作者：金士星

　　LME3月期銅價格從不到5500美元上漲至突破7000美元，從2月以來的這輪銅價上漲不禁讓人聯想到2006年春季期銅的“世紀牛市”。時隔一年，雖然兩次行情的“起跑線”不盡相同，但中國的消費和進口狀況都成為了各路資金拉升銅價的主要理由，銅價季節性的上漲已經同中國這個世界上最大的銅消費國的消費周期有了完美的契合。

　　中國消費周期的指示

　　在銅、鋁和鋅三種已經在國內上市的基本金屬期貨中，中國只有銅是需要單邊持續進口的。因此，相對于鋁和鋅而言，銅價對于中國的銅消費狀況、甚至是宏觀經濟狀況更為敏感。

　　從每年夏季開始，中國就進入了銅消費淡季，而春節過后銅的消費旺季又將開始。LME作為世界上最主要的有色金屬期貨交易所，其交割庫庫存正是描繪了中國的消費狀況。

　　從2006年3月中旬開始，隨著中國消費高峰的開始，LME銅庫存一路萎縮，從3月15日的134725噸下降至7月7日的89600噸。而在夏季的中國消費淡季開始后，LME銅庫存又從2006年7月不足9萬噸的水平上漲至今年春節時的21萬噸左右。“雖然中國的表觀消費量遠遠滯后于市場價格的變化，但LME的庫存數據就直接反映了中國的需求情況”，有分析師對記者表示。

　　隨著中國消費騰落的LME庫存給了眾多與中國銅消費沒有直接關系的投資資金以明確的交易信號。就在2006年3月開始的中國銅消費高峰開始后，LME3月期銅價格從不足5000美元/噸一路上漲達到8100美元/噸以上。而自當年夏季開始到2007年春節期間，LME3月期銅價格又震蕩回落至5500-5700美元/噸一線。

　　隨著今年中國銅消費高峰的到來，LME3月期銅價格又在庫存下跌的支持下開始了新一輪的上漲。德利佳華

　　國內庫存或抑制銅價

　　雖然，中國的消費周期與LME銅庫存和價格走勢有著統計學上極佳的相關關系，但其中真正的作用機理卻是眾說紛紜，而從結果去尋求理由的努力總能找到多樣的答案。

　　而事實上，在中國這個世界上最大的銅消費國內部，貿易力量和終端消費的力量也在相互作用調節著中國對于世界的需求表現。

　　由于消費數據的滯后，中國當前的銅消費狀況只能來自于現貨市場的調查。多數受訪的銅消費商對記者表示，今年春節后的需求狀況至少與去年同期持平，甚至更為樂觀。這顯示終端需求的狀況至少保持了穩定。但是中國今年前兩個月驚人的進口數據(今年前兩個月我國銅及銅半成品進口量為468849噸，同比大增56%)卻使LME場內對于銅價異常樂觀。

　　“但年初進口的增加主要是基于內外盤銅比價的優勢，也就是進口商在當時進口銅在國內出售有利可圖。而國內真正的消費狀況是次要考慮的問題”有色金屬貿易商——上海東方眾鑫的一位經理介紹說。早在今年1月5日，滬銅第三個月合約收盤價與LME3月期銅的比價為9.7左右，而隨著進口大量到貨，國內銅現貨市場供應異常寬裕，價格相對走軟，使得目前的比價僅為9.1左右，進口已經沒有利潤可言。

　　今年前兩個月中國的銅大量進口與相對穩定的消費同時發生所造成的結果是，國內銅庫存迅速增加。上期所銅庫存從2月9日時的26652噸直線膨脹至上周末的59364噸，增幅超過100%。“目前期銅內外盤比值下降后將導致進口減緩。在國內終端需求保持平穩的條件下，對于前期進口庫存的消化將會逐步進行”，洛陽銅業的張雪峰上周向記者表示。這同時表明，中國在世界銅市場上的需求表現也將不復年初時的強烈，銅價的漲勢或許也將受到抑制。

　　盡管銅市的運行似乎還在沿著去年的軌跡運行，而在7月份中國銅消費進入淡季之前，銅價能上漲到怎樣的位置也許還很難預料。