供求緊張的關系緩解

　　進入2月份后，中國橡膠新增資源大幅減少的同時消費力度也有所減弱，供求方面雙雙回落。盡管在國際因素的推動下，市場價格環比繼續回升，但由于社會庫存的大量增加，國家抑制過熱措施發揮效應，以及人民幣升值的影響，預計今后橡膠供求關系緊張的局面將會得到一定的緩解。

　　新增資源水平回落消費力度減弱

　　由于春節長假因素影響，2月份實際工作日減少，全國橡膠新增資源增長水平明顯回落，有的品種還出現了負增長。據中商橡膠監測預警系統進行測算，2月份全國橡膠新增資源量約為33萬噸，比上月減少了9萬噸，比去年同期下降1.1%。1至2月份累計，橡膠新增資源75萬噸，同比增長10.8%，增長水平大大回落。

　　2月份的橡膠新增資源結構中，天然膠新增資源量在10萬噸左右，比去年同期下降9.1%；合成橡膠新增資源量23萬噸，增長2.8%。

　　2月份全國產區還基本處于停割狀態，天然橡膠產量很少。合成橡膠產量穩定增長。據統計，2月份全國合成橡膠產量14.69萬噸，比上月下降6.8%，比去年同期增長7.5%。2月份合成橡膠環比下降的主要原因是春節長假。1至2月累計，合成橡膠產量30.46萬噸，增長9.9%。

　　同樣受到春節因素影響，全國橡膠進口水平明顯回落。2月份，全部橡膠進口量為18.76萬噸，比上月下降27.4%，減少了7萬噸，比去年同期下降6.9%。雖然2月份進口量下降，但從前2個月累計情況來看，全部橡膠進口量為44.6萬噸，比去年同期增長11.5%，繼續保持增長勢頭。

　　2月份的橡膠進口構成中，天然橡膠進口量10萬噸，比上月減少5萬噸，比去年同期下降9%；進口合成橡膠8.76萬噸，比上月減少2萬噸，比去年同期下降4.3%。前兩月累計，進口天然橡膠25萬噸，進口合成橡膠19.6萬噸，分別比去年同期增長14.3%和8.8%。

　　今年以來，國內汽車產量、公路運輸和橡膠制品出口均保持高位運行局面，促進了輪胎等橡膠制品產量的快速增長。前兩月累計，全國輪胎產量6386萬條，比去年同期增長11.8%。2月份產量3154萬條，增長6.7%。據此測算，今年以來全國各類橡膠消費保持兩位數的增長水平，消費需求依然旺盛。但2月份消費力度減弱，增長水平在10%以下。

　　價格環比上漲供求關系趨松

　　進入2月份后，主要受境外因素推動，全國橡膠價格環比繼續上漲，其中天然橡膠行情再次躍上了2萬元價位，合成橡膠價格則升降并存。

　　據測算，2月份全國銷區天然橡膠(SCR5)現貨均價為21371元/噸，比上月上漲7.2%，但比去年同期下跌4.8%。

　　在銷區行情繼續上漲的帶動下，產區價格進一步回升。據測算，2月份全國產區天然橡膠(SCR5)現貨均價為20960元/噸，比上月上漲7.5%。

　　2月份以來，世界

　　2月份國際市場天然橡膠價格有較大幅度上漲。據農業部農墾局監測，2月份泰國三號煙片膠(RSS3)均價為2325.1美元/噸，比上月上漲11%；印尼20號標準膠(SIR20)平均價格為2130.8美元/噸，比上月上漲9.2%。

　　國際市場天然橡膠價格上升，直接拉動中國進口價格的上漲。據海關統計數據測算，2月份全國天然橡膠進口平均噸價為1673美元，比上月上漲5.5%；進口合成橡膠平均噸價為1870美元，下跌1.5%。

　　國內供求偏緊但期貨庫存穩步增加

　　從統計的供需數據看，國內的天膠供應仍舊難以滿足消費。供需狀況雖然較2005年有所緩和，但依然連續第三年出現供需缺口，數據顯示2006年國內天膠供需缺口仍有12.5萬噸。不過我們認為實際情況并沒有如此緊張，這一方面因部分非通關進口膠未納入統計數據，一方面也存在各膠種結構的品種差別。但是無論如何，國內供需仍舊偏緊是不爭的事實。

　　對于未來供應預期，我們認為2005年海南產區受損以后，國內產量難以在短期內得到明顯恢復，而且相對國內巨大的消費量，國內產量即使能夠有所好轉，所能起到的影響作用也仍舊有限。作為全球最大的天膠消費國，中國未來的供需狀況無疑將更為緊密的由全球供應所決定。

　　中國天膠供需平衡表 單位：萬噸

　　數據來源：中國海關、IRSG

　　2006年上海期貨交易所的天膠庫存較上一年漸有改善，特別是9月份以后庫存量出現了較明顯增加。目前上海期貨交易所的顯性庫存已經達到18萬噸，。這其中有國產5號膠市場競爭力下降，大量被拋售于期貨市場的膠品方面的原因，但根本上還是反映出國內前期的供需緊張矛盾已經逐漸緩解。

　　國際供應有所改善

　　國內的自產供應遠不能滿足國內迅猛增加的消費，因此從國外進口便成為解決國內天膠消費最主要的途徑。從2000年中國天膠供應對外依存度超過50%以后，這一趨勢在最近幾年日益加劇。截至去年12月，我國累計進口復合膠53萬噸，同比增加83%；海關統計的進口天然橡膠161萬噸，同比增長14%；而國產橡膠量僅為55萬噸左右，粗略測算我國的外貿依存度為80%；如果加上民間估計的每月3萬噸越南邊貿膠，每年36萬噸，則外貿依存度將升至82%。即80%以上的國內消費需要從國外進口。因此，國際供應決定了國內的供求關系。

　　目前全球天然橡膠總產量已經達到900多萬噸，主產區在亞洲，其產量占94%左右的絕對份額。其中泰國、印尼和馬來西亞三國是亞洲及全球的主要產膠國，占全球天膠總產量的70%。主要膠產國按產量占全球份額排依次是：泰國、印尼、馬來西亞、印度、越南和中國，具體的產量分布如圖3：

　　2006年，全球產量扭轉了2005年停滯不前的局面，重新恢復較快的增長速度。根據IRSG的年底預測，2006年全球天膠產量有望達到934.6萬噸，較2005年增產6%，與過去三年的平均增速基本保持一致。不過具體來看，不及2003、2004年8%左右的增速，卻較去年2%的增產速度已大為改觀。

　　從地區產量看，產量增加最多的是印尼，新增產量20萬噸，總量達到247噸；其次是馬來西亞，新增產量12萬余噸，總量達到125萬噸；泰國由于上半年減產，全年的總產量小幅微增1.6%，總產量變動不大，估計在298萬噸，但仍是最大的天膠生產國；中國雖然積極從受災中恢復，但部分膠樹嚴重受損導致今年產量仍舊維持在50萬噸左右。

　　從下表的變化格局不難看出，東南亞主產區的產量仍在積極增長之中，印尼、馬來西亞每年的增幅達到10%左右，只是在泰國產區這個環節因氣候的過份惡劣使得其增產有限。泰國在1999年到2004年間膠林面積增加約5%，按新膠樹6-7年的開割時間算，2007年依然將是這部分產能陸續產出的年份，一旦東南亞能迎來風調雨順的一年，產量的增加應該會非常顯著。從IRSG的預測來看，其對2007年給出了近8%的產量增長預期。我們認為這是IRSG基于耕種面積和單產在順產情況下做出的估值，雖然面臨氣候等變數，但對未來的趨勢有很好的指向作用。

　　主要產膠國近年產量 單位：萬噸

　　對橡膠價格走勢的指導意義

　　從上述分析我們雖然能看到隨著庫存的增加，新膠的上市，宏觀調控人民幣升值影響下的消費增長減緩。但我們同時也要看到目前的18萬噸庫存按照保守估計，每年表觀消費量269萬噸(53+161+55)測算，每月消費量在22萬噸，只夠三周左右的消費。庫存與消費比其實還很低.另外，國產標膠價格已經接近全球最低價格，下跌空間十分有限，進口成本已經高于國內期貨和現貨價格。所以，短期內期價下跌的空間不大。

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