標普500指數期貨推出短期內造成指數下跌，但并未對美國股市長期上漲產生影響。

　　制圖 蘇振

    □本報記者 王超 李中秋 蔣家華

　　從股指期貨的內在機理上看，股指期貨的推出短期內既不是股票市場的重大利好，也不是重大利空，它主要是為現貨市場提供了風險管理的工具和平臺，從長期看有利于擴大股票市場規模和增強市場流動性。

　　在3月31日舉行的“2007中國期貨分析師論壇”上，

北京工商大學

證券期貨研究所胡俞越教授作出上述判斷，他表示，股指期貨推出以后，盡管滬深300成份股的波幅可能會大于非成份股的波幅，但不會出現大跌，而宏觀政策等基本面走勢依然是決定市場走勢的最重要因素。

　　在題為“股指期貨推出對現貨市場的影響”的演講中，他總結了美、日等主要發達國家和地區的情況并認為，大部分指數在股指期貨上市之前上漲，在股指期貨上市之后下跌，但指數的長期趨勢并沒有因為股指期貨上市而改變。歷史表明，股指期貨上市前后，對股票市場的波動率有影響，這也就是人們所說的助漲助跌效應：處于牛市階段時，股指期貨推出后波動率有較大可能升高，處于熊市階段之時，股指期貨推出后波動率有較大可能降低。

　　從大環境而言，胡俞越表示，目前無論從政治因素、宏觀經濟環境，還是從企業微觀運營效益、資金供給情況來看，股票市場內在估值和外在推動力量依然向好，股指期貨推出的外在環境正在牛市途中。

　　但他也指出，我國推出股指期貨，還有一些獨特的因素在推動著股票市場走勢。第一，實現全流通之后，大股東與股民利益逐漸走向統一，這個制度環境是其他國家不可能有的。第二，在

人民幣升值的特殊時期，資產價格重估是必然，除日本在廣場協議之后遇到類似情景，其他的國家沒有經歷過這個階段。第三，經濟高速發展，而且是前工業化、工業化和后工業化進程同時邁進，這在世界上是罕見的。第四，股票市場的規模、容量和質量大大改觀，大盤點位的高低已不能用歷史點位來思考。鑒于上述因素，中國股指期貨對現貨市場的影響不可能完全重復其他國家和地區的歷史路徑。

　　胡俞越認為，股指期貨推出之前，股票現貨市場會持續震蕩上揚的趨勢，滬深300成份股的上漲幅度會逐步大于非成份股漲幅，但可能不會出現去年11月至今年1月的大盤藍籌股瘋狂帶動大盤爆漲的局面，這是因為大多數機構投資者會因為對未來有套期保值、套利交易預期而持有權重股，而不會如那段時間一樣試圖通過操縱兩個市場獲利。