本周滬深股票市場仍保持上漲格局。上證指數(shù)以3083.94點(diǎn)開盤，最高3273.73，最低3052.08，收盤于3183.98，較上周上漲3.57%。在指數(shù)上漲的的同時，成交量有所放大，全周成交量達(dá)到了6049億，較上周增加了1200多億元。本周仿真交易較為活躍。主力合約IF0706有所回落，全周交易量達(dá)到19萬余手，和上周基本持平。

　　一、行情回顧及分析

　　本周股指繼續(xù)走高。上周大盤借加息快速洗盤后一舉突破了近三個月來在2600――3000點(diǎn)之間的整理平臺，特別是上周五快速回抽確認(rèn)了3000點(diǎn)支撐之后市場做多力量重新凝聚，周一早盤股指再度跳空高開，在回補(bǔ)完跳空缺口之后工商銀行、中國銀行雙雙放量快速拉升推動股指重新走穩(wěn)，下午以華夏銀行為代表的銀行股再度放量拉高，顯示主流機(jī)構(gòu)重新對藍(lán)籌板塊的關(guān)注，大盤也有效突破3100點(diǎn)大關(guān)并再度創(chuàng)出歷史新高。 從技術(shù)面來看，大盤在經(jīng)過連續(xù)三個多月的大箱體整理之后，市場目前進(jìn)入一個新的平臺，特別是工商銀行、中國銀行和中國石化等核心指標(biāo)股在近期先后放量突破了元旦以來形成的下降壓力線，這些核心藍(lán)籌整體走穩(wěn)成為大盤重新突破的主要動力，而且這些個股的走穩(wěn)重新提升了整個市場估值水平，大盤有望在這些核心藍(lán)籌所搭建的平臺之上繼續(xù)展開題材炒作。而從市場資金面來看，本周有三家基金發(fā)行，場外資金正通過開放式基金這一渠道源源不斷流入市場。繼前期新基金發(fā)行遭搶購之后，近期按比例配售模式發(fā)行的新基金同樣受追捧，本周一發(fā)行的招商核心價值基金100億額度不得不提前于周二結(jié)束發(fā)行，本周三家新基金發(fā)行將給市場帶來近300億元增量資金。在不考慮老基金的申購與贖回的情況下，僅新基金發(fā)行以及新股民開戶就有望在本周給市場帶來超過500億元的增量資金。近期每天幾十家個股漲停所形成的賺錢效應(yīng)吸引外圍資金源源不斷進(jìn)場。根據(jù)登記結(jié)算公司的信息顯示，從3月5日至3月23日僅十五個交易日里，新增A股、B股、基金開戶數(shù)就達(dá)到了260萬戶之多，超過去年半年的開戶總數(shù)。目前A股日開戶數(shù)連續(xù)十多天維持在10萬戶以上，如果按每戶平均5萬元左右保證金計(jì)算相當(dāng)于每天帶來新增資金50億元。另外包括QFII額度進(jìn)一步增加、保險公司投資比例進(jìn)一步放開等潛在的機(jī)構(gòu)資金增量也使目前整個市場資金面偏多，正是這種持續(xù)不斷的資金涌入推動行情持續(xù)震蕩走高。

　　大盤自上周一在突然加息沖擊下迅速探底回升后連續(xù)上漲，上證指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過15%，不少個股這幾天來漲幅超過了30%，市場短線獲利盤壓力比較明顯。繼上周五盤中出現(xiàn)80點(diǎn)的盤中快速下跌之后，28日盤中再度出現(xiàn)了130點(diǎn)的大震蕩。由于大盤在連續(xù)七天上漲之后短線獲利盤壓力越來越明顯，周三早盤股指平開之后繼續(xù)沖高，特別是中 國聯(lián) 通直線拉線近8%帶動權(quán)重指標(biāo)股全面大幅上漲，工商銀行、中國銀行等短線漲幅超過3%，拉動上證指數(shù)摸高3179點(diǎn)。不過在指標(biāo)股上漲的同時題材股出現(xiàn)翹翹板現(xiàn)象，一些前期出現(xiàn)連續(xù)上漲的中低價重組股出現(xiàn)獲利盤打壓而出現(xiàn)快速下跌，引發(fā)市場連續(xù)快速跳水，盤中深證綜指最大跌幅超過4%；而隨著短線風(fēng)險快速釋放，下午大盤又戲劇性地持續(xù)震蕩走高，尾盤股指再創(chuàng)新高，上海市場日成交更是達(dá)到了1528億元的天量。大盤元旦以來連續(xù)多次出現(xiàn)超過100點(diǎn)的劇烈大震蕩，而且市場成交越來越大，筆者認(rèn)為這實(shí)際上是在資金嚴(yán)重過剩的情況下股指期貨推出前的行情預(yù)演。28日盤中市場成交放量主要來自于指標(biāo)股，其中中 國聯(lián) 通全天成交超過50億元，換手接近11%，另外象工商銀行、中國銀行日換手也在8%附近，成交最大前二十家個股合計(jì)成交超過了400億元，而這些放量比較明顯的個股基本上都屬于滬深300指數(shù)中權(quán)重杠桿比較大的個股。由于有媒體報(bào)道股指期貨可能會在5、6月份推出，這直接導(dǎo)致一些新成立的基金加大配置權(quán)重股的力度，整個指標(biāo)股體系集體放量走強(qiáng)實(shí)際上是市場對股指期貨推出時間逐步明朗的提前反應(yīng)。當(dāng)然盤中出現(xiàn)劇烈震蕩主要是近期市場指標(biāo)股與題材股翹翹板的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，前期連續(xù)上漲的題材股在指標(biāo)股突然啟動之后反而形成獲利了結(jié)的機(jī)會。隨著大盤不斷創(chuàng)新高市場持股心態(tài)更加浮躁，因此往往出現(xiàn)暴漲暴跌的走勢。

　　雖然目前在市場資金潮水般涌入的情況下大盤疊創(chuàng)新高，但這種超強(qiáng)走勢也為市場未來劇烈調(diào)整埋下伏筆。大盤連續(xù)上漲之后積累的短線獲利盤壓力比較突出，不少基金重倉股在連續(xù)上漲之后已經(jīng)超出了機(jī)構(gòu)投資者此前預(yù)測的目標(biāo)位，一些機(jī)構(gòu)投資者也在大盤連續(xù)上漲過程中從一些嚴(yán)重高估的個股中有序撤退。目前市場資金主要集中在一些中低價重組股的炒作上，一些缺乏基本面支撐的垃圾股更是借重組傳聞炒翻天，在這種“接力游戲”中投資者參與這類個股應(yīng)該注意控制逐漸加大的風(fēng)險，在信息不對稱的情況下要謹(jǐn)防接最后一棒。事實(shí)上一些ST股和未股改的S股在前期持續(xù)拉高補(bǔ)漲后，本周開始出現(xiàn)大幅劇烈震蕩，其中一些S股和ST股跌停，說明市場分歧相當(dāng)突出。因此在目前行情向好的同時，投資者要保持清醒的頭腦。在歷史頂部市場心態(tài)往往浮躁，外圍因素也往往成為短線震蕩的主要原因，這包括國家有關(guān)宏觀調(diào)控措施和全球股市波動等，筆者提醒投資者要密切關(guān)注。

　　仿真交易方面。28日滬深股市盤中劇烈振蕩，期指仿真交易的波動也相當(dāng)大，其中遠(yuǎn)期IF0709合約全天振幅達(dá)到了8.04%，已經(jīng)超過了仿真交易合約保證金上調(diào)之前的比例8%。為此中國金融期貨交易所29日發(fā)出通知稱，從3月29日開始，中金所將《滬深300指數(shù)期貨仿真交易合約表》中的“合約交易保證金”由合約價值的8%調(diào)整為合約價值的10%，該規(guī)定從發(fā)布日起實(shí)施。筆者認(rèn)為這次上調(diào)保證金的舉措非常及時，可以有效防范風(fēng)險。這次保證金的上調(diào)同目前A股市場絕對價值的上升以及波動率加大有一定的關(guān)系。按照經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)證券市場指數(shù)的絕對價值增大時，市場的波動率也會隨之大幅增加。近期上證綜指連續(xù)創(chuàng)出新高，本周上證綜指創(chuàng)出了3273.73點(diǎn)的歷史新高。同時伴隨著不斷創(chuàng)出的新高，大盤的波動幅度也不斷增大，2月27日出現(xiàn)了8.84%的巨大跌幅，3月28日，上證綜指的盤中波動幅度達(dá)到了128點(diǎn)，29日盤中波動幅度為97點(diǎn)。按照國際上金融期貨的經(jīng)驗(yàn)來看，保證金比例的計(jì)算就是通過計(jì)算現(xiàn)貨市場價格的波動率得出。仿真交易合約8%的保證金比例反映的應(yīng)該是該合約制定之前市場的波動狀況。自從去年底開始，市場的波動率不斷增大，相應(yīng)提高保證金比例也是很正常的。待市場波動平穩(wěn)之后，下調(diào)保證金比例也是有可能的。

　　近期股市的平緩上漲使期貨市場看多后市。但從目前的交易價格水平來看，期貨市場可能過于樂觀了。比如說IF0704合約和滬深300的基差約150點(diǎn)，而IF0705合約基差超過450點(diǎn)。如果后市沒有明顯的利好，恐怕短期內(nèi)難以帶動股指沖擊這樣的高度。但是由于投資者的思維慣性，目前還沒有出現(xiàn)回調(diào)跡象，所以單邊操作如果預(yù)防風(fēng)險可暫時結(jié)清多頭頭寸觀望。套利方面，目前仿真交易投機(jī)氣氛濃厚而套利不足。本周期現(xiàn)套利方面， IF704合約基差較上周進(jìn)一步縮小。從07年各期合約的基差走勢來看，100點(diǎn)到150點(diǎn)之間的基差水平屬于比較正常的范圍。但由于估計(jì)近期市場缺乏熱點(diǎn)，基差有進(jìn)一步縮小的可能，因此可適當(dāng)小幅建倉。而在跨期方面， IF705合約和IF704合約價差走勢一直波動不大，目前的水平也在近期處于中游。如果對后市仍判斷緩慢震蕩，則短期內(nèi)機(jī)會不大。而由于IF704合約距離到期仍然有一段時間，未來走勢的不確定性較大，因此也不太適合進(jìn)行較長期的跨期套利。

　　中國證監(jiān)會主席尚福林26日在上海表示，證監(jiān)會正在按照“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的原則，認(rèn)真開展股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。 尚福林說近年來我國商品期貨市場保持平穩(wěn)較快發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新速度明顯加快，市場發(fā)展環(huán)境明顯改善，市場參與主體的風(fēng)險意識和風(fēng)險防范能力逐步增強(qiáng)，為發(fā)展金融期貨市場進(jìn)行了新的探索，積累了經(jīng)驗(yàn)。在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場的同時，中國證監(jiān)會正在按照′高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步′的原則，認(rèn)真開展股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　尚福林指出，黨中央、國務(wù)院高度重視期貨市場的培育和發(fā)展。《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》對發(fā)展期貨市場提出了明確要求，國家“十一五”規(guī)劃繼續(xù)將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”作為重要工作目標(biāo)。證監(jiān)會積極貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于發(fā)展期貨市場的方針、政策，近年來不斷加強(qiáng)期貨市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，健全市場法制，加強(qiáng)市場監(jiān)管，穩(wěn)步推進(jìn)市場建設(shè)與品種創(chuàng)新，為期貨市場的健康和可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　尚福林稱前不久新修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》已正式頒布，為我國期貨市場的穩(wěn)步發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的法制保障。新條例將適用范圍從原來的商品期貨擴(kuò)大到了商品和金融期貨及期權(quán)，進(jìn)一步完善了期貨市場風(fēng)險控制制度，并再次明確了對期貨市場實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，同時也強(qiáng)化了期貨市場的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制。“證監(jiān)會將按照《期貨交易管理?xiàng)l例》的要求，認(rèn)真做好《條例》出臺后的實(shí)施工作，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場監(jiān)管，完善市場功能，促進(jìn)期貨市場在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更加重要的作用。”他說。

　　據(jù)筆者獲悉，為了確保股指期貨順利推出，證監(jiān)會等監(jiān)管部門將推出相關(guān)配套實(shí)施制度，有關(guān)國務(wù)院對條例實(shí)施細(xì)則的司法解釋將從下周開始陸續(xù)披露。近日在上海舉行的第四屆中國衍生產(chǎn)品高峰會議上，中金所結(jié)算部有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，從特別結(jié)算會員慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)槿�面結(jié)算會員，逐漸成為金融期貨主力軍，將是商業(yè)銀行今后在金融期貨方面的主要發(fā)展軌跡。銀監(jiān)會法規(guī)部有關(guān)人士則指出，銀行除了作特別結(jié)算會員外可以通過旗下基金公司參加股指期貨交易。此前，銀行、保險資金不能參與期貨交易。而新頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》破除了這一障礙，為銀行、保險資金參與股指期貨、金融期貨提供了法律保障。據(jù)了解，保險公司將在確保風(fēng)險可控的前提下，逐步允許部分優(yōu)質(zhì)保險公司以非結(jié)算會員或者交易結(jié)算會員身份參與股指期貨，未能成為非結(jié)算會員準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的保險公司，通過成為期貨公司客戶的形式參與股指期貨交易。而QFII參與股指期貨則需遵守以下市場準(zhǔn)入，即限定QFII參與股指期貨須以避險為目的，限定QFII持有期貨頭寸的保證金不超過其匯入賬戶中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的一定比例，特別情況下，經(jīng)外管局批準(zhǔn)QFII可臨時增加額度以滿足追加保證金要求。

　　隨著上述配套制度的出臺，中國期貨市場將進(jìn)入一個嶄新的發(fā)展階段。

　　二、后市展望及建議

　　從技術(shù)上看，本周上證指數(shù)周K線是一根帶上下影線的陽線，成交量也有所放大。僅從技術(shù)上看，股指量價配合走勢較佳，但筆者認(rèn)為這是否意味著新一輪行情的開始還有待觀察。投資者近期仍應(yīng)觀察一段時間后再進(jìn)場。

　　仿真交易上，近月合約并未跟隨現(xiàn)貨指數(shù)振蕩走高。投資者也應(yīng)觀察一段時間后再進(jìn)場。

　　三、對仿真交易中期指和滬深300指數(shù)之間基差的分析

　　圖1 IF0706和滬深300指數(shù)之間的基差圖

　　投資者看好股指后市走勢，0706合約和滬深300指數(shù)之間的基差繼續(xù)擴(kuò)大。

 　　海富期貨 梁海三