張大江

　　周一滬市銅鋁鋅的強勁表現出乎意料。由于周五倫敦停盤，且周一繼續休市，因此倫敦金屬價格仍停留在上周四的水平，而滬銅已經連續兩天大幅上漲，周一漲停，逼近7萬元關口，CU06上漲2670元至67650元，持倉下降3600手至4.95萬手；而CU07增倉十分明顯，增加4900手至3.18萬手，CU08也有增倉。從機構主力席位持倉看，有數家主力多頭席位減倉，而空頭數家席位增倉，追漲散戶較多。經過上周的補漲和周一基于倫銅繼續上漲的領漲，滬市新涌入的投機資金已經給滬銅造成兩方面的改變。一是比價大幅回升，二是正價差明顯拉大。按照周四倫銅收盤價計算，昨日現貨比價已經跳升至9.26，現貨貼水縮窄至150元；而三個月比價更是猛漲至9.45。這意味著倫銅周二將受到刺激反過來相對滬銅補漲。另外是正價差的形成和拓展，遠月的增倉和領漲意味著潛在上漲趨勢的形成的，這是更有價值的判斷依據。對2季度的上漲早有預期，但預期的幅度在幾天內就被實現并突破，從基本面看卻沒有比05-06年上半年更有利的形勢出現，因此對后市銅反彈的高度存有懷疑。

　　滬鋅周一表現同樣精彩，大幅高開很快漲停，這樣三個交易日累計漲幅已經超過12%。鋅的補漲和反彈是上市之初就預期到的，國內供求平衡尚未明顯向過剩轉變，鋅反彈過程中會表現為外強內弱的判斷主要是因為中國出口將會因比價大幅回升而下降，導致內外供求平衡出現差別。但倫鋅兩個交易日停盤沒能表現出這樣的特征，預計后市倫鋅將以補漲為主。短線需要關注現貨鋅相對于期鋅滯漲的問題，從上市之初現貨貼水2、3百元到現在貼水1300元，滬鋅的上漲節奏會受到現貨價格變化的影響。滬鋁周一表現十分強勁，資金大量突然流入推動鋁價強勁反彈至2萬元以上，盤中AL07最高上漲670元至20200元，由于2萬元以上吸引了大量拋盤入市，尾盤AL07收于20000元，持倉猛增1.69萬手至4.61萬手。滬鋁的上漲明顯是因為銅鋅的連續大幅上漲，過去幾周滬鋁庫存的下滑也令鋁下跌壓力減輕，對2季度消費猛增的預期也擴散到了滬鋁上�，F貨漲幅要小的多，昨日對AL04貼水拉大到300元，鋁的反彈缺乏基本面支持，其大幅反彈意味著做空空間的積累。除了短線多單可以持有外，更多的仍應考慮逢高做空，鋁反彈的高度需要參考銅鋅的走向。

　　昨晚LME繼續停盤，今天凌晨電子盤開市，銅鋅對滬市的劇烈上漲迅速作出反應，分別大幅上漲。倫銅電子盤報價漲幅近5%至7700美元以上，補足了滬銅連續大漲的差距。盡管我們不認為銅價上漲有足夠的基礎，但它畢竟還是漲上來了，通過基金再度涌入和空殺空，大量的空頭被置于十分困難的境地。現在7000-8000美元長期震蕩區間內的老空單也已處于壓力之中。下一步銅價能否繼續上漲，要看新空阻擊能否出現，庫存、升貼水等數據能否配合。倫鋅電子盤報價也大漲近5%，逼近3600美元，其漲勢未盡，短線考慮可能因現貨拖累有獲利回吐，按對空頭回補的壓力仍未完結。倫鋁走勢平淡，漲幅不足1%，滬鋁持續上漲缺乏倫鋁的配合。

　　昨日美元兌歐元出現強勁反彈，收于1.3360，兌日元沒什么變化，收于119.29。美元反彈主要是上周五的非農就業數據良好表現繼續使經濟預期有所好轉。紐約原油昨日遭遇獲利了結沉重打擊，5月原油大幅下挫3.77美元至61.51美元，可見伊朗扣押英國士兵問題不足以單獨推動油價大幅上行，其行情發動時間早了些。對油價仍持看好的觀點，如果5月初其仍能保持相對強勢，則汽油消費高峰即將到來將實實在在對油價起到長期支持作用。

　　銅空殺空進入新的階段，漲幅和速度完全超出想象范圍，筆者之前的預期造成的結果是大幅度的踏空。觀望滬銅領漲最后能否得到基本面配合，傾向于認為銅價難以創新高。鋁逢高拋空機會即將到來，但鋁盈利較為困難。鋅仍有上漲空間，警惕短線獲利回吐的風險。