鋅市天空依然保持晴朗，我們有理由繼續看好遠期的鋅價，但近期基本面壓力逐漸增大，再創新高的可能性很小。因為精鋅和鋅礦的供應大量增加，尤其是中國地區。好在目前庫存較低，需求穩定。

　　LME三月鋅自最高價4500美元/噸跌至今年2月份的3000美元/噸，已經跌了33.33%。雖然被拉回到3600美元/噸的位置，但是隨后在基本金屬市場的波動中，再次回到了3200美元/噸的位置。基本面的錯綜復雜，使得鋅價回升步履艱難，鋅價格短期內將在3000-3600區域內波動。

　　一、供應增長速度預期超過需求

　　1、 產量增長速度加快

　　2006年，全球鋅市場需求放慢，供應快速增加，致使短缺量明顯縮小。根據安泰科的統計，2006年，全球鋅產量增長5.2%，主要集中在中國、印度和加拿大；2006中國鋅產量增長16.3%，達到315萬噸。

　　2006年中國精煉鋅產量增加了46萬噸，主要有馳宏鋅鍺、云南金鼎、豫光金鉛、柳州立銀等，預期2007年的產量增加幅度也在這一水平。

　　2007年鋅精礦的供應更加充裕，全球增加的鋅精礦產量(含鋅)估計有將近100萬噸。其中原計劃在2006年增產的加拿大的Duck Pond(3.4萬噸/年)和秘魯的Cerro Lindo(14萬噸/年)將在2007年實現產能，另外，比較大的增產項目有玻利維亞的San Cristobal(22.5萬噸)、印度尼西亞的Dairi(12萬噸)等。

　　今年1-2月份中國精煉鋅產量56.1萬噸，同比增長22.1%。至561300噸。根據前兩個月數據計算的年產量為350萬噸，與去年第四季度的產量相近。

　　2、 供需平衡預期

　　機構對2007年精煉鋅供應量的增長幅度預期基本上都超出2006年的水平，較為保守的也有6%，對需求增長速度的預期在3-4%之間。

　　如果產量增長達到預期水平，市場基本上趨于平衡。中國產量和消費量都將保持大幅度增加，這使得中國凈進口需求的減少。2006年表現消費量增幅只有4.3%，這跟2006年底出口大量增加有關，相應減少的市場庫存沒有計算到表觀消費量中，預期2007年，隨著大量鍍鋅鋼板產能的建成和達產，中國精煉鋅的消費量增幅可以達到10%，但仍然低于產量的增長速度。

　　3月15日國際鉛鋅研究小組公布了2007年1月份全球精煉鋅過剩5萬噸，產量為94.09萬噸，消費為89.14萬噸。

　　3、鋅礦及精鋅產量增加較快

　　3月15日國際鉛鋅研究小組公布了2007年1月份全球精煉鋅過剩5萬噸，產量為94.09萬噸，消費為89.14萬噸。

　　2006-2007年僅西方國家計劃增加的礦山產能就超過100萬噸，但是從2006年實際情況來看，一些項目的實際投產情況確實不能按照計劃進行，拖延的情況總在發生，今年三季度現有礦山產量出現減產,這就使得明年精礦產量的預測存在許多不確定性，即便如此，我們也認為2007年鋅精礦產量會出現明顯增長,因為幾個關鍵項目目前看來進展順利。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)認為，2007年全球鋅精礦產量將比今年增長7%，而去年僅增長2.1%。CRU和CHR兩個咨詢機構認為2007年全球鋅精礦產量增長情況更為樂觀，兩個機構分別認為2007年全球鋅精礦金屬含量分別增加85萬噸和100萬噸左右。

　　如果西方計劃的礦山項目大部分能夠按照計劃投產，亞洲精礦市場從今年二季度開始將顯著改善。因為亞洲鋅冶煉能力比較寬松，精礦供應改善將很快使冶煉產量提高。

　　二、歐美市場需求放緩

　　1、歐美市場鋅錠溢價開始動搖

　　隨著需求減緩和進口增加，長期居高不下的歐美市場鋅錠溢價開始動搖。在去年10月份開始的2007年鋅錠供應合同談判中，歐洲冶煉廠和貿易商打算把鋅錠溢價提高到320美元/噸以上，結果一些用戶到東歐尋找貨源，因此進口鋅錠增加。

　　美國鋅錠可得率提高的關鍵還在于最終用戶和鋼材服務中心需求疲軟，實際上，北美經銷商都在消化庫存，大幅度減少鋼材新訂貨量，由于原來的訂貨陸續到達，鋼材服務中心的庫存還在上升，這需要今后相當一段時間去消化，有分析師估計，消化庫存的過程難以確定是否在今年一季度能夠結束。鋅錠可得率提高的另一個原因是進口鋅錠開始增加，進口主要來自中國、印度、俄羅斯等地。

　　2、亞洲鍍鋅板沖擊歐美市場

　　鋼鐵行業消息表明，歐洲和美國較高的鍍鋅板價格也受到中國等亞洲國家低廉鍍鋅板進口的沖擊。據說美國鍍鋅板進口量和庫存已經接近2004年12月份以來的最高水平，住宅市場需求降溫，抑制了鍍鋅板的需求。為了避免鍍鋅板出現2004年持續下跌的狀況，鋼鐵公司已經開始主動減產。比如米塔爾美國公司已經決定閑置兩座高爐；美國紐柯公司和美國鋼鐵公司也計劃采取類似的減產措施。鋼鐵行業分析師認為，由于建筑和

汽車行業萎縮，短期內美國鍍鋅板市場不可能復蘇。歐洲鍍鋅板市場狀況較好，價格還沒有達到周期頂點，建筑業和白色家電需求強勁，但汽車需求一般。市場規律決定了，只要美國市場需求疲軟，歐洲進口量將加大，好的行情將難以持續。為了抑制價格下跌，阿塞洛已經宣布壓縮歐洲薄板的產量。

　　亞洲鍍鋅板市場目前運行良好，日本方面消息顯示，建筑業和制造業的熱鍍鋅板比較景氣，2006年和2007年日本鋅需求將分別增長1.4%和1.5%；印度經濟也進入快速增長階段，制造業對鍍鋅板的需求增長強勁,年增長率保持在6%-8%。但是，中國鍍鋅板充斥亞洲市場，中國鍍鋅板已經開始和日本、印度以及韓國鍍鋅板展開競爭，換句話說，中國鍍鋅板產量增長在一定程度上是因為取代了其他西方國家的市場。

　　3、鋅現貨升水下降

　　現貨升水給我們提供了一個各地區現貨市場緊張程度的有用指標，其與基本金屬價格密切相關。2006年11月鋅現貨升水保持在100美元左右，進入2007年后，現貨升水開始下降。二月初曾出現現貨貼水的情況，市場認為，中國鋅出口的大幅增加(11月至1月中國鋅凈出口超過13萬噸)使現貨鋅市場的緊張狀況緩解，從而導致升水大幅下滑。目前，LME現貨/三月期的升貼水變化甚小，為升水10美元/噸。

　　進入今年2月份，由于進口競爭程度有所降低，美國鋼鐵市場3月份訂單走強，生產商將庫存增加到正常水平，2月份美國中西部鋅現貨升水為10美分/磅。一些年度升水簽訂在12美分/磅，一年之前則為6美分/磅。

　　4、鋅庫存上升但仍處在低水平

　　由于歐美市場需求放緩，LME鋅庫存已經開始增加。2月份LME報告庫存已經脫離去年12月份的低點，達到了9.2萬噸。而3月份以來，庫存增加速度加快，截至3月16日庫存達到10.35萬噸，較二月份增加1.15萬噸。

　　三、中國精鋅出口大幅增加

　　國內市場明顯感覺供應增長比較快，需求相對較弱，國內價格比LME弱，出口增加。

　　供應增長較快最先反映在原料市場的變化。主要企業普遍反映原料充足，庫存顯著回升，甚至可用“過剩”來給目前的原料供應定性。中小冶煉廠反映供應也逐漸寬松，只是對資金要求比較高。總體上感覺，原料供應明顯改善，但要說“過剩”還為時太早。

　　中國國家統計局公布了鋅精礦的2007年1-2月份產量數據。國內鋅精礦1-2月份產量分別為12.51萬噸和13.19萬噸。可以看出，這兩個月國內鋅精礦產量較去年縮減。

　　與此同時，進口鋅精礦的供應量較為充足。在1-2月份曾出現進口鋅精礦的價格低于國內鋅精礦價格的局面，由此，國內部分冶煉企業的進口鋅精礦的意愿積極。

　　原料供應狀況的改善更加刺激了鋅的生產。今年1-2月份中國精煉鋅產量56.1萬噸，同比增長22.1%。至561300噸。根據前兩個月數據計算的年產量為350萬噸。去年年產量為315萬噸。

　　自從去年10月份以來，每噸鋅錠出口價格比國內價格高出2000元以上，出口明顯增加。2006年12月份出口精鋅8.2萬噸；2007年1月精煉鋅出口7.14萬噸，同比增長558%。

　　盡管出口拉動了國內價格，但是貿易商和用戶的恐高心理還是讓國內市場比較脆弱。產量增加比較快也對價格造成一定壓力。因此，國內鋅價疲軟的走勢仍將延續，鋅價的波動區間基本維持在29000-30000元/噸，且重心趨向下移，跟隨外盤漲跌的步伐也較小。

　　供需格局的轉變使得市場在短缺時代建立的強勢基礎開始松動，供需平衡的預期將使價格進入大幅震蕩格局。

　　近期庫存增加和中國鋅出口飆升繼續打擊市場情緒。鋅庫存自年初增加1.51萬噸，回到重要的心理點位10萬噸以上。這抑制鋅價上漲，但現貨升水穩定。短期看，LME三月鋅價3150美元支撐力度較強，3400美元、3600美元壓力較大，期價將在此區間震蕩。只有跌破3150美元可能引發更深幅度的下跌。

　　對于上期所掛牌上市鋅期貨品種，已定于3月19日開始進行系統測試，為3月26日的上市做好準備工作。相信鋅期貨的上市將為國內的冶煉企業及下游企業提供一個保值和控制風險的平臺，令國內的鋅價更趨于合理。

　　經易期貨 李健東