□樂嘉春

　　近來，A股指數（尤其是上證綜指）穩步上揚，這在一定程度上反映了市場對即將推出股指期貨的一種預期，由此也給A股市場注入了一股中長期上漲的市場動力。因為，觀察一些發達國家和地區的情況發現，在股指期貨推出前后，股指期貨往往會影響其對應的股票指數持續上漲。由此推論，滬深300指數期貨即將推出，將可能引致A股指數（尤其是上證綜指）持續大幅上漲。而目前A股市場正面臨的市場風險恰恰是，投資者無法利用滬深300指數期貨來回避A股指數（尤其是上證綜指）持續上漲的市場風險。這一問題值得思考。

　　為什么這樣說呢？我們不妨以A股金融股為例來說明。根據中證指數公司的最新統計數據顯示，目前金融股所占滬深兩市A股總市值和流通市值的比例分別為32.92%和12.46%，而金融股所占滬深300指數的比例僅為19.83%。其中，A股金融股所占滬深A股總市值的比例與其所占滬深300指數的比例之間相差約10個百分點。

　　由于金融股既是上證綜指又是滬深300指數構成中的最大權重股，加上金融股主要集中于滬市，只要能操縱（拉升或打壓）金融股股價，就可以推升或助跌上證綜指。在牛市氛圍下，更可能會出現前一市場現象。當然，這對滬深300指數也會產生深度的市場影響。但是，由金融股所占上證綜指和滬深300指數的比例之差說明，金融股股價變動對上證綜指的影響要明顯大于滬深300指數。

　　據此分析，一旦推出滬深300指數期貨，股指期貨往往會產生縮小A股指數（尤其是上證綜指）波動或風險的市場效應。也就是說，在牛市氛圍下，尤其是在目前上證綜指依然是觀察A股市場波動的主要風向標的市場條件下，滬深300指數期貨難以全面和真實地反映A股指數持續上漲的整體市場風險。從這個意義上講，股指期貨似乎難以讓投資者真正回避A股指數（尤其是上證綜指）持續上漲的市場風險。

　　另外，鑒于目前我們尚未適時推出

　　因為，在融券交易業務尚未推出的市場前提條件下，如果在短期內貿然推出滬深300指數期貨，這不僅可能會形成滬深300指數期貨單邊上漲的市場波動格局，而且也會助漲A股指數（尤其是上證綜指）。如果再考慮到滬深300指數期貨有縮小A股指數（尤其是上證綜指）持續上漲的市場效應，A股指數（尤其是上證綜指）的實際上漲幅度可能會大大超出市場的預期。從這個角度看，推出股指期貨也難以讓投資者回避A股指數（尤其是上證綜指）持續上漲的市場風險。

　　鑒于目前推出股指期貨將很難回避A股市場的波動風險，特別是難以回避A股指數（尤其是上證綜指）持續上漲的市場風險，再考慮到推出滬深300指數期貨的各種市場條件還有待于繼續完善，那么，滬深300指數期貨的推出時間值得商榷。