□特約撰稿 龔志勇

　　目前我國大部分基金都采用精選個(gè)股、重倉持有的投資策略，一旦市場熱點(diǎn)發(fā)生變化，基金持有的重倉股價(jià)格下跌，基金資產(chǎn)組合的調(diào)整相當(dāng)困難。國際上投資基金經(jīng)常運(yùn)用股指期貨等金融衍生工具來對(duì)沖現(xiàn)貨資本市場上的風(fēng)險(xiǎn)，即在股票價(jià)格低時(shí)買入股票，在股票價(jià)格高位時(shí)賣空股指期貨，以防止股價(jià)回落造成的損失，如果股票價(jià)格繼續(xù)上漲，股票的市價(jià)隨之增加，期貨上可在高位繼續(xù)賣空以攤薄成本。當(dāng)指數(shù)下跌到一定程度時(shí)，可以平倉股指期貨，以所得收益彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨的損失。

　　股指期貨推出后，我國證券投資基金也可以復(fù)制國際投資基金應(yīng)用股指期貨等金融衍生工具成熟的套利與對(duì)沖策略，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。首先獲益的將是指數(shù)型基金，在缺乏避險(xiǎn)工具的單邊市場，一些采取被動(dòng)投資的指數(shù)型基金只能任由基金面值下降，而股指期貨推出后，就可以采取對(duì)沖的方式回避風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨推出后，資金入市渠道與投資工具將進(jìn)一步拓寬，社�；�金、保險(xiǎn)資金和

企業(yè)年金等資產(chǎn)管理公司可進(jìn)入我國

股票市場的資金規(guī)模也將會(huì)有空前的擴(kuò)大。追求安全性與收益性的這些資產(chǎn)管理公司亟需股指期貨來優(yōu)化其資產(chǎn)配置，強(qiáng)化價(jià)值投資的理念，從而能夠從容面對(duì)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融市場的復(fù)雜化以及基金與資產(chǎn)管理公司總規(guī)模的迅速擴(kuò)張，決定了基金與資產(chǎn)管理公司盈利模式的個(gè)性化特點(diǎn)，未來的各種基金與資產(chǎn)管理公司不再是單一的盈利模式。

　　從操作時(shí)間上來看，將會(huì)有長線持股數(shù)年的基金，也會(huì)有短線追逐市場熱點(diǎn)的基金；從投資寬度來看，有指數(shù)型基金，也有行業(yè)基金、地域板塊基金；從投資標(biāo)的來看，有重組型基金，也有成長型基金等。而資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)也有各自的特征。這些不同類型的基金與資產(chǎn)管理公司，操作風(fēng)格多樣，投資個(gè)性豐富多彩，都將會(huì)形成自己的一套有特色的盈利模式，而股指期貨作為極其重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，將在很大程度上豐富基金與資產(chǎn)管理公司的投資組合，促進(jìn)基金與資產(chǎn)管理公司

理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)入個(gè)性化時(shí)代，彰顯基金與資產(chǎn)管理公司特色，基金與資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品創(chuàng)新將進(jìn)入“花樣年華”。

　　股指期貨將助基金運(yùn)作方式多樣化：一、為新的開放式股票基金建倉提供了重要工具。自從國內(nèi)有開放式基金以來，如何控制好建倉期的股票倉位，一直是困擾基金經(jīng)理的一大難題。股指期貨的推出為新的開放式股票基金建倉提供了重要的工具。由于股指期貨具有資金放大功效，基金可以通過股指期貨和現(xiàn)金來模擬股票組合，這樣就可以在現(xiàn)金頭寸相對(duì)較大的情況下基本達(dá)到理想的基金凈值表現(xiàn)結(jié)果。當(dāng)然，由于建倉期引入了股指期貨，新基金的業(yè)績也會(huì)出現(xiàn)較快的分化，對(duì)股指期貨使用的正確與否會(huì)很大程度影響到基金的投資業(yè)績。

　　二、機(jī)構(gòu)投資者利用申購和贖回股票基金來調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的短線操作會(huì)減少。股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者可以利用股指期貨來快速獲得股票倉位，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于基金凈值的不良影響有望減弱。