬噸。同時，由于中國的供應增長亦致使國際供應緊張的形勢趨緩，國際鋅價隨之滑落。中國鋅進出口量已經很大程度的影響了國際鋅市場的供需格局。總體來看，目前我國國內鋅的產量與需求基本處于平衡，故而國內鋅的進出口與國內外鋅價的價差變化也會表現出較強的敏感性，相互影響。

　　表 2000-2005年中國鋅進出口量(單位：噸)

　　注：表中精礦、廢雜鋅和氧化鋅是實物量；數據來自中國海關統計。　　

　　進出口政策是調節國內供需的重要手段，也是影響跨市套利的重要因素。進出口關稅的調整會迅速影響影響國際國內鋅價的價格比值關系。近年來我國不斷加強了對資源性商品市場的宏觀調控,以前我國對鋅出口商征收的17%的增值稅實行退稅13%的優惠。2005年5月我國將這一出口退稅率降為8%，而且從2006年1月起進一步下降至5%，2006年9月我國取消了含鋅量＜99.995%的未鍛軋鋅以及未鍛軋鋅合金的出口退稅，0#鋅錠仍然保持5%的出口退稅，同時，對進口鋅仍實施3%的進口關稅。關稅的調整符合當前我國弱化資源類產品出口，特別是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金屬產品的出口，引導有色金屬行業進行產業結構調整的整體思路。大幅度降低資源類產品的出口退稅將使上游產業的出口受到抑制，使部分產品轉銷國內市場，進而對國內金屬材料市場形成價格壓力,鋅出口退稅的下調將會使國內外鋅價的比值降低。

　　人民幣對美元匯率變化的影響

　　國際上的金屬貿易一般以美元標價和結算，自2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣持續升值。因此，從進出口來看，隨著人民幣的持續升值，以美元計價的精銅進口成本相對降低，因而給國內銅價帶來壓力, 人民幣對美元的升值會導致國內外鋅價比值中心下移。根據目前中國的外貿形勢以及市場對人民幣的估值，預計人民幣還將繼續走強，因而還會繼續對國內銅價造成壓力。長遠來看，人民幣的升值過程會有一個長期持續的過程，這對于長期持有的正套頭寸將會表現出較為有利的影響。　　

　　基差結構的影響

　　市場的基差結構(隔月價差)對套利有著重要的影響，它決定著兩市的套利持倉在進行展期或平倉時所帶來的收益或損失。近來，由于中國出口大增，LME鋅庫存持續增加，國際鋅市供應形勢趨緩，倫鋅現貨至三個月期內先前呈現的近月升水基差逐漸縮小并轉為小幅貼水，三個月至遠期合約繼續呈現近月升水狀態。三個月期以內呈現的近月貼水狀態，對于跨市正套(買倫鋅拋滬鋅)來說是不利的，會使正套持倉產生一定的持倉損失，相反對于反套持倉則會產生一定的持倉收益。同時，若近月貼水基差進一步擴大，則會對持倉造成更加明顯的影響。目前，滬鋅呈現亦呈現近月貼水，但基差較小，且僅一兩個月交易活躍，相對來說滬市目前的基差對套利的影響暫時不會很大。總的來說，倫市的近月貼水、滬市升水對反套有利，而若倫市升水，滬市貼水則對正套構成有利的影響。

　　綜上所述，上海鋅期貨合約掛牌上市，其又將會是一個好的跨市套利品種，給套利投資者帶來更多的機會，值得投資者對其進行高度關注與研究，認真分析國內外市場環境及供求形勢的差異變化及對兩市價格產生的影響，準確把握市場出現的套利機會，成功投資。

　　嘉益公司研發部