近三個月以來，鄭州期糖無視NYBOT11 號原糖連連走低的影響，與外盤運動背道而馳。其主要原因是，一方面由于白糖生產(chǎn)受到地域因素的影響，造成我國的白糖生產(chǎn)相對比較集中，具有一定的壟斷色彩，使得市場均衡價格不能完全受到供給關(guān)系的左右；另一方面，我國白糖在價格形成方面政府擔(dān)任著重要的角色。

　　因此我國白糖價格運行趨勢不能完全看糖市的供求關(guān)系，更要看我國白糖主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)和銷售態(tài)度，同時還要參考國家政府的意圖。但值得注意的是，供求平衡是永恒的規(guī)律。當(dāng)鄭州期糖背離外盤一定成程度時，這種市場規(guī)律就會發(fā)生作用，促使國內(nèi)糖價回歸到與外盤保持大體一致的運動方向。主要原因有以下幾個方面。

　　一、利好出盡是利空

　　近期鄭州期糖上升過程中，國內(nèi)糖價市場上利好不斷。尤其是3 月6 日，在2007 年中國糖業(yè)協(xié)會產(chǎn)銷形勢座談會上，

國家發(fā)改委通報了國家對食糖市場的

宏觀調(diào)控意見。榨季初，根據(jù)全國糖會對全國產(chǎn)糖量1120 萬噸的預(yù)計，做出了消費量在1090 萬噸的預(yù)計，產(chǎn)大于需30 萬噸。加上40 萬噸的古巴糖，40-50萬噸的進(jìn)口糖，食糖產(chǎn)銷形勢比較嚴(yán)峻。我們提出了要保持國內(nèi)食糖市場基本平衡，避免價格過度下跌，第一項措施：收儲，古巴全部入庫；第二項：國產(chǎn)糖也部分收儲，以廣西價格3500 元/噸為收儲價；第三：進(jìn)口從嚴(yán)；第四：糖精繼續(xù)限產(chǎn)限銷；第五：主產(chǎn)區(qū)要負(fù)起責(zé)任，要保證農(nóng)民糖料款的及時兌付；第六：加強(qiáng)全國食糖的管理。近期價格比較平穩(wěn)，一旦出現(xiàn)價格下跌，國家的收儲就會啟動。

　　這種市場狀況下，生產(chǎn)商和貿(mào)易商利用我國食糖生產(chǎn)較為集中，且食糖是季產(chǎn)年銷商品的特征，在本營銷年榨季于4 月份即將結(jié)束的時期，采取惜售的銷售戰(zhàn)略，從而推高食糖價格。目前鄭州期糖價格上升是許多利好因素綜合作用的結(jié)果。這些市場利好非常全面。由于這些因素很全面，多頭在消化這些利多因素推高糖價后，預(yù)計短時期內(nèi)難以尋求到新的利好因素。這些利好兌現(xiàn)過程中，必然形成泡沫。市場本身也存在調(diào)整要求。正是利多出盡是利空。

　　二、2007 年糖料播種面積增加

　　近期，成本調(diào)查機(jī)構(gòu)對30 個省881 個縣16870 戶農(nóng)調(diào)戶的種植意向進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果顯示：預(yù)計2007 年全國戶均糧食作物播種面積保持穩(wěn)定；經(jīng)濟(jì)作物中，棉花、蔬菜、糖料播種面積增加，烤煙、油料播種面積有所減少。

　　糖料播種面積增加。預(yù)計2007 年戶均糖料播種面積0.34 畝，比上年增加8.6%。其中甘蔗種植面積增幅較大，甜菜種植面積略增。

　　(一)預(yù)計戶均甘蔗種植面積0.15 畝，比上年增加20%。主要原因：一是近兩年國際蔗糖價格大幅上升，帶動國內(nèi)糖價持續(xù)上升，對原料蔗的需求大幅增加；二是部分主產(chǎn)區(qū)如廣西出臺的糖價、甘蔗價格聯(lián)動政策，保證了蔗農(nóng)收益。

　　(二)預(yù)計戶均甜菜種植面積0.19 畝，比上年略增0.9%。甜菜種植面積增長較慢的主要原因：一是甘蔗是我國的主要糖料作物，近幾年種植面積連續(xù)增加，滿足了對糖料的大部分需求；二是前幾年以甜菜為原料的糖廠倒閉、轉(zhuǎn)產(chǎn)的較多，雖然近兩年糖價上漲較多，很多以甜菜為原料的糖廠還沒來得及恢復(fù)生產(chǎn)。

　　三、中澳糖業(yè)零關(guān)稅談判

　　近期影響糖價的另外一個重要因素是正在進(jìn)行的中澳糖業(yè)零關(guān)稅談判。中國和澳大利亞正在進(jìn)行關(guān)于自由貿(mào)易協(xié)定的談判，其中澳大利亞提出了中澳食糖零關(guān)稅的問題。目前澳大利亞年產(chǎn)食糖450 萬噸-500 萬噸，其中絕大部分用于出口，是巴西、泰國之后的世界第三大食糖出口國。該國人少地多，甘蔗種植面積高達(dá)54 萬公頃，甘蔗種植技術(shù)和機(jī)械化作業(yè)程度遠(yuǎn)高于我國，其食糖生產(chǎn)在全球有較大的競爭優(yōu)勢。一旦中澳糖業(yè)零關(guān)稅談判有實質(zhì)性進(jìn)展，無疑將沖擊我國白糖市場。筆者預(yù)計隨著談判的深入，不排除我國政府效仿部分發(fā)達(dá)國家，對此應(yīng)予以注意。

　　根據(jù)海關(guān)的最新統(tǒng)計，2007 年2 月中國進(jìn)口食糖52428 噸，同比下降14.3%，但比上月增長17.6%。今年1-2 月累計進(jìn)口了97006 噸食糖，主要進(jìn)口國家為巴西50504 噸，韓國15467 噸，危地馬拉26250 噸，澳大利亞2647 噸和馬來西亞1607 噸。2 月中國出口食糖12162 噸，同比下降24.8%，較上月出口量增長18.2%。1-2 月累計出口食糖22448 噸，主要出口國家和地區(qū)包括香港6000噸、印尼9428 噸、印度440 噸、韓國785 噸、越南696 噸、臺灣841 噸及新加坡2399 噸。

　　四、國際市場貨源充足

　　1、印度出臺刺激食糖出口一攬子方案

　　印度聯(lián)邦政府打算為國內(nèi)糖廠出臺包括食糖出口運費補(bǔ)貼、收儲和放寬食糖出口數(shù)量限制在內(nèi)的一攬子財政援助計劃。政府出臺上述一攬子財政援助計劃的目的旨在提高國內(nèi)糖廠的食糖出口競爭力，使糖廠與向鄰國出口食糖時占有運輸上的優(yōu)勢的泰國出口商展開競爭。方案實施后，印度食糖出口量將增加，國內(nèi)市場上供給過剩的壓力將得到緩和。

　　印度的食糖出口將會給國際糖價形成進(jìn)一步壓力。由于今年產(chǎn)量大量過剩，國內(nèi)食糖堆積如山，印度糖廠很有可能以低于成本的價格出口食糖。估計擬于今年9 月份結(jié)束的06-07 制糖年印度的食糖產(chǎn)量將超過2,500 萬噸。食糖消費需求量介于2,200-2,400 萬噸之間。為防止食糖增產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)市場上食糖泛濫，從理論上講本制糖年印度須向海外輸出數(shù)百萬噸食糖。 自今年1 月以來，已有25 萬噸食糖運往國際市場，預(yù)計本榨季在產(chǎn)量達(dá)到2500 萬噸的情況下，食糖出口量很可能達(dá)到150 萬噸。由于政府介入干預(yù)，向糖廠提供出口補(bǔ)貼，因此糖廠對國際糖價的敏感度有所下降，可能在糖價處于低位時仍大量出口食糖。

　　2、俄羅斯食糖進(jìn)口放緩

　　年初業(yè)界預(yù)期俄羅斯政府會大幅提高原糖進(jìn)口關(guān)稅，曾一度刺激了俄羅斯的原糖進(jìn)口。但從目前的情況看，俄羅斯政府有可能會推遲上調(diào)原糖進(jìn)口關(guān)稅，甚至不提高原糖進(jìn)口關(guān)稅。 這會導(dǎo)致俄羅斯食糖進(jìn)口速度會放緩。

　　來自西方貿(mào)易公司的分析人士也說，目前大多數(shù)俄羅斯進(jìn)口商都采取觀望態(tài)度，估計到10 月份新制糖年開始前俄羅斯的原糖進(jìn)口量僅能達(dá)到250 萬噸的水平，其中120 萬噸在途。 由于進(jìn)入2007 年以來大量的外國產(chǎn)原糖涌入俄羅斯市場，俄羅斯食糖進(jìn)口商們正面臨蒙受巨大經(jīng)濟(jì)損失的危險，不過，估計未來數(shù)年俄羅斯著過全球頭號食糖進(jìn)口國還是要大量進(jìn)口外國產(chǎn)糖。

　　3、供求失衡

　　英國Czarnikow 貿(mào)易公司在其2 月份發(fā)布的月度報告中認(rèn)為，經(jīng)歷過去連續(xù)三年的供不應(yīng)求后，本制糖年國際食糖市場將進(jìn)入供大于求的狀態(tài)，從目前的情況看，估計06-07 制糖年全球食糖市場的食糖供給過剩量將從去年11 月份預(yù)期的540 萬噸上升到590 萬噸的水平。

　　Czarnikow 估計06-07 制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在05-06 制糖年總產(chǎn)量的基礎(chǔ)上增加1,310 萬噸，從去年11 月份預(yù)期的1.597 億噸上升到1.613 億噸；全球的食糖消費需求量將從去年11 月份預(yù)期的1.536 億噸上升到1.544 億噸，高于05-06 制糖年1.508 億噸的需求總量(供求數(shù)字中允許有100 萬噸的出入)。

　　國際糖業(yè)組織(ISO)在其季度報告中認(rèn)為，估計06-07 制糖年全球的食糖生產(chǎn)過剩量將從去年11 月份預(yù)期的580 萬噸上升到720 萬噸的水平，去年9 月份ISO 僅預(yù)期本制糖年全球食糖供給過剩220 萬噸。

　　ISO 認(rèn)為，從目前的情況看，估計06-07 制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在先前預(yù)期的基礎(chǔ)上增加190 萬噸，從05-06 制糖年的1.527 億噸上升到1.602 億噸；全球的食糖消費需求量將從05-06 制糖年的近1.50 億噸上升到1.53 億噸的水平，年增長率僅達(dá)到2.15%，低于過去10 年2.29%的平均增長率。

　　五、時間周期指示糖價需要調(diào)整

　　從時間分析角度來看，鄭州期糖下降勢頭持續(xù)到7月23日前后，應(yīng)會發(fā)生反彈調(diào)整行情。具體測算方法是，從周期理論可知，60日是商品期貨價格的主流周期。一個顯著的高點或低點后的第60個、或第120個、或第180個交易日，一般會出現(xiàn)顯著的高點或低點，形成重要的時間窗。如圖，A點(2007年1月5日)是一顯著高點，其后第60個交易日應(yīng)是出現(xiàn)調(diào)整的時間窗。經(jīng)查閱日歷知，2007年3月30日前后有可能形成重要階段性高點。在該時間窗前后，有可能出現(xiàn)調(diào)整行情。

　　事實上，鄭州期糖價格于3月26日已開始調(diào)整，比預(yù)計調(diào)整發(fā)生時間提前4個交易日，目前糖價處于調(diào)整行情發(fā)展過程中。當(dāng)然，由于目前糖價處于反彈后的高位，鄭州期糖價格反彈過程中反復(fù)性較強(qiáng)，有可能保持較為平緩的調(diào)整下降格局。

　　圖 2006年6月—2007年3月鄭州期糖C3日K線圖

　　

2006年6月—2007年3月鄭州期糖C3日K線圖。（來源：金瑞期貨） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　六、綜合趨勢評論

　　其實目前從全球食糖總體生產(chǎn)形勢來看，國內(nèi)糖價在此高位運行是絕對站不住腳的。由于去年國際糖價攀升至25年來高點，刺激全球各國紛紛擴(kuò)大糖料種植面積。由于種植面積增加導(dǎo)致產(chǎn)量呈現(xiàn)大幅增長，全球食糖供應(yīng)由產(chǎn)不足需的時代向生產(chǎn)過剩時代轉(zhuǎn)變，從此結(jié)束了全球長達(dá)3年之久的供不足需的局面。國際糖業(yè)組織在連續(xù)三次預(yù)測全球食糖供應(yīng)過剩數(shù)據(jù)中一直在大幅調(diào)增。從2006年9月份最初過剩220萬噸，調(diào)增到11月份的580萬噸再到目前的720萬噸。伴隨著全球食糖供應(yīng)過剩數(shù)據(jù)的不斷上升，供應(yīng)對全球糖價產(chǎn)生的壓力逐漸增強(qiáng)并在盤面上得到明顯的體現(xiàn)。

　　前期國際糖價正在供應(yīng)壓力的壓制下穩(wěn)步回落，而內(nèi)盤卻逆勢上漲。在內(nèi)外盤價格出現(xiàn)嚴(yán)重背離的情況下，進(jìn)口壓力逐漸增強(qiáng)。根據(jù)目前糖網(wǎng)測算，當(dāng)前從泰國進(jìn)口白糖到達(dá)國內(nèi)的價格較低，與國內(nèi)價格存在近600元/噸的價格差，進(jìn)口利潤相當(dāng)可觀。在利潤的驅(qū)使下，進(jìn)口將會呈繼續(xù)增長的勢頭。從目前市場來看，國內(nèi)市場不管需求和供給狀況如何，在政府和生產(chǎn)企業(yè)共同左右下糖價能否順應(yīng)國際市場出現(xiàn)回落，關(guān)鍵是看進(jìn)口。隨著進(jìn)口壓力不斷加大，將導(dǎo)致國內(nèi)白糖充足，價格在供應(yīng)壓力面前就不得不回落。

　金瑞期貨 王宏友