三、基金持倉

    摘要：基金大舉增加凈多，總持倉略增

四、油市評論

    隨著伊朗扣押英國海軍事件告一段落，國際原油市場正在尋求新的平衡，紐約油價了脫離階段高位展開震蕩整理。受低庫存條件的支撐，上海燃料油期貨則在最近一周延續強勁勢頭。排除地緣性突發消息影響，后市美國煉廠活動、原油庫存分布以及國內燃料油現貨下游消化、投機力量參與程度等因素將給國內外油品價差趨向帶來微妙變化。

    近一年來，海灣地區的突發事件對油價的影響多是來去匆匆，根本原因這些事件只是造成產油國供應中斷的可能性。期貨市場在不斷預期或者說放大著這種潛在的威脅，但最終不一定必然成為現實。一旦緊張局勢出現緩和，油價往往應聲回落，去年黎以沖突如此，伊朗扣押英軍事件也是如此。從全球原油供求的角度來看，伊朗目前原油日產量約為380萬桶至390萬桶，日出口量約達220萬桶。國際能源署(IEA)總干事芒迪近日表示，一旦伊朗石油流量因故中斷，經合組織（OECD）成員國當前擁有40億桶充足的石油儲備，此數量相當于伊朗四年出口量。由于OPEC進行減產，沙特等國自身的日剩余產能也有200萬桶左右�？梢娙绻麊渭円晾时緡�出口因制裁或戰亂中斷，在一定時段內全球油市是可以通過其他途徑彌補的。伊朗的更有力石油武器是該國重要的地理位置，可以通過武力封鎖其與阿曼之間的霍爾木茲海峽，而全球三分之一的原油出口通過該海峽，是歐、美、日等西方國家的“石油生命線”。因此，中斷其他海灣國家出口的威脅要遠大于伊朗自身。未來幾個月里，伊朗核問題引發的緊張事件還將可能頻繁出現，關注突發事件是否實際造成原油供應中斷的同時把握油價波動節奏。

    除了中東地區，非洲的OPEC主產國尼日利亞也是近年來國際油市熱點之一，在過去一年那里的爆發武裝沖突和綁架石油工人事件曾多次刺激國際油價。尼日爾三角洲解放運動于2006年初曾襲擊了殼牌公司數個生產和輸出設施，后者被迫關閉當地生產運轉一年，導致每天減產大約50萬桶原油，而持續不斷的暴力活動已經削減了尼日利亞石油總產量的20%。不過，殼牌公司近日宣布已經和當地組織簽定協議，重新開始在尼日爾三角洲地區的石油生產，預期在5至6個月恢復全面生產。據悉殼牌將通過和當地村莊及公司簽定更多的餐飲、船只租賃、保養及運輸等服務合同來大量增加當地的工作機會。當地武裝頻繁綁架外國公司人質多數是出于經濟利益考慮，如果殼牌這些商業活動換取當地生產局勢穩定，從而按計劃將中斷產能恢復，將增加未來全球原油供應并有利于抑制油價上漲。

    近期國際原油價格對比中美國原油價格明顯弱于其他國家和地區的原油價格，主要是受WTI原油期貨的拖累。根據美國能源部的最新統計，盡管目前美國原油商業總庫存水平低于去年同期2.9%，但紐約商品交易所交易的輕質原油合約交割地中西部原油庫存卻明顯高于去年同期。此前的NYMEX原油四月合約就曾因現貨實盤壓力而走軟，按目前的庫存狀況，類似的情況可能還會發生在五月合約上。預計隨著交割日的臨近，五月合約較遠月合約的貼水還將可能被逐漸拉大。目前NYMEX市場上，RBOB汽油合約是現貨升水格局，而原油合約則是現貨貼水格局，此現象本身就反應兩者的供應緊張程度。最近一周美國能源部的庫存周報中，原油庫存上升而汽油庫存大減，兩者的變化幅度均大大超出了市場預期。在汽油消費的季節，煉廠產能未能繼續提升，汽油進口大幅低于去年同期，導致了美國汽油供應短期緊張。與NYMEX原油期貨接連調整形成鮮明對比，RBOB汽油期貨已經刷新了三月末的高點。汽油能否延續強勢，未來幾周的庫存周報中，美國國內煉廠生產活動將是左右汽油與原油價差的關鍵。目前美國煉廠開工率商有較大提升空間，如果生產恢復趨勢形成，汽油裂解價差將逐漸收斂；但如果出現意外停產或大規模檢修，則類似最近一周汽油明顯強于原油的情形有望繼續上演。

    上海燃料油期貨持倉、成交均已創出了階段天量，走勢強勁使之成為近期國內期貨市場明星品種。滬油期貨走勢與新加坡燃料油關聯性甚強。由于東亞和東南亞地區均進入燃料油消費季節，而西方套利船貨并不充足，新加坡市場近兩個月一直處于供應緊張狀態�，F貨價差呈升水格局，且隨BP等大交易商點價而擴大，燃料油紙貨報價已近歷史高點。現貨月合約對迪拜原油的裂解價差也回到一年來的每桶-10美元偏高區間。由于進口成本的提高，盡管國內燃料油現貨價格高企，卻仍是進口倒掛狀態，導致國內庫存處于一個偏低水平。出于成本考慮，電廠等需求已受抑制，觀望氣氛趨濃。上海期貨交易所的燃料油主力期價近一個月漲幅巨大，除了新加坡燃料油強勢上沖外，也得益于與現貨價差的轉換。一個月前國內現貨對期貨主力合約每噸升水約100元左右，而目前轉為每噸貼水50元左右。如果投機性多頭繼續擴倉涌入，預計此貼水幅度還將進一步擴大。與之前的快速拉升時不同，遠月合約價格升高將逐漸有利于空頭的保值性拋售。新加坡燃料油現貨價差能否維持強勁勢頭有待后續船貨到港情況。國內低庫存水平、進口倒掛形勢使得燃料油現貨價格階段性難于下跌，但能否改變有價無市局面有效上漲則要考驗下游承受消化能力�？梢钥隙ǖ氖�，在滬油期貨失去現貨升水有利形勢后，即便后市跟隨基準原油上漲，其過程也難免出現震蕩反復。
 
北方期貨 王亮亮