美國餾分油庫存與NYMEX原油期價走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　十、解讀與分析

　　地緣政治與庫存護駕 油價將易漲難跌

　　近期紐約商品交易所(NYMEX)

原油期貨在飆升至年內高位后出現了小幅回落的走勢。3月29日，因市場繼續(xù)受到伊朗扣押英國海軍人員的影響，5月原油期貨結算價漲1.95美元或3%，報每桶66.03美元，為去年9月8日以來最高結算價。有消息稱美國派遣另一艘航空母艦前往海灣地區(qū)，且美國政府上修了去年第四季經濟成長率數據。隨后由于汽油期貨在升至去年8月以來的高點后遭到拋售，同時抑制了原油繼續(xù)上行的空間。另外，英國表示不尋求與伊朗軍事對抗，希望透過外交渠道解決伊朗扣押英海軍問題。而伊朗也表示將釋放被扣留的15名英國海軍。遂令國際地緣政治緊張局勢有所緩解，加之市場中的一部分多頭頭寸獲利平倉，而最新EIA庫存數據也是多空參半，使得原油價格進一步回落。截至4月4日，5月原油期貨結算價續(xù)跌0.26美元或0.4%，報每桶64.38美元。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統(tǒng)計數據顯示，截至3月30日當周，美國商業(yè)原油庫存大增431萬桶，總量至3.327億桶，而市場原先預期僅增加170萬桶。目前庫存水平較去年同期低1005萬桶或2.9%；但仍高于近5年同期水平2074萬桶或6.6%，總體水平依然較高。原油日進口量出現較大幅度的回升，當周上升61萬桶至1025萬桶，接近今年同期最高水準；原油與石油產品日凈進口量同時也有26萬桶的增長，至1223萬桶。另外，煉廠產能利用率連續(xù)三周上升，當周升微升0.02個百分點至87.03%，低于近年同期平均水平2.49個百分點。原油進口量較大幅度的回升使得原油庫存增幅出乎市場意料之外，同時壓制了油價。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)已連續(xù)20周未有變動。美國政府原計劃于3月下旬開始采購原油以補充該庫存。但隨著油價的走高，有消息稱美國將暫緩補充戰(zhàn)略儲備。如若如此，將對市場有一定利空影響。

　　另外，數據顯示汽油庫存當周意外大減503萬桶至2.052億桶，引發(fā)汽油期價大漲，從而支撐了原油期價。

　　之前分析師預期為下滑100萬桶，汽油日進口量下降13萬桶至101萬桶。目前該庫存已連續(xù)8周下降，總量減少2201萬桶。目前水平低于去年同期658萬桶或3.1%。同時也低于5年同期平均水平223萬桶或1.1%，當周為今年來汽油庫存首次低于近5年同期平均水平。雖然EIA表示在當周汽油庫存降幅500萬桶中，有200-300萬桶應被計入前一周數據。但今年汽油庫存的季節(jié)性下滑開始時間早于近年平均水平近一個月時間，且降幅明顯，還是使市場為即將到來的夏季用油高峰產生憂慮。

　　取暖油和餾分油庫存仍維持了下降的趨勢，其中取暖油庫存總量減少23萬桶至4011萬桶。為連續(xù)第11周下滑，總量下降2015萬桶。餾分油庫存下降7萬桶至1.180億桶。與之前市場預期基本相符。該庫存也已連續(xù)10周下滑，總量減少2467萬桶。目前兩庫存均處于季節(jié)性下滑過程中，但由于冬季已基本結束，所以庫存變化并未對原油價格有多大影響。

　　隨著汽油庫存的不斷下滑和夏季駕車高峰季節(jié)的臨近，市場的關注焦點已轉到汽油庫存之上。雖然當前屬于冬夏之交的需求淡季，但從市場的需求水平來看仍較高，而進口也并未有效放大。目前已連續(xù)8周的連續(xù)大幅下滑已引起了市場的憂慮情緒。但同時戰(zhàn)略原油貯備并未在之前美國政府所說的3月下旬啟動，由于目前油價較高，亦傳聞稱可能會暫緩補充。再加上原油進口保持在較高水平，庫存也維持于近年高位。所以庫存因素在接下來的一段時期內可以說是多空參半，但考慮到市場追逐熱點的特性，后市庫存因素依舊利多市場的可能性較大。

　　但說到影響近期油價走勢的關鍵性因素，則非地緣政治莫屬。近期伊朗對聯合國的新制裁不屑一顧且扣押了英國15名海軍士兵，成為本輪油價連續(xù)突破之前阻力位上行的關鍵因素。但近日伊朗總統(tǒng)宣布將釋放被扣押的15名英國水兵，速度之快出人意料。在此之前英國代表團僅僅與伊朗政府進行了一次試探性接觸。但伊朗總統(tǒng)近日聲稱，伊朗將在4月9日前公布核能利用的新成果。另外，美國一艘航母于4月初啟程前往海灣地區(qū)，盡管美國稱這艘航母的任務是替換另一艘在海灣執(zhí)勤的航母，但如果屆時另一艘并未返航的話，則美對伊動武的可能性將大增。一波未平，一波又起。美伊交惡多年，其中關系錯綜復雜，難以在短時間內解決。因此，伊朗核問題所造成的緊張局勢還將繼續(xù)困擾原油市場，同時給原油價格提供強勁支撐。

　　據CFTC統(tǒng)計，截至3月27日NYMEX原油市場中投機凈多持倉在連續(xù)6周增持之后首次出現了下降。當周小幅減少4187手至凈多40179手，當前凈多持倉占總持倉量的3%。凈多頭寸在之前6周內共增加了65690手。隨著資金的聚集，期價波動的幅度也在加大。從目前情況來看，凈多的小幅下滑也許是階段性的獲利了結，當前期價連續(xù)幾日并未出現大幅回落。料后市基金還將順勢炒做原油市場中的利多消息，拉高油價。

　　另據氣象機構預測，今年墨西哥灣的颶風季節(jié)強度將大于去年，我們仍認清晰的記得04和05年就是因為颶風破壞了墨西哥灣的石油生產設施而令油價突破50美元和70美元大關的。

　　綜上所述，在地緣政治緊張局勢和美國汽油庫存勘憂兩大因素的支撐下，將極大地抑制后期原油價格回落的空間。不排除在矛盾激化甚至發(fā)生武裝沖突后令油價再創(chuàng)新高的可能。目前油價出現的高位回調空間將較為有限，預計后期上漲仍將是主基調。NYMEX油價目前上方阻力位在68和70美元，下方支撐位在64和62美元一線。

  北京中期研發(fā)部 高級分析師 李哲

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