文華財經（編輯 那娜）--★行情回顧

　　本周金屬市場除鋅價外,總體上呈現強勢運行.銅價進入2月份以來的第7周的上升.鋁價則繼續區間運行.市場漸漸從兩次“黑色星期二”的陰影中走出，全球股市的穩定走高以及篇好的經濟數據為金屬提供了一定的支持。周一，中國央行加息令市場出現了一些震蕩,但沒有對價格產生大的壓力.庫存的持續減少繼續為市場提供動力.而最新數據顯示美國房建信心指數下降,限制了商品的升幅.全美住宅建筑商協會(NAHB)周一公布調查顯示,美國房屋營建商3月信心下降,因次優抵押貸款市場的問題加深. 該協會稱,3月NAHB/Wells Fargo房屋市場指數下滑3點至36,2月下修后為39. 雖然3月數據仍高于2006年9月時創下的15年低位30,但仍遠低于去年同期的54.去年9月時因房價連續五年呈兩位數的增長,且利率上升,削弱了民眾的購房能力. 該數據若低于50,則說明更多營建商認為市場形勢不佳.顯然目前房建商的信心令房產市場難以出現擴張,美國經濟也將受到一定的影響,反映到商品市場就會令商品產生一些壓力.周二銅鋁市場再度刷新今年高點后有所回落,鎳價完成波段性上升目標之后的大幅回落拖累了金屬的整體價格.但美國新屋開工數據的跳升為銅價提供了支持.美國當晚公布的2月新屋開工上升9.0%為152.5萬而 前值是140.8萬,數據良好,顯示房地產的滑落局面發生了改變.同時2月營建許可月率下降2.5%為153.2萬其 前值為156.8萬.總體上看,美國房地產市場滑坡的局面出現了改善的跡象,由于房地產是銅的主要消費市場,因此在金屬的回落中銅價受到支撐.鋁價則由于接近上方阻力而回落.周三遭遇基金拋盤打擊,鎳鋅運行沉重,但銅價走勢平穩.早盤等待FED議息會議,最終美聯儲如期保持利率在5.25%不變，并一改之前對經濟增長和通脹所持的樂觀態度，稱美國出現經濟惡化、物價壓力攀升的跡象。而美聯儲緊縮貨幣政策的傾向也有所放緩，僅提到了“未來政策調整”，而像過去那樣明確表示未來有升息的可能。這表明，與前幾周經濟增長和通脹風險均呈下降趨勢的狀況相比，美國經濟狀況進一步惡化，美聯儲官員的貨幣政策選擇范圍也縮小。但最終結果似乎仍然是一樣的，即短期利率可能不會改變。美聯儲公開市場委員會(FOMC)所有委員一致投票同意保持利率不變，同時表示通脹依然是最大的憂慮，表明放松貨幣政策目前并不在美聯儲計劃之中。FOMC稱，近期經濟數據好壞不一，房產市場依然進行調整，而核心通脹有些上升。1月公布的言論更為樂觀，其中稱經濟增長有些走強，房產市場出現企穩跡象，通脹似乎將溫和，而數周后公布的會議紀要甚至表明，委員們商談如何調整言論，將市場預期引領至中性區域。由于FED會議沒有出現經濟可能惡化而導致可能出現的減息,市場因此松了一口氣,金屬從當日的低點回升,銅鋁價格則步入短線區間中.周四，在基金買盤的推動下金屬全面上漲。中國方面進口的大幅增加令投資者相信中國的消費非常強勁。而美國就業市場的改善提振了全球股市，也為商品提供了支持。美國勞工部周四公布的數據顯示，美國3月17日當周初請失業金人數降至31.6萬，前周修正后為32萬，初值為31.8萬。之前經濟學家預計，美國上周初請失業金人數可能為32.3萬。分析人士指出，之前公布的報告顯示，美國2月非農就業僅僅增加9.7萬，為2年來最低水平，但這一數據雖不令人興奮，但仍顯強勁，且基本符合預期，從而降低了美聯儲近期內降息的可能性。但當日數據顯示，美國3月17日當周4周均請失業金人數降至32.6萬，前周為32.975萬；3月10日當周續請失業金人數降至250.1萬，前周為257萬。勞工市場的數據以及之前的新屋數據顯然對“經濟衰退論”以有力的回擊，股市出現了大幅上漲，商品借機走高，銅鋁價格也同樣受到支持，銅價匆匆結束了短線的整理，再度刷新高點。周五，期鎳周五重挫逾7%,因投資者了結獲利期錫逆勢上揚,一度觸及新高14,345美元,收盤時報14,325/14,350,較周四收盤揚升了325.期錫受印尼的供應疑慮支撐,印尼為全球第二大錫產地.期鎳一周前曾升至新高48,500美元,收報42,100,較周四大跌7.1%.銅價沖高回落。全周金屬市場多數品種運行較為強勁，周末走弱。

　　★前周觀點回顧于評估

　　筆者在上周報告中有關:“在市場遭遇了連續兩次“黑色星期二”后，市場仍然對日圓息差套利的離場以及美國次級房貸市場可能產生的危機心有余悸。國際原油的再度走弱與貴金屬市場的步履蹣跚也令投資者對商品能否保持牛市感到憂慮。但全球經濟的整體健康運行以及中國市場的消費穩健仍然對金屬價格提供支持。鋁市場隨金屬的上升而在區間內回升，這個勢頭仍然將在下周得到保持。銅價則繼續運行在2月初以來的上漲趨勢當中，目前運行在第二個上升波中，上方目標在6920美圓一線。”與市場的運行一致，鋁價在接近區間上軌2850美圓一線后明顯受到壓力，在隨后的回落中顯示市場的區間運行沒有發生改變。銅價則繼續運行在2月份以來的第二個上升波當中，本周末市場沖高6865美圓，已然接近6920美圓的情況下，第二個上升波基本完成，市場壓力開始顯現。

　　★市場結構

　　銅庫存減少的趨勢仍然在持續當中，而鋁庫存又在不斷的增加，截止周末倫敦銅庫存已經下降到了183650噸，而鋁庫存上升到了810475噸。同時，近期市場持倉出現了連續的下降趨勢，銅市場4月合約持倉為31797手，總持倉為234158手，分別為庫存的4倍和32倍。鋁市場4月持倉為59062手，總持倉為513717手，分別是庫存的2倍和16倍。相對而言，庫存與現貨月持倉基本正常，沒有構成逼倉的先決條件。而大部位持倉較為均衡，也說明4月份的交割不會帶來威脅。同時在期權市場上同樣沒有出現失衡的現象，在4月份的第一個周三前，市場不會由于期權市場的變化對價格帶來主流影響。

　　★本周市場焦點

　　本周市場關注的重點仍然在FED的例行議息會議，由于對美國經濟繼續增長的憂慮，一些投資者預期美聯儲將降低利率，而聯儲如期保持利率在5.25%不變，并一改之前對經濟增長和通脹所持的樂觀態度，稱美國出現經濟惡化、物價壓力攀升的跡象。而美聯儲緊縮貨幣政策的傾向也有所放緩，僅提到了“未來政策調整”，而沒有像過去那樣明確表示未來有升息的可能。這表明，與前幾周經濟增長和通脹風險均呈下降趨勢的狀況相比，美國經濟狀況進一步惡化，美聯儲官員的貨幣政策選擇范圍也縮小。但最終結果似乎仍然是一樣的，即短期利率可能不會改變。美聯儲公開市場委員會(FOMC)所有委員一致投票同意保持利率不變，同時表示通脹依然是最大的憂慮，表明放松貨幣政策目前并不在美聯儲計劃之中。FOMC稱，近期經濟數據好壞不一，房產市場依然進行調整，而核心通脹有些上升。1月公布的言論更為樂觀，其中稱經濟增長有些走強，房產市場出現企穩跡象，通脹似乎將溫和，而數周后公布的會議紀要甚至表明，委員們商談如何調整言論，將市場預期引領至中性區域。顯然，中性區域的提法是恰當的，美國經濟在好壞參半的數據中出現沒有悲觀者衰退，同樣也沒有出現強勁增長。

　　但引發市場對美國經濟擔憂的房地產以及就業數據在本周令投資者的擔憂得到了釋放。2月新屋開工上升9.0%為152.5萬而 前值是140.8萬,數據良好,顯示房地產的滑落局面發生了改變.同時讓市場感到振奮的是，新屋開工上升的同時， 美國2月成屋銷售意外上升，雖然次級抵押市場暴露出來的問題可能會影響到未來的購房需求。美國地產經紀商協會(National Association of Realtors, NAR)稱，美國2月成屋銷售月率上升3.9%，年率達到669萬戶，1月修正后為644萬戶，初值為646萬戶。另外，美國2月成屋銷售房價中值為21.28萬美元，1月修正后為21.09萬美元，初值為21.57萬美元。美國地產經紀商協會首席經濟學家 David Lereah稱，成屋銷售上升可能是因為氣溫溫和，但總的來說房產市場基本面已經改善。之前經濟學家預計，美國2月成屋銷售可能降至633萬戶。但顯然次級抵押市場的危機沒有對成屋銷售造成大的打擊。總體上看, 美國房地產市場滑坡的局面出現了改善的跡象。從這一點看，讓投資者擔憂的房地產走弱對美國經濟的影響的憂慮漸漸緩解。

　　另一個讓市場關心的是美國的勞動力市場的變化。同樣地，就業數據的改善也打消了一些對經濟衰退的顧慮。美國勞工部周四公布的數據顯示，美國3月17日當周初請失業金人數降至31.6萬，前周修正后為32萬，初值為31.8萬。之前經濟學家預計，美國上周初請失業金人數可能為32.3萬。分析人士指出，之前公布的報告顯示，美國2月非農就業僅僅增加9.7萬，為2年來最低水平，但這一數據雖不令人興奮，但仍顯強勁，且基本符合預期，從而降低了美聯儲近期內降息的可能性。市場對經濟可能衰退的預期也隨之降低。

　　中國方面，經濟的穩健與消費的強勁仍然是一道亮麗的風景線。國家統計局周二公布了2月份當月的工業增加值增速，不久前已經公布今年1－2月累計工業增加值較上年同期增長18.5%，增速驚人，大大高于2006年1－2月的16.2%，也高于2006年全年的16.6%。通常情況下,由于春節因素的影響，中國1月份和2月份當月的工業增加值通常會出現較大的失真現象。因此，每年1月份和2月份的增加值數據并不完全公布。此次未公布2006年1月份的工業增加值數據，而2006年2月份增加值20.1%的增速則是2005年1月以來的最高增速。2005年1月份增加值增速為20.9%，但當年2月份數據沒有公布。今年1－2月工業生產增速加快增長，顯示中國政府持續的宏觀調控并未影響工業增速，工業生產仍然穩健,消費自然也繼續保持強勁的勢頭.

　　進口數據顯示出了這種強勁，海關總署周四公布的數據顯示，中國2月銅精礦進口同比增加34.9%，為392,366噸。 2月精煉銅進口量為148,679噸，同比增加177.9%。今年前兩個月的銅精礦進口總量為721,845噸，同比增加23%，1-2月精煉銅進口為280,530噸，同比增加125.8%。進口數據的強勁是近期金屬價格保持上升勢頭的主要動力，顯示在經濟增長的情況下，銅的消費仍然強勁。

　　但同時，今年全球銅供需仍然過剩，顯示中國銅的消費一枝獨秀，其他地區的消費并不十分強勁。全球金屬統計局(WBMS)稱，2007年1月全球銅市場盈余為6,000噸，2006全年的銅盈余為27.7萬噸。WBMS表示，2007年1月精銅產量為149.8萬噸，較2006年1月上升5.9%，使用量則上升0.5%至149.2萬噸。該機構表示，中國2007年1月消費量為38.7萬噸銅，而2006年同期為28.8萬噸。 在全球總體仍然存在過剩的情況下，銅價的壓力也漸漸顯現。

　　中國即將上市的鋅引起了市場的關注，去年以來始終疲弱的鋅，供應的壓力仍然存在。根據國際鉛鋅研究組織（ILZSG）周四公布的數據顯示，2007年1月全球精煉鋅供應盈余50,000噸，去年同期為供應短缺31,000噸。該組織報告稱，1月精煉鋅產量為941,000噸，而消費量為891,000噸。1月西方國家對精煉鋅的需求量為623,000噸，而產量為566,000噸，令該地區鋅供應短缺57,000噸。看來，在中國即將推出鋅合約的下周，鋅的運行并不樂觀。

　　★機構觀點

　　BNP Paribas:正如我們預期的，美聯儲在FOMC會議上放緩了緊縮貨幣政策的語調。這一舉動令大部分金融市場意外，股票和債券市場強勁反彈。美元兌大多數主要貨幣匯率下跌，從而對金屬構成支撐。考慮到澳大利亞西部希望港的污染事件市場對澳大利亞的金屬出口擔憂。中國的金屬進口數據顯示2月銅進口進一步增長。美聯儲的舉動可以被認為是利多，也可以被認為是利空，或者兩者兼有。美聯儲對美國經濟增長擔憂（對金屬利空），但美國利率下降將最終抑制美國經濟減緩的程度（利多）。因此金屬價格曲線的前端應該走低，但后端（2008-09年）應該上升。美聯儲降息不會消耗過度建立的美國房屋庫存，但將減緩借款人（以及貸款人）的擔憂。多頭希望美國通脹回落，或者美聯儲維持利率不變或者小幅放緩。

　　瑞銀:貿易買盤支撐市場企穩，因進入需求旺季后供需基本面保持強勁。我們不建議拋空基本金屬，因我們認為金屬價格將走高，美國房屋市場最糟糕的時期已經過去，庫存整體處于低位，而且還在下降（目前鋅除外），精礦市場保持緊張，而且中國的貿易數據整體利好。鎳仍在走軟，但現貨/3個月升水沒有大幅下降，因此下跌空間有限，而且庫存仍然非常少。如果未來幾天庫存進一步增加，那可能改變這一觀點。所有的金屬都出現近期緊張的情況，除了鋁和鋅之外，我們認為這兩個金屬的緊張局勢也將在未來幾月增加。美元疲軟也是個支撐。中國的基本金屬貿易數據整體利好，數據顯示精煉銅和精煉鎳的進口繼續強勁，鋁和鉛出口下降，但鋅出口仍然高企。

　　Marex:銅：整體技術分析仍然看空，過去兩個月來的強勁反彈階段只是調整，因此不可能持穩。強勁的阻力可能在逼近6780/6800 美元附近的目標區域時，由于震蕩指標再度顯示市場相當“超買”，銅價可能容易在未來幾天/周重新走軟。預計近期支撐位6540/60美元，然后是 6460/80美元接下來可能受到測試，如果跌破此位，那可能重新測試6120美元，然后是5800美元區域。交易策略：可以在6700和6760拋空， 6800上方止損，目標6120，然后是5800。鋁：中長期趨勢結構保持平穩，近期的強勢仍然進一步構成過去8 個月來的寬幅震蕩形態。初步的指標顯示上漲將要結束，近期支撐位2710/30美元，然后是2660/70美元可能在未來幾天重新受到測試。跌破此位將使鋁價承受更嚴重的下跌壓力，并可能下跌至2610美元，甚至2550美元區域。近期阻力位2830/50美元，然后是2900/20美元將繼續抑制近期反彈勢頭。交易策略：多頭獲利了結，保持觀望。鋅：長期熊市形態保持完好，近期的調整反彈相當疲弱而且短暫，預計關鍵的支撐位2990/3010 美元區域將在未來幾天重新受到測試。跌破此位將使鋅價承受更嚴重的下跌壓力，并可能測試2006年6月的低點2800/20美元區域，然后再重新出現支撐。反彈將在3250/70美元附近的阻力受到抑制，只有突破3400/20美元區域才能改善整體技術形態。交易策略：未來幾天調整反彈時重建空頭。

　　巴克萊:數據顯示2月中國的精銅進口繼續增長，凈進口達到14.77萬噸——歷史高點，并且連續第七個月增長。我們認為中國精銅進口的反彈及其強勁趨勢反映出銅及銅制品庫存釋放的結束。同時上海期貨交易所的銅價繼續高于LME銅價，但套利價差近期已經收窄，有與市者擔憂這是國內市場在近期大量進口之后供應過剩的信號。因此未來幾月或者短期內，我們預計中國的精銅進口可能從目前的歷史高位放緩。另外，2月中國的銅精礦進口增至39.24萬噸——2005年11月以來的最高位，但相反銅廢料進口繼續下降至27.4萬噸，這是2004年1月以來的最低位。中國的銅精礦進口上升填補了國內銅精礦的短缺。不過我們認為銅精礦市場凈繼續緊張，對銅精礦的競爭加劇，這可能對那些面臨高成本基礎的中國冶煉商構成壓力。此外，近期中國國內精銅產量的下滑及其平穩的生產趨勢預計將進一步增加中國對進口精銅的依賴。打壓鋅市場人氣和價格的是LME鋅庫存的上升以及中國大量的鋅出口。最新的中國金屬貿易數據顯示，2月中國的鋅凈出口繼續維持高位，為4.1萬噸，盡管環比下降28％，但卻是2002年4月以來的最高位。2月中國精煉鋅的進口為7000噸，去年同期為4萬噸；而精煉鋅的出口為4.79萬噸，去年同期為 1.28萬噸。消息方面，路透報道澳大利亞的Perilya宣布新建的Beltana鋅礦將提前開始開采高等級鋅礦，可能在2008年前期發運第一批用于冶煉的鋅精礦。

　　麥格理:國際銅研究組織（ICSG）公布了至2006年12月的銅供應/需求的估計的初步數據。數據顯示了一些令人吃驚的結果，特別是在12月份銅市過剩21.5萬噸（經過季節性修正后為過剩11.3萬噸），這使得ICSG對于2006年全年的過剩達到36.2萬噸。我們認為今年36.2萬噸的過剩說明了ICSG對在中國銅需求的估算中，其只計算了表現需求（產量加凈進口減去報告庫存的增加），而沒有對中國國家儲備局（SRB）的庫存釋放做任何修正。我們了解到SRB 2006年的庫存釋放在20萬噸以上，這將使得ICSG的過剩降低至大約15萬噸（這意味著在12月以前市場仍處于短缺）。還有一點，中國需求可能消耗了一些消費商的庫存釋放，這可能有5-10萬噸。然而，SRB的庫存不能解釋12月份的過剩，據我們所知SRB的庫存釋放在這之前已經結束。12月份的過剩歸因于美國和歐洲需求的急劇下滑。ICSG計算的美國需求在12月份一同比下滑了23.4%，第四季度同比下滑了21.6%。由于房屋市場疲弱，美國銅消費在近來明顯走弱，我們懷疑需求的下滑部分反映了貿易商先前建立起來交易所之外的庫存下降。ICSG報告的歐洲的消費在12月份同比下滑了14.4%，2006年全年同比上升7.7%。在中國以外的世界月度需求持續保持在2004年和2005年的水平之上以后，12月份出現如此大的下跌有一點令人吃驚。

　　渣打銀行(Standard Chartered)周四在一份報告中稱，受美國經濟成長放緩等因素影響，銅市場上半年的緊張狀況將在今年下半年得以緩解。該報告稱中國，東亞地區，獨聯體國家，中東地區及印度等的銅需求在2009年之前料每年增加3.5%-4%。高企的銅價、已經損及需求，且在管道制造及低電壓線纜制品中替代品使用量正在增加.該報告稱，2006年第四季度的平均銅價為7,072美元，今年第一季度為5,865美元，第二季度為6,200美元，第三季度和第四季度分別為5,200美元和4,750美元。

　　Codelco公司CEO稱，目前在每磅3美元之上的高銅價料不會維持太久，短期內可能就會回落。 該公司執行長Jose Pablo Arellano稱，盡管目前的高銅價對公司收益非常有利，但是這樣高的銅價不會持久。 LME現貨銅周二上漲1.0%至3.03726美元/磅，2006年的平均銅價為3.05美元。 Codelco公司為全球最大的銅產商，其每年的銅產量約為180萬噸。

　　★綜合分析

　　本輪起始于2月份的銅市場春季攻勢，在美國經濟仍然運行平穩，

中國經濟健康持續增長，中國銅消費繼續保持強勁的情況下不斷向縱深發展。美國房地產的滑落沒有出現一些機構所預期的對經濟造成重大打擊，金融市場的動蕩沒有出現進一步惡化的跡象，從而令銅價的推進波順利實現。隨著美國房地產漸漸走穩，勞工市場數據的造好也讓投資者漸漸恢復了信心。2月份新屋開工以及成屋銷售分別上升9.0%和上升3.9%，顯示次級房貸市場的危機沒有對房地產市場造成大的沖擊，對經濟衰退的憂慮開始減輕。而中國方面的強勁增長繼續對銅價帶來支撐。2月份工業增加值20.1%的增速是2005年1月以來的最高增速，1－2月累計工業增加值較上年同期增長18.5%，增速驚人，大大高于2006年1－2月的16.2%，也高于2006年全年的16.6%。在工業增速的背景下，銅以及銅精礦的進口也明顯增加，令全球市場注目。最新數據顯示中國2月銅精礦進口同比增加34.9%，為392,366噸。 2月精煉銅進口量為148,679噸，同比增加177.9%。今年前兩個月的銅精礦進口總量為721,845噸，同比增加23%，1-2月精煉銅進口為280,530噸，同比增加125.8%。進口數據的強勁是近期金屬價格保持上升勢頭的主要動力，顯示在經濟增長的情況下，銅的消費仍然強勁。使得銅價的春季攻勢進展順暢，節奏明快。其他金屬除鋅外，都有不俗的表現。

　　值得重視的是，在市場一片鶯歌燕舞的同時，中國方面在金屬消費的一枝獨秀可能導致與目前市場上升所不和諧的音符出現。在中國前2個月大量進口的情況下，全球市場仍然出現了一定的過剩。全球金屬統計局(WBMS)稱，2007年1月全球銅市場盈余為6,000噸，2006全年的銅盈余為27.7萬噸。WBMS表示，2007年1月精銅產量為149.8萬噸，較2006年1月上升5.9%，使用量則上升0.5%至149.2萬噸。該機構表示，中國2007年1月消費量為38.7萬噸銅，而2006年同期為28.8萬噸。 顯然，全球其他地區的消費弱于去年，而中國精練銅以及銅精礦的進口是在中國與國際市場的基差令進口存在贏利的情況下發生的，隨著基差從前期的9.6以上下降的9.1附近，進口的積極性將會明顯降低，這樣以來，國際市場由于中國方面的大量進口而導致銅價受到的支撐將會打折扣。現貨的“借入”活動可能會減少，現貨升水持續上升的格局也可能發生一些改變。

　　周邊市場看，道瓊斯工業指數以及標準普爾500指數經歷兩度“黑色星期二”之后，本周已經收復了大部失地，一些機構所謂的經濟衰退前奏的預期破滅，指數仍然運行在長期上升管道之中，運行態勢良好，適當的調整使得其運行更加健康，同時也表明世界經濟整體的運行處于良性當中。波羅地海航運指數繼續上行，顯示經濟活動日趨活躍。同時，筆者也注意到，OECD組織以及6個非OECD國家的領先指標在正向的同時出現了一些下滑，顯示在世界經濟整體看好的前提下，未來3~6個月經濟的增速可能出現一些回落。圖表也顯示除中國外，OECD國家的銅消費有所回落。

　　美圓作為全球支付以及結算體系對商品的影響始終是市場關注的重點所在，國際收支的長期不平衡使得美國的弱勢難以改變，本周美圓指數繼續下行，其長期下降通道沒有發生改變，繼續對商品提供支持。商品的強勢表現在全球商品綜合指數的運行上，CRB指數的整體運行良好，長期上升通道在加速后，目前運行在加速通道當中，沒有發生改變，顯示全球商品的牛市毋庸置疑。國際原油繼續運行在恢復行情當中，前一輪非推動的下跌提示市場并非為主下降波，因此目前的回升定位為恢復性的，在伊朗與英國再度爆發人質事件的影響下，

原油價格再度強勁上行。而作為全球經濟運行的成本體系，原油的上漲對商品也起到了一定的促進作用。貴金屬市場，黃金白銀的反彈通道運行良好，雖然目前并非為主推進波，但在市場寬幅區間運行的同時，短期的反彈通道運行難以對其他商品施加壓力。應該說，周邊市場總體運行環境仍然健康，金屬市場在這樣的氛圍下其春季攻勢方得到順利進行。

　　主流機構的觀點：BNP Paribas指出放松緊縮貨幣政策的語調表明FED對經濟開始擔憂，對金屬利空。瑞銀認為美國房地產最糟糕的時期已經過去，金屬繼續保持強勁。Marex作為多年來空方陣營的代表繼續表示熊市彌漫。巴克萊銀行中國銅進口連續七個月增長，銅精礦市場繼續保持緊張的態勢。而中國是鋅的最大出口國，2月份凈出口為4.1萬噸，為2002年4月以來的最高位。其的持續增長對全球鋅價帶來壓力。麥格里銀行指出ICSG對于12月份全球過剩21。5萬噸感到吃驚，由于中國以外的世界需求仍然保持在2004以及2005年水平之上，因此可能消耗了非報告的庫存。渣打銀行指出，受到美國經濟成長放緩影響，銅市場上半年的緊張狀況將在下半年得到緩解。而全球最大的生產商Codelco公司稱，盡管高銅價對公司收益非常有利，但這樣的高價不會持久。總體上看，機構對目前的銅價上升都表示認可，而下半年的回落似乎不可避免，這一點與市場運行在去年以來的大的B浪反彈相吻合。

　　金屬市場看，強勁的鉛價在上周大幅上漲之后，本周出現了一些回落，但上升管道保持完好，后市仍將傾向于上升。錫價的強勁格外耀眼奪目，繼續強勁上升，對金屬的整體上行作出貢獻。另一個明星是鎳價，其在上周加速上行抵達了本輪上漲的主要目標位4850美圓一線，而本周市場掉頭向下，表明在完成短期的上升之后，市場已經進入了明顯的回落期，短期內風光不再。金屬中作為疲弱的鋅價本周弱勢繼續，其下跌沒有止步的跡象，但孤掌難鳴，金屬市場整體運行沒有受到起影響。上海鋁價繼續運行在區間當中，沒有特色。倫敦鋁價同樣如此，在市場又一次接近2850美圓區間上軌后，鋁價再度回落，新的趨勢沒有形成。上海銅價在連續攀升過程中接近了短期目標位，同時第二個推進波也漸漸完善。紐約銅價在第二個推進波中漸漸*近其下降通道的上軌，市場面臨該位的壓力。倫敦市場同樣運行到了調整通道的上軌，同時在本周運行了C-4之后，周末的上升使得第二個推進波運行完整，高點接近本輪上升的理論目標6920美圓。市場面臨上方的壓力，而在下方6350美圓是否能夠作為銅價下一個階段上升的后盾是銅價結束春季攻勢還是繼續大幅提高反彈級別的關鍵。

　　★后市展望

　　 國際金屬市場在美國經濟運行仍然健康，中國消費強勁的推動下，如期實現了2007年的春季攻勢。除鋅價受到打擊而不斷走弱外。其他金屬都有一定程度的回升與上漲。本周鉛錫價格繼續保持強勢。鋁價完成了對區間上軌的測試后再度回落。而鎳價在完成了其上漲目標位后大幅回落，短期內多頭風光不再。銅價也完成了2月份以來的第二個推進波的進程。理論目標6920美圓在接近后市場回落，短期內市場上方壓力明顯，而在下方6350美圓能否被保全是本輪反彈能否得到大幅提升的關鍵。（景川）