十、解讀與分析

　　地緣政治護駕 油價連破阻力勢如破竹

　　近期紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨在換月之后展開始了上攻，油價也從每桶60美元一線漲至64美元附近。先是隨著夏季的來臨，市場預計煉廠開工率將上升，可能導致原油需求增加。而美聯儲 (Fed)上調利率的可能性減小也提振了價格，緩解了高利率可能降低消費并打壓原油需求的擔憂。這使當日油價大漲2.08美元，一舉突破了60美元阻力位至每桶61.69美元。雖然62美元存在阻力，但此時一系列的利多因素使油價再次上破該阻力位。首先，地緣政治因素惡化，伊朗扣押了15名英國皇家海軍人員，使得本已緊張的局勢升級。其次，汽油期貨價格揚升至七個月高位,觸及每加侖2美元,因為汽油庫存在駕車高峰來臨之前連續六周下降后引發市場緊張情緒。隨后市場一直被籠罩在上述因素的陰霾之下，甚至在27日油價一度飆升逾5美元至68美元上方，因傳出伊朗發生武裝沖突的消息，隨后被美軍方予以否認才有所回落。截至3月28日，5月原油期貨結算價漲1.15美元或1.8%,報每桶64.08美元,為去年9月11日以來最高結算價。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至3月23日當周，美國商業原油庫存下滑85萬桶，總量至3.284億桶，而市場原先預期將增加110萬桶。目前庫存水平與2002年同期相當，低于去年同期1224萬桶或3.6%；但仍高于近5年同期2102萬桶或6.8%。總體水平較高。原油日進口量再之前一周急升之后當周又出現了較大幅度下滑，減少79萬桶至963萬桶；油與石油產品的日凈進口量也下降35萬桶至1223萬桶。同時，煉廠產能利用率出現連續第二周上升，當周升0.67個百分點至87.01%，但仍低于近年同期平均水平。進口量的下滑加之煉廠產能利用率持續回升，使本次原油庫存意外下滑。但總量仍較高，并未對市場造成較大影響。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)已連續第19周未動。之前美國政府計劃于3月下旬開始采購原油以補充該庫存看來還未實施。另外，汽油庫存當周再次減少26萬桶至2.102億桶，但與之前分析師預期的下滑180萬桶差距較大，因當周汽油日進口量大增33萬桶至113萬桶，所以令汽油期價自7個月新高處回落。目前該庫存已連續7周下降，總量減少1698萬桶。目前水平低于去年同期600萬桶或2.8%。但高于5年同期平均水平298萬桶或1.4%。由于此次汽油庫存下滑遠低于預期，減低了之前因該庫存連續下滑所引起的供給憂慮，同時使當日繼續沖高的油價有所回落。

　　餾分油庫存仍在下降，當周再降70萬桶至1.180億桶，與預期80萬桶的降幅基本相符。該庫存已連續9周下滑，總量減少了2460萬桶。目前水平低于去年同期614萬桶或4.9%；但高于近5年同期均值高602萬桶或5.4%。此外，當周取暖油庫存總量也減少了63萬桶至4033萬桶。為連續第10周下滑，總量下降了1993萬桶。雖然寒冷的冬季基本已經過去，取暖油需求減少，但在夏季汽油需求高峰來臨前煉廠也減少了取暖油的生產，令價格在取暖季節接近尾聲之際仍保持意外強勁。

　　目前市場對于庫存的關注焦點基本已經轉到汽油庫存之上，雖然餾分油與燃料油目前仍在下滑，走勢強勁，但對原油的影響有限。而汽油庫存已連續7周下滑，但本周跌勢極大減緩。在目前的需求淡季，市場實際需求卻并不低，今年汽油庫存開始下滑的時間比往年早了一個月的時間，這給即將到來的夏季需求高峰造成了一定壓力。另外，按照計劃，美國近日將開始采購原油以補充其戰略儲備，短期內增加了對市場的需求，而數據顯示OPEC在3月份產量較2月進一步削減了20萬桶/日。所以未來一段時間的庫存形勢雖可能因季節性因素有所好轉，但總體來看還是利多市場的可能性較大。

　　要說短期內將油價從每桶60美元拉升并輕易突破60、62、64美元阻力位的關鍵因素，還屬地緣政治形勢的惡化。近期平靜了一段時間的伊朗核問題又被提上桌面，聯合國再次對伊朗實施了制裁，并規定了時間表令其停止鈾濃縮。但伊朗方面還是一如既往強硬，明確地表示不會放棄自己用油核能的全力。同時，擴大了軍事演習，更在幾天前宣布在自己領海抓獲了15名英國海軍士兵，在英美以及聯合國的壓力下至今仍未釋放，令本已緊張的局勢進一步升級。曾經的歷史告訴我們，英國在處理類似事件時態度一貫強硬。若伊朗依然不釋放這些士兵的話出現解救行動的可能性很大，也就是說發生沖突的可能性很大。因伊朗是OPEC主要成員國，且全球四分之一的原油供給的運輸途經波斯灣的霍爾木茲海峽，這條水路位于伊朗和阿曼中間。一旦伊朗采取報復行動，很可能封鎖這條海峽給全球原油供給以重創。

　　此外，NYMEX原油市場中的投機基金也助漲了油價的漲幅。截止至3月20日，紐約原油基金多單為170982手，空單為126616手，凈多單增加至44366手。在目前這種情況，多頭基金肯定會不失時機的推升油價。另據氣象機構預測，今年墨西哥灣的颶風季節強度將大于去年，我們仍認清晰的記得04和05年就是因為颶風破壞了墨西哥灣的石油生產設施而令油價突破50美元和70美元大關的。

　　總體來看，近期市場利多頻出，而交易商在油價突破64美元關口后也基本放棄了做空的打算。60美元、62美元、64美元這些較強的阻力位顯得那么不堪一擊。若伊朗局勢得不到好轉的話油價將向下個目標位——70美元挺進。但多單應密切關注伊朗局勢的進展，注意高位回落的風險。NYMEX油價目前上方阻力位在68和70美元，下方支撐位在64美元一線。

　　北京中期研發部 高級分析師 李哲