文華財(cái)經(jīng)（編輯 紀(jì)方）--在中國2月強(qiáng)勁進(jìn)口數(shù)據(jù)以及LME庫存持續(xù)走低引領(lǐng)下，LME三月期價(jià)進(jìn)入本周打破了上周窄幅震蕩的沉悶格局，倫敦銅市在空頭回補(bǔ)進(jìn)一步的刺激下，走升至6850美元上方。展望后市，短線由于良好的基本面支撐仍在持續(xù)，技術(shù)形態(tài)表現(xiàn)樂觀，因此銅價(jià)仍有進(jìn)一步走高的空間。不過鑒于銅市大體小幅過剩的供求現(xiàn)狀、以及美國不利的經(jīng)濟(jì)前景、再加上擔(dān)憂價(jià)格的走升將會(huì)抑制中國買家進(jìn)口的興致，筆者對(duì)價(jià)格反彈空間的判斷較為保守，認(rèn)為價(jià)格將會(huì)在6800-7200美元之間震蕩，7000美元大體將是此波季節(jié)性反彈的震蕩重心。

　　關(guān)于，價(jià)格反彈如下三點(diǎn)展望：

　　第一，數(shù)據(jù)顯示，中國2月銅精礦進(jìn)口同比增加34.9%；同期精煉銅進(jìn)口量為148679噸，同比增加177.9%，繼續(xù)支撐價(jià)格走高。就中期國內(nèi)進(jìn)口形勢(shì)，筆者認(rèn)為4、5月份國內(nèi)精煉銅進(jìn)口仍將保持較強(qiáng)勢(shì)頭，但進(jìn)入夏季，由于當(dāng)前國內(nèi)供需形勢(shì)較為緩和、現(xiàn)貨持續(xù)出現(xiàn)貼水狀態(tài)、廢銅需求開始受到精銅供給的壓制、內(nèi)外盤比價(jià)開始向9. 1水平下偏，進(jìn)出口盈利狀況已經(jīng)轉(zhuǎn)向了虧損，適逢傳統(tǒng)淡季，“中國因素”的支撐力度將大不如今，銅價(jià)屆時(shí)將繼續(xù)面臨向下調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，庫存方面，LME庫存六周以來連續(xù)下滑，上周繼續(xù)走跌10750噸;comex庫存變化仍然不大；滬銅庫存上周因交割影響暫時(shí)結(jié)束春節(jié)后大幅走升的局面，但因0703合約交割量大體在11675噸，而上海庫存表現(xiàn)為微升143噸，因此可以推斷滬銅庫存近期仍將以走升為主。整體看，至本周三大交易所庫存已出現(xiàn)明顯下滑。鑒于歐洲三月期升水快速上行至70-80一線，注銷倉單水平仍持在1萬噸以上，因此短期倫銅庫存仍將以下滑為主。

　　第三，春節(jié)過后，中國強(qiáng)勁的進(jìn)口回復(fù)以及LME庫存的持續(xù)性走低一直成為支持期銅市場(chǎng)反彈的兩大誘因，基金空頭在旺季基本面持續(xù)向好的情境下，此前建立的大量空頭頭寸已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，多頭顯現(xiàn)更為積極的介入。就LME以及COMEX市場(chǎng)持倉現(xiàn)狀進(jìn)行分析：其一，截至3月20日的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)基金凈空持倉已連續(xù)三周呈下行趨勢(shì)，多頭部位增倉顯著，而當(dāng)前1.5萬手的凈空持倉水平已是自去年11月中旬以來最低；從COMEX整體持倉看，前期以空頭回補(bǔ)為主動(dòng)力的反彈局面已被多頭主動(dòng)跟進(jìn)的力量所替代；其二，LME整體持倉量開始自3月初25萬手的高位走低。結(jié)合價(jià)格走勢(shì)，我們看到，自去年11月價(jià)格出現(xiàn)疲軟走跌以來，伴隨著1、2月份倫銅庫存的快速走升，LME看空氛圍逐步加劇，2月中旬市場(chǎng)大體形成較為穩(wěn)定的空頭力量；而隨著2月下旬中國需求的顯著轉(zhuǎn)好、以及倫銅庫存的持續(xù)性走跌，空頭回補(bǔ)逐步顯現(xiàn)，至今成為外盤穩(wěn)健反彈的中堅(jiān)力量。

　　展望4月，由于價(jià)格反彈的兩大基礎(chǔ)仍將穩(wěn)固，倫銅價(jià)格將繼續(xù)以反彈震蕩為主。最終的反彈空間將取決于多頭跟進(jìn)的力度，筆者認(rèn)為，ICSG以及WBMS關(guān)于銅市過剩的趨勢(shì)預(yù)測(cè)大體一致，供給過剩的形勢(shì)必將從根本上限定期銅反彈的高度，而近來美國不佳的

房地產(chǎn)以及制造業(yè)數(shù)據(jù)，也將打擊多頭買入者的交投熱情，因此筆者對(duì)最終的反彈高度預(yù)定在7000-7200美元一線。操作上，多頭持倉繼續(xù)持有，增倉應(yīng)持短線謹(jǐn)慎的態(tài)度；空頭應(yīng)耐心等待更為安全的拋空時(shí)機(jī)。

　　

　　首創(chuàng)期貨 肖靜