玉米第一季度季報

　　——沖頂后的平息　

　　前言：

　　我國玉米期貨行情在經歷了2006年下半年起直線式上漲后，2007年第一季度達到價格歷史高峰，隨后在季節性因素影響及市場環境的平靜后，第一季度玉米價格以平靜為主。從一季度玉米高位平穩的狀態看，今年玉米價格還將延續去年的牛市，玉米市場仍然看好。

　　行業分析：

　　一.行情回顧

　　1.CBOT玉米行情：震蕩—沖高—回落

　　圖1：2007年第一季度美國玉米期貨行情走勢 單位：美分

　　CBOT玉米價格本季度呈現理智的沖高回落趨勢。受到美玉米庫存量大幅減少、工業需求迅速增加的影響，今年第一季度玉米價格在延續去年的高價位后再次創出價格新高。雖然隨后受到種植面積增加的報告影響，價格一路回落明顯，高點與低點價格相差近100美分，但玉米價格新高的出現將預示著今年玉米全年走勢都將在中高價位運行。種植面積大幅增加帶來的價格下跌并不能抹煞今年較為良好的開局。

　　2.DCE玉米行情：沖高—回落—震蕩

　　圖2：2007年第一季度國內玉米期貨行情走勢 單位：元

　　不同于CBOT玉米價格的沖高回落明顯程度，國內玉米價格在年初由相對低價迅速上揚后，理性回落至高位區間，并持續了近三個月的震蕩趨勢。新高位1795元也成為今年的價格新高點。從第一季度國內玉米波動可以看出，市場價格底部支撐明顯強硬，雖然國內玉米價格屢次嘗試探底，但都很快反彈至主要波動區間。國內消息面平靜，貿易活動基本正常業使玉米價格波動微小。

　　二.因素分析

　　1.供需狀況對比：

　　第一季度由于其特有的季節性因素影響，市場的相關供需狀況變化不大。美國農業部三個月的數據調整中，對本國的供需狀況維持不變，連續三個月對各項數據均未作任何變動。由于美國玉米已經全面收獲完成并進入銷售高潮期，所以相關數據對本季度的行情影響不大。市場對供需報告逐月出臺的敏感性是全年最低時期。

　　另外，從今年美國的玉米供需狀況看，與去年數值相比期末庫存大幅減少，工業用量明顯增加，同時飼用消費一部分轉移至工業用量中，總體看雖然仍然供應滿足需求所用數量，但供需差額大幅縮小，這也說明今年美國玉米供需狀況延續了2006年全年需求大幅增加的趨勢。雖然第一季度供需報告作用不明顯，但消費量的持續增加對市場價格起到極強的底部支撐作用。

　　表1：美國玉米供需平衡表 單位：百萬英畝、蒲式耳、百萬蒲式耳

　　(資料來源：美國農業部 首創期貨研發部)

　　從全球角度看，美國農業部公布的前三個月供需報告中，對阿根廷、南非等玉米出口國數據調整較頻繁，但對作為玉米主要生產、需求大國的中國來說，數據調整與美國相同，沒有明顯變化。

　　表2：全球玉米供需平衡表： 單位：百萬噸

　　(資料來源：美國農業部 首創期貨研發部)

　　同時，今年第一季度國內相關權威機構對我國玉米供需狀況的數據預測中，數據調整幅度也沒有明顯變化。但06/07年度與往年相比，我國玉米產量、進口量大幅增加，主要由于國內工業用量的明顯提高。國內雖然目前仍然處于供需平衡狀態，而從出口量逐年減少的狀況看，今年玉米銷費量的進一步擴大將是必然趨勢。

　　圖3：我國玉米供需平衡表 單位：千噸

　　從今年第一季度的供需狀況看，市場對國內外相關權威機構發布的供需報告關注度并不高，受到季節階段影響，本季度的供需報告并不是影響市場的主要因素。進入4月份后，隨著全球新玉米的播種開始，市場將繼續關注隨后的供需報告出臺。根據前三個月的供需報告數據看，今年全球玉米仍將延續去年趨勢，工業玉米用量將繼續增加，尤其以美國為主，而全球玉米產量也將出現大幅增加，美國、中國將成為主要產量提高大國，但全球需求量的迅速擴張仍將支持今年玉米價格的高位運行。

　　(1)進出口銷售狀況

　　圖4：2007年美國玉米周凈銷售量 單位：噸

　　美國本季度玉米出口狀況與去年同期大體一致，唯一月中下旬玉米銷售數量出現下滑，主要由于當時美國玉米價格提高影響。但很快即恢復到正常水平。出口銷售狀況對同樣對CBOT玉米價格影響程度不大。

　　國內玉米進出口狀況一般，自從去年年底我國玉米出口波瀾之后，400余萬噸的出口配額發放完畢并出口完畢，至今國內玉米出口方面法改委沒有新的消息。另一方面，國內玉米供需平衡的狀況決定了我國玉米進口量的減少，并沒有去年的大量進口說法出現。

　　一季度國內外進出口狀況均平穩有序，對市場作為不大。國內在出口爭議時的市場波動后，恢復平靜。

　　從全球玉米消費增加的趨勢看，今年美國玉米出口量將逐漸大于去年同期數量，而我國玉米出口量預計將有所縮小或與往年同期數量持平，大幅增加的可能性較小。

　　(2)庫存量分析

　　表3：2007年美國第一季度季度庫存報告

　　(資料來源：美國農業部)

　　從美國今年前三月庫存數量的減少狀況可以看出，今年必將又是需求旺盛的一年。同時期末庫存量的減少，將影響今年玉米總供應數量。從周玉米庫存量看，與去年同期趨勢相同，但明顯庫存量相差相當大的數量。而3月份公布的今年第一季度季度庫存報告中，玉米庫存量為69.87億蒲式耳，較去年第四季度庫存量減少19.42億蒲式耳，雖然高于之前市場預期數值，但大幅低于去年第四季度數量。雖然預計今年美國玉米種植面積大幅增加，但相應的期初庫存量的減少將成為后期玉米供需的主要影響因素。