今日，受美糖走弱影響，鄭糖回落幅度擴(kuò)大，以跳空下跌開盤，主力合約7月終盤報(bào)收于3989元/噸，比本輪反彈高點(diǎn)下跌79元/噸，跌幅達(dá)1.94%。回顧上周，鄭糖延續(xù)春節(jié)前的反彈走勢(shì)，多次沖擊本輪反彈高點(diǎn)。上周三， 5月合約摸高至3963元/噸，主力合約7月摸高至4068元/噸。隨后，期價(jià)逐步回落。至此，應(yīng)如何判斷鄭糖近期市場(chǎng)走勢(shì)？應(yīng)采取何種交易策略？本文從基本面和技術(shù)面上進(jìn)行了初步探討。

　　“兩會(huì)”明示 “政策運(yùn)行區(qū)間”

　　3月上旬和中旬，中國糖業(yè)協(xié)會(huì)先后在銷區(qū)和產(chǎn)區(qū)分別召開了兩次重要會(huì)議：“天津會(huì)議”和“南寧會(huì)議”。兩次會(huì)議精神已經(jīng)對(duì)前期市場(chǎng)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)對(duì)近期乃至年內(nèi)市場(chǎng)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，必須準(zhǔn)確理解和把握會(huì)議精神。

　　稱為“商業(yè)流通會(huì)員座談會(huì)”的“天津會(huì)議”于3月6日在天津召開。糖業(yè)協(xié)會(huì)的商業(yè)流通會(huì)員以及全國糖協(xié)、主產(chǎn)區(qū)糖協(xié)、發(fā)改委和

商務(wù)部相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)等出席了本次會(huì)議。會(huì)議主要結(jié)論包括：本榨季供求基本平衡；當(dāng)前產(chǎn)銷兩旺，形勢(shì)比較樂觀；糖廠平均制糖成本在3500元/噸左右。

　　“天津會(huì)議”會(huì)議中，最重要的是通報(bào)了國儲(chǔ)糖收儲(chǔ)的思路和相關(guān)政策。在榨季初的全國糖會(huì)中，預(yù)估本榨季年產(chǎn)糖量1120萬噸和消費(fèi)量1090萬噸，供大于求約30萬噸。如果再加上40萬噸的古巴進(jìn)口糖和40-50萬噸的潛在進(jìn)口糖，管理層認(rèn)為本榨季的食糖產(chǎn)銷形勢(shì)比較嚴(yán)峻。為了保持國內(nèi)食糖市場(chǎng)基本平衡，避免價(jià)格過度下跌，相關(guān)部門制定了以下應(yīng)對(duì)措施：第一，今年進(jìn)口的古巴糖(40萬噸)全部轉(zhuǎn)為國儲(chǔ)，不投放市場(chǎng)，以減輕供應(yīng)壓力；第二，國產(chǎn)糖準(zhǔn)備部分收儲(chǔ)，以南寧車板價(jià)3500元/噸為收儲(chǔ)價(jià)，當(dāng)價(jià)格跌破3500元/噸時(shí)啟動(dòng)；第三，進(jìn)口從嚴(yán)；第四，糖精繼續(xù)限產(chǎn)限銷；第五，白糖主產(chǎn)區(qū)要負(fù)起責(zé)任，要保證農(nóng)民糖料款的及時(shí)兌付；第六，加強(qiáng)全國食糖的管理。另外，交儲(chǔ)企業(yè)不再僅限于糖廠，擴(kuò)大至白糖流通等企業(yè)。相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)明確表示，收儲(chǔ)工作一直在準(zhǔn)備中。從收儲(chǔ)政策判斷,“天津會(huì)議”確定了3500元/噸的政策底。

　　“南寧會(huì)議”，即“重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán))負(fù)責(zé)人座談會(huì)” 于3月15日在主產(chǎn)區(qū)南寧召開。此次會(huì)議在“天津會(huì)議”中就有安排。召開“南寧會(huì)議”的目的，旨在要求重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán))注意“順利銷售”，防止“囤積居奇”。從媒體報(bào)導(dǎo)看，“南寧會(huì)議”主要結(jié)論包括：產(chǎn)量調(diào)高至1150-1170萬噸；參會(huì)糖廠對(duì)目前產(chǎn)銷兩旺形勢(shì)表示滿意，會(huì)堅(jiān)持順價(jià)銷售，并認(rèn)為下一榨季又將豐收，本榨季很有必要充分消化市場(chǎng)壓力，所以關(guān)鍵是在價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定前提下增加銷量。據(jù)報(bào)導(dǎo)，中國糖業(yè)協(xié)會(huì)賈志忍理事長(zhǎng)在會(huì)上作了重要發(fā)言。他認(rèn)為，考慮到食品工業(yè)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)、糖精限產(chǎn)限銷工作成效顯著、淀粉糖替代被抑制等因素，本榨季食糖消費(fèi)量達(dá)有可能達(dá)到1200萬噸左右的歷史最高水平，并認(rèn)為“平衡、平穩(wěn)、靠量”是行業(yè)應(yīng)該選擇的方向。“南寧會(huì)議”倡導(dǎo)穩(wěn)定基調(diào)，希望糖價(jià)能平穩(wěn)運(yùn)行。“南寧會(huì)議”提醒糖廠順價(jià)銷售，預(yù)示可能存在4000元/噸的政策阻力。

　　“天津會(huì)議”上透露的收儲(chǔ)政策表明，糖價(jià)在3500元/噸存在極強(qiáng)政策支撐。若如此，3500可能作為本榨季底部的判斷應(yīng)已明確。“南寧會(huì)議”倡導(dǎo)“穩(wěn)定、希望糖價(jià)能平穩(wěn)運(yùn)行”的基調(diào)，預(yù)示糖價(jià)大幅上漲存在一定壓力。據(jù)了解，在4000元/噸附近，重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán))賣出套期保值意愿較強(qiáng)。從產(chǎn)業(yè)格局看，隨著榨季即將結(jié)束，主要糖源往重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán))集中，大集團(tuán)應(yīng)具有較強(qiáng)的賣出套期保值潛力。若如此，糖價(jià)在4000元/噸存在較強(qiáng)政策阻力。因此，“兩會(huì)”確定近期糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間可能是3600-4000元/噸。

　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表明 “產(chǎn)銷兩旺”

　　最新一期的中國糖業(yè)協(xié)會(huì)月度報(bào)告顯示，截止2月底，全國累計(jì)產(chǎn)糖831.4萬噸，其中蔗糖711.06萬噸；累計(jì)銷售量489.37萬噸，同比增加93.87萬噸；全國食糖累計(jì)銷糖率58.86%，同比略降0.14個(gè)百分點(diǎn)。總體來看，產(chǎn)銷進(jìn)度與上年差別不大(表1)。報(bào)告還顯示，重點(diǎn)制糖企業(yè)(集團(tuán))在1月底的甘蔗白砂糖的平均銷售價(jià)格約為3754元/噸。數(shù)據(jù)表明，3750元/噸附近的現(xiàn)貨銷售價(jià)格，保證了產(chǎn)量與銷量同步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)銷兩旺”。

　　表1 全國及重點(diǎn)企業(yè)(集團(tuán))銷糖率近三年的月度變化(單位：%)

	白糖銷糖率			甘蔗糖銷糖率			甘蔗糖銷糖率
月份	2005	2006	2007	2005	2006	2007	2005	2006	2007
1		60.7	63.63		60.5	63.49		68.47	62.4
2		59.1	58.86		57.6	57.05	52.92	58.95
3	54	54.1		53	51.5		54.55	53.16
4	64.6	60.2		63.2	57.6		59.13	57.19
5	71.8	66.6		70.3	64.2		65.8	64.52
6	79.1	74.5		78	72.5		74.4	71.7
7	86.1	81.6		85.3	80.1		83.9	77.7
8	92.6	93.04		92.2	92.45		90.7	90.7
9	96.8	98.85		96.6	98.79		96.5	97.3
10
11	61.9	65.68		80.3	77.92		58.5	61.6
12	70.8	73.86		75.5	78.55		75.12	71.5

　　數(shù)據(jù)來源：中國糖業(yè)協(xié)會(huì)

　　據(jù)廣西糖業(yè)協(xié)會(huì)最新報(bào)告，截止3月20日，廣西累計(jì)產(chǎn)混合糖597萬噸，同比增加137萬噸；銷糖339萬噸，同比多銷87萬噸；產(chǎn)銷率56.75%，同比提高1.97個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)白砂糖含稅平均售價(jià)3834元／噸，同比降低414元/噸。廣西糖業(yè)協(xié)會(huì)最新報(bào)告進(jìn)一步表明當(dāng)前產(chǎn)銷形勢(shì)良好。

　　美糖運(yùn)行至關(guān)鍵點(diǎn)位

　　美糖方面，主力合約5月再次觸及10美分/磅的整數(shù)關(guān)口，這是近3個(gè)月來的震蕩區(qū)間下沿(圖1)。如向下有效突破，則下跌空間擴(kuò)大，否則，將返回10-11美分/磅的區(qū)間內(nèi)震蕩整理。在國際市場(chǎng)基本面上，相對(duì)充足的供應(yīng)對(duì)期價(jià)形成壓制。德國分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht在3月5日的報(bào)告繼續(xù)上調(diào)2006/07榨季全球食糖產(chǎn)量的預(yù)估，從1.6億噸上調(diào)至1.618億噸，較上一榨季增長(zhǎng)6.4%；全球食糖庫存量將從去年的540萬噸上升到1200萬噸的水平。主產(chǎn)國方面，預(yù)測(cè)歐盟食糖產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步減少，但巴西和印度食糖產(chǎn)量還將繼續(xù)呈上升的姿態(tài)。

　　進(jìn)入4月份，巴西將面臨食糖大量上市的季節(jié)性壓力。印度政府大幅上調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)產(chǎn)量將超過2500萬噸，這是有史以來最高水平。F.O.Licht最新預(yù)測(cè)印度產(chǎn)量為2550萬噸，庫存及出口均有望增加，需求量為2125萬噸，庫存增至約670萬噸。

　　圖1 NYBOT11號(hào)原糖5月合約周竹線圖

　　

NYBOT11號(hào)原糖5月合約周竹線圖。（來源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　鄭糖步入調(diào)整

　　技術(shù)圖表顯示鄭糖自春節(jié)前啟動(dòng)的本輪反彈可能暫告一段落，將步入調(diào)整，將回試前期突破支撐位(圖2)。圖2還顯示，期價(jià)在3900元/噸上方出現(xiàn)增倉放量，在4000元/噸上方出現(xiàn)減倉縮量。技術(shù)回調(diào)支撐位依次是3918、3871和3825元/噸附近。

　　圖2 鄭糖7月合約日竹線與持倉量及成交量組合圖

　　

鄭糖7月合約日竹線與持倉量及成交量組合圖。（來源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，近期主產(chǎn)區(qū)南寧的甘蔗白砂糖報(bào)價(jià)維持在3850附近，略有波動(dòng)。權(quán)威專家中國糖業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)劉漢德博士認(rèn)為：基于近期各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷情況良好，近期糖價(jià)在3800會(huì)得到有效支撐。當(dāng)前如果糖廠不惜售，商家多銷糖，遠(yuǎn)期在七、八月份，糖價(jià)有重上4000多的機(jī)會(huì)。

　　時(shí)至3月下旬，從生產(chǎn)進(jìn)度看，本榨季即將結(jié)束，食糖產(chǎn)量變數(shù)很小，食糖消費(fèi)量將是最大變素，未來期價(jià)走向更多將取決于消費(fèi)變化。

　　綜合以上分析，可以得出如下結(jié)論：近期國內(nèi)糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間可能是3600-4000元/噸。如果能夠得到消費(fèi)支持，糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間可能收窄至3800-4000元/噸，隨著消費(fèi)旺季到來，則可能向上突破4000元/噸。

　　基于以上判斷，對(duì)于套期保值者和投機(jī)者可以采用相應(yīng)的交易策略。對(duì)于具有白糖存貨的企業(yè)，如制糖企業(yè)(集團(tuán))或白糖流通企業(yè)，甚至白糖消費(fèi)企業(yè)，為了規(guī)避白糖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，可以在區(qū)間的上沿(4000元/噸)附近實(shí)施白糖賣出套期保值操作；對(duì)于沒有白糖存貨但未來存在需求的企業(yè)，如白糖流通企業(yè)或白糖消費(fèi)企業(yè)，為了規(guī)避白糖價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，可以在區(qū)間的下沿(3800元/噸)附近，實(shí)施白糖買入套期保值操作。對(duì)于投機(jī)者來講，區(qū)間交易可能是一個(gè)較好的選擇。

經(jīng)易期貨 鐘金傳