作者：王兆先

　　在《期貨交易管理條例》頒布兩周后，與其配套的《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》征求意見稿也在上周五進入公開征求意見階段。至此，推出股指期貨的法律環境已基本成熟，滬深300指數期貨推出在望。金融界最關心的是，滬深300指數期貨推出后將對股票市場產生怎樣的影響？而從更廣角度看，滬深300指數期貨推出后，又將對整個金融市場產生怎樣的影響呢？

　　在眾多可能影響中，滬深300指數推出后對

股票市場資金流向的影響是投資者最為關注的。無可否認，股指期貨推出后，將吸引股票市場中一些偏好風險的投資者轉戰股指期貨，并且隨著投資者對股指期貨的熟悉，進入股指期貨的資金將呈現增加趨勢(權證即如此)。不過，由于股指期貨避險功能以及良好的流動性，將吸引股指期貨推出前游移在股票市場之外的偏好低風險大資金入場。從宏觀角度看，這部分偏好低風險的資金規模龐大，總體看，流入股票市場的資金將大增。偏好低風險的大資金進入股票市場后，為保證套期保值獲得良好效果，必選擇藍籌股和大盤股作為投資對象。但藍籌股和大盤股的供應是相對滯后和有限的，因此，無論短期還是長期看，持有藍籌股和壟斷行業大盤股將獲得超額收益。此外，資金追逐藍籌股也將導致市場定價效率得到提高。

　　另一個值得關注的影響是，機構尤其是基金的投資策略將發生質的變化。個性化產品或投資策略將改變基金千孔一面的尷尬，并且也將使基金業績出現分化。在可能推出的基金產品中，保本基金將成為市場關注的焦點。沒有股指期貨時，保本基金推出困難重重，但有了股指期貨進行避險和杠桿操作后，預期保本基金的數量將明顯增加，因為保本基金也是偏好低風險資金的客觀需求。一旦保本基金大量推出，將刺激國債需求明顯增加，因為保本基金資產的大頭將配置在固定收益

證券上。盡管未來加息的可能性仍存在，但因為市場這種可能的變化，將支持債券價格保持相對堅挺。

　　另外一個不為人注意的影響是，股指期貨推出后，包銷發行新股的模式可能呈現增加態勢。沒有股指期貨前，雖然包銷股票發行費約為承銷股票發行費的3倍左右，但市場主要還是承銷，原因是包銷面臨股票未能全部發行出去時股票鎖定期的系統性風險。但有股指期貨后，鎖定期股票可在系統性風險出現后通過股指期貨加以回避，因此，預期包銷發行模式的風險將降低，加上牛市新股上市首日漲幅巨大，采用包銷發行收益巨大。不過，利益驅動及避險機制也有可能推高

新股發行價，因為投行可通過有限資金鎖定系統性風險而通過提高發行價獲得超額發行費。

　　(平安期貨)