一、3月19日～3月23日市場綜述

　　倫敦3綜合銅、鋁、鋅(美元／噸)；上海銅、鋁(元／噸)

　　隨著需求旺季來臨，庫存開始下降，再加上中國的銅鋁海關數據利好，基本金屬將受到良好支撐。另外，基本金屬市場對中國央行調升利率27個基點的消息的反應相當平淡。預計基本金屬價格會進一步走強。

　　倫敦金屬交易所期銅市場本周受庫存繼續下降及實貨買盤推動而上揚，周四報收于6740美元，較上周五漲130美元。受此影響，上海市場大幅跟漲。截至3月23日滬銅0706合約以62240元／噸報收，全周上漲1210元。

　　基本面上看，LME銅庫存的持續下降、我國銅進口的增加和美元的大跌是導致本周國內外銅市保持強勢的主要原因，LME銅庫存在本周前四天下降了6625噸，近兩周共下降了14800噸，使得總庫存量下降到187775噸的水平。同時，現貨與三月期價呈現逆價差結構，升水穩定在70美元。低庫存高升水的多頭格局再度出現。

　　本周四，我國海關公布了最新的2月精煉銅進口數據，數據顯示我國2月精煉銅進口同比增加177.9%，這是繼1月后的進口量再次大幅增加，從而加大了市場對我國需求回升的預期值；另外，美元近期的大跌以及多位重量級人士擔憂美國經濟的衰退言論也在一定程度上對銅價起到了提振作用。

　　此外，投機者拋空的期銅仍然處在高位，目前持倉量達到23萬噸，低于記錄高點30.4萬噸。空頭進一步平倉將增加期銅的上漲動力。

　　從目前倫敦與上海比價關系中可以看到，進口國際銅根本無利可圖，國際銅市的擠空程度將會視中國消費程度而定。

　　本周倫敦的現貨升水保持在60-70美元，但現貨升水在4月初的期權日之前會縮減到30美元左右。這主要因為：第一，銅價自5230美元上漲以來，技術上有回調要求，觸及6800美元之后上行阻力漸大。從趨勢和擺動指標看，價格將回撤至6300-6500區域進行調整。第二，4月份的看漲和看跌任何一方期權的持倉量沒有出現大規模增長，因而期權到期時價格可能較為平穩。第三，從CFTC持倉結構上看到，那些傳統型基金出現買入跡象，空頭并沒有回補。

　　技術上，短期趨勢上升，目前在進行調整。預計接下來將測試6780／6800美元區域，若突破將于6960／80美元遇阻，這里拋壓較大。近期，阻力位在6800美元區域附近，6460美元是支撐，然后是6360美元。跌破此位將重新產生下跌動能，并使銅價跌向重要的6120／40美元區域。滬銅0706周五突破61800／900區域，下周需要確認。阻力62500／600元，短期目標64000元；支撐61500元，然后是60000元。多單可63500元之上逐步減倉，待支撐位附近再買進。

　　庫存方面：

　　本周LME銅庫存再次大幅下降，截止本周五共計減少10750 噸，周五總存量減至183650噸，上海銅庫存總存量則小幅增加143 噸至56252噸，倉單上升1324噸至17814噸。

　　行業方面：

　　全球金屬統計局(WBMS)稱今年1月全球銅市場盈余為6,000噸，2006全年的銅盈余為27.7萬噸。1月精銅產量為149.8萬噸，較2006年1月上升5.9%，使用量則上升0.5%至149.2萬噸。該機構還說，主要消費國中國在今年1月使用了38.7萬噸銅，而去年同期為28.8萬噸。

　　國際銅業研究組織(ICSG)在其最新月報中稱，2006年全球精銅產量超過消費量361,000噸,2005年時消費量比產量多出107,000噸。ICSG稱，2006年全球精銅產量為1,738.4萬噸,而消費量為1,702.2萬噸。　秘魯1月銅產量達到6.39萬噸，年比下滑7.3%。

　　國家統計局公布中國2月銅產量同比下降4.8%至222,000噸。統計局數據顯示，中國1-2月銅產量下滑1.8%至444,000噸。中國海關公布數據稱，中國2月精煉銅進口同比增加177.9%，至148,679噸。海關并稱，2月原鋁出口下降60.6%至23,596噸。

　　鋅市場分析

　　LME鋅市場似乎搖搖欲墜，技術指標與圖形均呈空頭排列，目前價格穩定在3200美元。從LME大盤看，短期內下跌動能似乎不足。只是目前基本面不盡人意：中國1-2月份產量與出口均大幅增長，基金有所力不從心。而下周上海即將推出鋅期貨交易無疑將對倫敦鋅市場產生一定影響。預期開盤首日，7月鋅將在29000附近波動。由于市場對鋅品種的高度關注，投資者參與度活躍，成交將高于鋁。鋅的前景廣闊。

　　分析人士認為，2007年中國鋅精礦產量將增加40萬噸，2006年為212萬噸(金屬噸)。居高不下的鋅價以及鋅精礦供應的增多正在促使中國加快精煉鋅增產的速度。

　　本周LME鋅價格回落，受3100美元支撐，收盤3180美元／噸。后市將在上海期鋅市場的影響下有所反彈，阻力3310／20美元。

　　二、技術分析

　　三、機構觀點

　　巴克萊(Barclays)

　　我們已經調整我們的2007年季度和2008年年度基本金屬價格預測。我們上調2季度銅價預期200美元，從6400美元到6600美元，而對3季度和3季度預測不變。2季度修正主要是考慮了中國精銅進口強勁反彈和LME庫存相對于年初流入下降。我們已經上調2季度鉛預測到1750美元(此前1695美元)，因為鉛的供應中斷，需求強勁和庫存下降，但是我們繼續維持3季度和4季度預測不變。我們對2007年到2008年鋁價格預測不變。

　　預測明顯變化的是鎳，錫和鋅。我們已經上調了2007年剩余3個季度的鎳價格預測，現在預期平均價格為48000美元(2季度)，40000美元(3季度)和35000美元(4季度)。盡管我們預計鎳價格將從現在的價位修正，但是供應的延期，中斷以及LME庫存處于低位都會對價格產生支持。印尼邦加島的供應問題整個2007年都會支持錫價，我們預計錫價2季度為15000美元，3季度為16000美元，4季度15000美元。相對我們對這些價格都作了上調，對鋅則作了下調。鋅價格迄今表現不佳，由于中國鋅出口飆升以及LME鋅庫存不斷流入。我們現在預計鋅平均價格為，2季度3000美元，3季度2800美元，4季度2500美元。對于2008年年度平均價格來說，我們把銅價格預測修正到6000美元(此前為6425美元)，錫價上調到11000美元(此前為8100美元)，鋅價從2425美元下調到2200美元。

　　麥格理

　　我們看一下近幾個月來LME主要基本金屬的持倉，以得到一些啟示---究竟是什么在引領金屬價格走高(可惜的是，LME持倉沒有細分商業和投機頭寸)。持倉數據如下：

　　圖1，LME持倉和價格的解釋

　　上周除了銅和錫，大部分基本金屬多頭結清，由此看來似乎價格主要由于多頭結清所牽引。空頭回補使銅價在上周走高(上個月也在上漲)，錫價由于新的多頭進入而走高。

　　圖2，LME持倉和價格變化

　　從三月初，銅持倉大幅下降，同期價格強勁反彈，這意味著上個月大量的空頭回補。在一月大量新空頭建倉之后，我們曾在2月5日的商品評論中說，市場任何的反彈----由中國強勁的進口數據所支撐-----都將導致大量的空頭回補，從而使銅價進一步走高。

　　圖3，LME銅價和持倉

　　北美Comex市場的數據顯示也出現了主要的空頭回被補----凈空頭在前兩個月有所下降，主要由于空頭頭寸的減少。最新銅的多頭增加(雖然比較溫和)，但是也促使了凈空頭頭寸的下降。