貓總日記(3月28日)

　　自去年下半年以來，關于農產品價格未來將持續走強的呼聲越來越高，國內的許多投資者在大豆玉米期貨方面持有相當數量的多倉，而在現貨市場方面也有一些人大肆收購，甚至集資購糧，等待農產品價格出現暴漲的局面。然而，盡管國際市場出現了一定的漲幅，但是國內市場的漲幅有限，目前大連玉米期貨的價格與去年12月初的價格大致相同，而大豆豆粕價格盡管曾一度沖高，但是現在也在回落中。

　　一.造成目前這種態勢的原因主要是：

　　1.盡管從數據分析上來看，農產品價格未來確實要走強，但是豐收的壓力和龐大的庫存對價格始終有牽制作用。例如世界大豆結轉庫存現在是歷史最高水平，在例如盡管美國玉米結轉庫存為歷史較低水平，但是國家限制國內玉米出口，導致階段性地國內玉米供需大致平衡，這樣都牽制了價格的上漲。

　　2.秋冬季節養殖業復蘇緩慢，受前兩年的秋冬季

禽流感影響，盡管肉價很高，但是養殖業者補欄依然不積極，而新型豬瘟自去年下半年以來，從南方傳至北方，導致大量生豬死亡，這樣也影響了飼料的需求。

　　3.大量收購者在豐收季節大肆收購，而農民相對惜售，但是由于需求未能充分復蘇，所以導致進入春季以后，許多糧食未能有效消化，而伴隨天氣轉暖東北玉米將大量出關，這樣對于目前谷物價格形成了較大的壓力。

　　4.從國際方面來看，盡管近期由于伊朗局勢不穩定，導致國際

原油價格出現反彈，目前價格紐約原油價格達到了63美元/桶的水準，但是CBOT玉米價格卻一路走低，目前5月價格已經下破400美分大關，與此同時，CBOT大豆價格也出現了回落的走勢。造成這種情況的原因并不奇怪，農產品價格走勢的季節性特征導致了當前的局面。今年南美風調雨順，面臨大豐收的局面。目前正好是南美集中收割的季節，在這段時間里面，天氣因素已經無法改變南美豐收的大局了，現在南美糧食即將大量進入市場。

　　5.從國際基金操作的角度來看，他們需要將主要的倉位從近期向遠期展倉，而中遠期期貨合約的基差過大，這樣會導致遷倉成本過高，所以國際炒家正好利用南美糧食上市和中國需求沒有完全復蘇的時機，壓力近期價格，伺機將倉位移至遠期。

　　二.在春季，市場的主要熱點，集中在播種面積和春播天氣上面

　　從現在的情況來看，今年美國的春播天氣還是比較理想的，土壤墑情較好，春雨綿綿不斷，而現在市場普遍關注美國大豆和玉米的播種面積上面，與此同時美國春小麥的播種面積也令人關注，市場懷疑原來種植春小麥的地區可能會轉種玉米。

　　美國農業部即將在3月30日公布大豆玉米的播種面積，現在輿論普遍認為，這個報告對于大豆利多和對于玉米有些利空，也就是說大豆的播種面積將降低約1000萬畝，而玉米的播種面積將相應增加。很多人認為這個報告出臺后，會導致谷物價格再一次出現猛漲的局面。當然這種可能性是存在的。但是我們也要認識到，關于這個題材的炒作，已經經歷的較長的時間，應該說許多因素已經消化在市場中了。例如原來大豆和玉米的比價曾跌至1.7的水平，而現在已經恢復至2的水平。

　　我們更傾向于觀察市場是否充分消化當前的利空因素，例如南美豐收壓力，以及中國需求恢復緩慢的因素，同時我們也應該仔細觀察美國基金的動向，在這段時間，基金主要的目的還是在如何移倉至遠月，而不是在這個時間拉抬價格。

　　從中遠期來看，世界糧食供需矛盾將日益突出，價格將出現大幅上漲勢毋庸置疑的。從現在美國的情況來看，美國每年要“燒掉”5000多萬噸玉米，這個數量竟然大致與它每年玉米的出口量大致相同。而現在大家計算出來的美國玉米轉化酒精的成本大致在450-550美分左右，也就是說在玉米價格漲到450-500美分區域以上之前，美國還會“燒掉”更多的玉米。當然這有一個前提，就是原油價格要維持在50美元/桶的水平以上。

　　關于今年夏季的天氣問題，也是大家關注的焦點，連續3-4年的豐收以后，北半球是否依然會風調雨順？如果今年糧食出現歉收，那么谷物價格會出現暴漲的局面是顯然的。市場關注單產是否會達到過去幾年的水平。特別是對于大豆來說，這一點更加明確。如果按照去年美國大豆單產42蒲式耳/英畝以上的水平計算，美國明年的結轉庫存大致在3億蒲式耳左右，這個庫存還是比較大的，但是如果單產下降至40蒲式耳水平以下，那么大豆價格上漲至1000美分以上就不令人奇怪了。我們特別注意到，從現在得到的數據來看，從大豆轉播玉米的土地狀況來看，更多的高產的大豆田轉播了玉米，所以要維持前兩年的大豆單產，相當困難。

　　三.目前大豆玉米走勢的技術分析

　　從CBOT大豆5月的走勢圖來看，從2006年4月份創出的550美分左右的低點漲至800美分左右，日圖上可以看到大致的一個小5浪結構，基本完成了大一浪的走勢。一浪的高點超過了前期大B浪的高點740美分左右的區域，宣告了大豆牛市將從此展開。而接下來的大二浪回調已經展開，我們大致認為大二浪的低點在680-720美分的區域，估計近期月份合約可能達到這個區域，而這正是我們可以參與吸納的區域。

　　相對于國內大豆來說，如果能在3000元附近買入遠期大豆合約，將是比較理想的。

　　1.CBOT玉米走勢日圖

　　從目前的情況來看，CBOT近期玉米價格下破400美分以后，有可能會回摸330-350美分左右，而這個區域之下是過去多年來美國玉米的主要活動區域�；蛟S在技術上需要一個回摸來確認未來多少年玉米價格都會在這個區域以上，而不是以下。

　　2.對于大連玉米來說，如果9月以后的合約能跌至1600，那么將是比較好的建立多頭部位的機會。

　　從國內需求來看，完全可以預料，進入春季以后，新的一輪養殖高峰即將出現。高額養殖利潤將驅使養殖業全面復蘇，對于飼料的需求會在某個時點出現暴發的局面。從由于生豬存欄的恢復需要一個較長的過程，我們大致推算在今年7-8月以后，而禽類的存欄恢復速度將非常快，估計在5月份左右，所以我們應該能在5月份前后看到國內養殖業的全面復蘇，而這種復蘇估計要持續相當長的時間，伴隨人民收入的提高和生活水平的不斷改善，人們對于較高的食品價格也有了相當的承受能力，這樣對于谷物價格持續走強，將有非常重要的支持。

　　總之，我們在今年春夏之交，投資者應該利用市場調整的機會，尋機建立大豆玉米的多頭部位，飼料企業也應該積極補充庫存，對未來養殖業全面復蘇做好充分的準備。