相關市場及膠種間變化

　　本月東京膠連續價格與近交割月價差出現一定程度縮小，這體現出在傳統供應減少時期中由于供給問題所引發的現貨支撐力度的加強，市場的投機氣氛略有壓抑，溢價也有縮減，但基于現貨支持下的上漲穩固程度有所加大。國內市場主力合約和交割月合約間價差本月有所加大，交易所庫存較大造成現貨月份的遲滯現象明顯，遠期溢價的變化視后期主動性買入興趣以及投機興趣的恢復程度而定。

　　本月日元在前期明顯走強后款幅震蕩，使得東京市場的動蕩性加大，而從滬膠與日膠兩市場連續價的比值來看，本月比值在上月底基礎上繼續處于較低水準窄幅波動，對應價格也表現出震蕩特征，目前該比值處于相對低位，后期存在回升的要求，而兩地市場前期東京走勢偏強，滬膠相對較弱的格局已有所改觀，國內補漲現象似乎已經出現，但補漲程度則仍有待觀察。

　　從膠種之間關系看，本月新加坡市場RSS3 膠與20FOB 膠價格較上月底出現一定程度上揚，兩者之間價差關系也出現一定程度擴張，目前兩者間價差水平在上月底的150 美圓/噸左右擴張至210 美圓附近；此外，國內標膠與進口國際20 號膠之間升水較上月底水平變化不大，與RSS3之間有短暫升水再次回到貼水，RSS3 與技術等級膠間價差幅度再次擴大。

　　三月份市場震蕩反復特征明顯，東京市場短時期上漲乏力，其余如原油及黃金市場的逐步走強對膠價助益加大，基本面對膠價的支持作用繼續體現，技術性調整之后國內補漲意愿漸強，且國內膠價相對外膠的抗跌性體現較為明顯，目前市場擔心對行情向上拓展空間產生制約的因素主要來自國內交易所的庫存，其消化問題值得關注，但相對而言，上漲過程中的逐步消耗似乎是較為理想的消化模式。

　　原油及技術面因素

　　原油市場本月先抑后揚，對膠價的止穩回升起到了明顯的支持作用，其余如黃金等期價運行均表現相對穩健，對膠價難以形成持續的壓制作用。國內膠價在三月期間技術性修正后補漲意愿加強，膠價下步會繼續向上試探阻力，國內主力合約膠價有逐步向23000 附近靠攏要求，東京市場目前主要視280日圓附近的阻擋力度而定，有效站上該位置則會繼續向上拓展空間。

　　行情展望

　　四月份國內外市場影響膠價的主要因素將集中在以下幾方面。首先，東南亞主產區在5月份左右相對旺季來臨前的天氣變化情況，特別是干旱情況的演變，而國內同樣需要關注延遲開割后的天氣變化，此外，交易所庫存的消化過程如何體現對行情的演變可能也會存在潛移默化的影響。其次，天膠價格前期相對東京市場處于偏低狀況，目前國內市場出現補漲欲望，現貨層面上的支持因素能發揮多大力度值得關注，相對而言，后期國內市場偏強特征可能會有所體現。第三，原油價格在三月份期間出現明顯走升，對膠價的穩步上行提供了幫助，油價對膠價的支持作用相對前期明顯增強。

　　國內市場短期內補漲傾向加大，原油及黃金走勢的逐步回升對后市膠價支撐作用有所加大，但東京市場前期“透支”的上漲意愿可能會限制國內最終的補漲力度。另外，歷年來四月膠價動蕩性都較強，這意味著特別是國內膠價需關注可能存在明顯反復性走勢。但整體膠價繼續處于大級別回升范疇內，歷史統計顯示，往年原材料特別是泰國原材料價格均保持了平穩走勢，出現下滑的幾率很小，因會受到泰國原材料進展能夠的影響。所以預計在國內需求逐步放大的支撐下，膠價在振蕩中會有一波上升行情。

北京中期 李哲