三、基金持倉

　　摘要：基金持倉增凈多，總持倉下滑

　　四、周度評論

　　近日，紐約原油期價強勁回升，逐漸逼近三月上旬形成震蕩區(qū)間上沿。細解看多人氣短期驟漲的緣由，不乏此前美國經(jīng)濟前景擔憂緩解、疲弱四月合約交割的完成、煉廠產(chǎn)能利用率回升以及伊朗局勢或?qū)②吘o等利好因素的共同作用。

　　就在一周前，紐約油市還在不斷下尋支撐，因為當時臨近交割的四月合約遭到現(xiàn)貨拋盤壓制。紐約商品交易所的原油期貨合約中規(guī)定交割的是西德克薩斯輕質(zhì)低硫(WTI)原油，其與布倫特、迪拜等國際其他主要原油現(xiàn)貨品種的價差擴大，說明次前的弱市有其自身階段性供求的原因。過去幾周，墨西哥灣海岸以及中西部地區(qū)多數(shù)煉廠處于檢修，剛好降低了該品種原油的裂解需求，與此同時，上述地區(qū)也是交易所期貨合約規(guī)定的交割地，明顯偏高的庫存水平無疑帶來了巨大的實盤壓力。當現(xiàn)貨月轉(zhuǎn)換到五月合約之后，部分現(xiàn)貨拋盤頭寸進行遠移，后續(xù)合約能否出現(xiàn)類似四月交割的情況呢？美國能源信息署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截止3月16日美國精煉產(chǎn)能利用率提高0.6個百分點，從過往的季節(jié)性趨勢來看，隨著汽油消費的增加，更多的煉廠將投入生產(chǎn)，如無大型事故中斷，這一數(shù)據(jù)將在未來幾月繼續(xù)攀升。因此，只要美國煉廠生產(chǎn)延續(xù)季節(jié)性回升勢頭，NYMEX原油五月合約的供求形勢預期將較四月合約改善，這也是3月20日四月合約交割后原油期價能迅速回彈的重要原因。

　　年初以來NYMEX石油類期貨品種的走勢對比中，汽油無疑是最為強勁的。如前文所述，美國國內(nèi)煉廠的低運轉(zhuǎn)水平導致產(chǎn)量增速緩慢，而受大霧天氣等因素制約，汽油進口量持續(xù)走低。最新的能源部統(tǒng)計顯示，截止3月16日當周，美國汽油進口四周均量僅為84.8萬桶/日，較去年同期低28%，已創(chuàng)兩年來最低水平。當周美國汽油消費為924.0萬桶/日，汽油總庫存2.105億桶/日，庫存可用天數(shù)降至22.9天，而去年同期為24.5天。由于夏季消費高峰的趨近，美國汽油消費季節(jié)性增長是不爭趨勢，而煉廠產(chǎn)能利用率和進口恢復狀況將影響未來汽油庫存的下滑速度。從往年經(jīng)驗來看，美國汽油庫存趨勢第一拐點將出現(xiàn)在4月中下旬。在汽油庫存下滑未出現(xiàn)停滯前，其總體強勢仍將延續(xù)，其間如果進口能迅速回升將可能有所修正。本周煉廠產(chǎn)能利用率回升，有利于汽油和原油間裂解價差自高位的回歸，但這種套利尚不宜輕易參與，因為突發(fā)性的生產(chǎn)中斷事故有刺激該價差驟然拉大的可能。

　　近日，歐美股市連續(xù)強勁反彈刺激了原油期市的人氣。此前在2月27日和3月中旬歐美股市和美元匯率曾兩度出現(xiàn)重挫，美國經(jīng)濟增長放緩引發(fā)市場對未來能源需求的擔憂。3月21日美聯(lián)儲如市場普遍預期宣布維持利率5.25%不變。盡管會后發(fā)布聲明中稱，其將繼續(xù)關注通脹風險，并作好必要時進一步加息的準備，但其同時還表示，未來數(shù)季經(jīng)濟可能繼續(xù)溫和擴張，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，住房市場正在進行調(diào)整、未來的利率決策將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，尤其是去掉了去年6月來一直使用的“進一步收緊”的措辭。不過，隨后市場的消化解讀卻出現(xiàn)微妙變化，由最初傾向放棄緊縮政策甚至預期三季度降息又迅速轉(zhuǎn)為中性。全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2月成屋銷售量增長達到2004年3月以來最高的3.9%，此前曾造成恐慌的次級抵押貸款影響擴大的擔憂暫時有所緩解。不過，美國住房市場銷售急速降溫后出現(xiàn)反彈屬正常情況。未來幾周的經(jīng)濟指標和通脹數(shù)據(jù)將是美聯(lián)儲選擇利率政策方向的重要依據(jù)，將左右著市場對美國經(jīng)濟趨向的敏感猜測，股市、匯市以及油市的波動仍將劇烈，在短期強勁反彈的背后系統(tǒng)性風險依舊存在。

　　油市在上周末進一步走強的直接原因是伊朗海軍23日在波斯灣爭議水域扣留了15名英軍士兵。單看事件并不嚴重，通過外交途徑，士兵最終都獲釋放，但有國際觀察家指出該事件發(fā)生本身表明美伊兩國正在利用代理人試探對方。此前，伊朗海軍于3月22日開始在波斯灣北部和中部水域舉行代號為“威力”的海上軍事演習，將持續(xù)到3月30日結(jié)束，據(jù)伊朗方面稱演習中將使用國產(chǎn)武器和裝備，來展示海軍部隊保衛(wèi)波斯灣水域的決心與力量。恰好這些事件發(fā)生在安理會就制裁伊朗的決議草案進行表決的敏感時期，各方均擔憂其將導致伊朗局勢的惡化。去年年初伊朗核問題緊張曾刺激國際油價階段上漲，此后盡管不時出現(xiàn)突發(fā)性消息，但在油市往往都被短期消化。筆者覺得，盡管類似事件可能會刺激油市人氣緊張，但在未有實質(zhì)升級事件出現(xiàn)乃至影響伊朗石油出口前，尚需進一步觀察審慎對待。

　　紐約油市本周的反彈有四月合約交割結(jié)束和股市回升部分短期因素，未來幾周油價的季節(jié)性支撐仍依靠美國汽油消費季節(jié)性增長和煉廠產(chǎn)能利用率提高。兩周前分析的年內(nèi)供求改善、美國經(jīng)濟前景不明等中長期因素并不因油價階段反彈而消失。記得上周的周報主題是低庫存VS系統(tǒng)性風險，行情的走勢給出了結(jié)果。上海燃料油在最近一周強勁拉升，國內(nèi)低庫存水平仍是價格的最有利支撐，無論是在現(xiàn)貨還是期貨市場，加上國內(nèi)消費需求逐漸增加，預計近階段仍是易漲難跌，技術(shù)上，新加坡和上海燃料油都形成整理后的突破形態(tài)，但短期有超買跡象。

　　不管是技術(shù)面還是庫存緊張程度，上海燃料油都比原油要樂觀得多。國內(nèi)操作方向仍以買入為主，是追漲還是逢回調(diào)的吸入主要基于原油反彈級別的判斷，NYMEX主力合約的三月初形成的震蕩上沿和65美元/桶一線均是成交密集區(qū)域，在無突發(fā)性消息的情況下，個人傾向于原油仍處區(qū)間震蕩，目前處于季節(jié)性的反彈，而燃料油的品種運行特征往往在短期過度反映，因此仍不建議過分追漲。

　　北方期貨 王亮亮