按照目前中國金融期貨交易所股指期貨仿真交易業務規則規定，股指期貨交易指令有市價指令、限價指令等。而隨著股指期貨交易的正式運行，交易所還可能推出其他交易指令。充分了解掌握并合理使用各類交易指令，對投資者有效規避股指期貨市場交易風險意義重大。

　　1.市價指令(Market Order)

　　市價指令是指不限定價格的買賣申報，盡可能以市場最優價格成交的指令。

　　市價指令優點：

　　(1)可以在最短的時間內，盡可能以市場最好的價格建倉或平倉。例如：當價格出現快速上升時，投資者首先考慮的是能否立刻成交，搭上“順風車”，而把成交價格的高低則放在次要位置上。市價指令是以第一時間進入市場，幫助投資者順利成交，彌補了因未能及時成交而導致錯失良機的煩惱。

　　(2)適合短線投機者、搶帽子或日內交易者快進快出。

　　市價指令缺點：

　　(1)成交價位不理想，這在市場波動緩慢、成交活躍時并不明顯，但不排除有極端情況的出現，尤其是在市場大跌時，盤中買盤的稀少可能會令以市價指令賣出的成交價與投資者所期望的價位相去甚遠，從而給客戶帶來不必要的虧損。

　　(2)市價指令一旦申報就不能撤銷，投資者無法取消該指令的運行。

　　(3)市價指令只能與限價指令成交，不能在集合競價中使用。

　　(4)如果目前市場價格已經封住漲跌停板，則市價指令也無法成交。

　　(5)按照目前中金所規定，市價指令每次最大下單數量為50手，如果是大客戶，交易手數多，用市價指令下單就會相對麻煩一些。

　　2.限價指令(Limit Order)

　　限價指令是指限定價格的買賣申報，必須按限定價格或更好的價格成交的指令。限價指令在買進時，必須在其限價或限價以下的價格成交；在賣出時，必須在其限價或限價以上的價格成交。

　　限價指令優點：

　　(1)限價指令的成交價一定是按照限定價格或更好的價格成交的，因為當客戶發出限價指令后，交易所計算機自動撮合系統將買賣申報指令以價格優先、時間優先的原則進行排序,當買入價大于、等于賣出價時則自動撮合成交。例如：股指期貨IFO703合約買入價報2610.10，賣出價報2610.60，如果客戶限價2610.10買入，只有當賣出價觸及或低于2610.10時才會成交；反之，如果限價2610.60賣出，只有當買入價觸及或高于2610.60時才會成交。

　　(2)相對于市價指令的50手規定，限價指令每次最大下單數量可以為500手，這對于基金和機構客戶來講，基本上能夠滿足他們的需要。

　　限價指令缺點：限價指令成交較為被動，只有當價格觸及該限價指令才有可能成交，但不一定能保證全部成交。例如：李先生設限價指令在2600買入400手IFO703合約，雖然當天市場價格曾經觸及了2600，但在該價位賣出數量只有300手，因此當時只有300手成交，如果隨后價格出現上漲，剩下的100手將無法成交，只有價位跌破2600才能確保全部成交，這一點值得投資者留意。

　　3.取消指令(Cancel Order)

　　取消指令是指將某一指定指令取消的指令。如果在取消指令生效前，買賣已經成交，則不能取消；如果部分成交，則可撤銷還未成交的剩余部分。

　　4.止損指令(Stop Order)

　　止損指令指當市場價格觸發申報指令指定價格時才生效的指令，止損指令生效后立即轉為市價指令。

　　止損指令優點：

　　(1)控制交易風險：在期貨市場中，大多數投資者出現虧損的原因并不是他們心中沒有風險意識和止損的概念，而是真正到了應當止損的時候心存僥幸，不按照原計劃執行，有了止損指令后就可以有效地幫助投資者控制交易風險(如圖)。例如：劉先生在2610開倉買入50手IFO703合約，成交后價格出現下跌，劉先生通過技術分析以及計算剩余資金的抗風險承受能力，認為當價格跌破2580后，行情會出現加速下跌，為了避免行情突變導致巨額虧損出現，他下了一張止損單，在2580賣出平倉50手IFO703合約。這個指令發出后，當天交易中一旦觸及2580或者出現低于2580的價格，該指令就會在第一時間自動下達到交易所系統內成交，如果行情沒有觸及或跌破2590，該指令就不會成交，直到收盤時自動取消。

　　(2)止盈平倉：投資者可以利用該指令作為止盈平倉指令使用。例如：在上例中，IFO703合約在隨后幾日上漲至2760，為了防范風險，劉先生可以隨著價格的上漲隨時更改或調升止損指令價位以達到保護盈利的目地，他在2720設了一張止損單作為平倉止盈價位，如果價格回落到2720或以下，他在2610的買單就會獲利平倉出局，雖然這個指令還是止損指令但卻是盈利單；如果價格沒有回到2720或之下，他的買單就將繼續持有，真正做到了在控制風險的前提下讓利潤充分增長。

　　(3)追買追賣：投資者可以利用該指令，在市場出現明確突破方向信號后追漲殺跌，而這是限價指令所不能實現的。例如：王先生發現，IFO703合約位于2600-2630區間振蕩已有多日，技術分析顯示，一旦有突破方向，市場將會出現單邊加速行情。如果王先生無法判斷行情將朝哪個方向突破，他可以同時設兩個止損單，分別在2599賣出和2631買入，當某一方向止損單被觸發成交后他可隨即撤銷另外一張單子。這樣，他可在突破方向出現后的第一時間成交，持有一個新頭寸(或作為止損指令平倉降低風險)，而不會因沒有及時交易錯失良機。

　　(4)指令寄存：如果投資者不能夠隨時盯盤，下達止損指令后，將指令寄存在交易所的交易系統中，就可以“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”，讓系統幫你自動控制市場風險。

　　止損指令缺點：

　　(1)助漲助跌：當多空雙方對未來市場走勢產生較大分歧時，成交量會持續放大，一旦某一關鍵價位被突破，大量止損指令的觸發(止損指令觸發后變成市價指令)將對市場行情產生強烈的助漲助跌作用，特別是在股指期貨合約位于當日的熔斷點或漲跌停板處。

　　(2)暴露目標：止損指令是把雙刃劍，一方面控制了交易風險，另一方面也暴露了自身價格底線。例如：在上世紀九十年代的外匯市場，經常有國外某些央行或基金利用資金優勢觸發某一價位的止損盤，以達到洗盤或平倉的目的。而在我國股指期貨正式推出后，機構投資者也可能會利用信息不對稱掌握其他投資者的價格底線，通過觸發止損盤達到其目的。

　　此外，國際上還有一些其他交易指令。如：

　　1.目標市場價指令(Market If Touched Order，MIT)

　　目標市場價指令是指在市場價格到達指定價位時，以市價指令形式，按有利于指令發生操作方向操作的指令，分為賣出目標市場價指令(Sell MIT)和買入目標市場價指令(Buy MIT)。例如：投資者在2600價位賣出20手IFO703合約，限制條件為Sell MIT指令，當價格上升觸及到2600價位后自動轉換為市價指令，但只能在2600或之上才可以成交；反之，如果在2580價位買入20手IFO703合約，限制條件為Buy MIT指令，當價格下跌觸及到2580價位后自動轉換為市價指令，但只能在2580或之下才可以成交。

　　2.立即成交否則取消指令(Immediate Or Cancel，IOC)

　　立即成交否則取消指令是指所下委托單要么全部成交，要么部分等量成交，否則即行取消。例如：投資者下達買入看漲期權垂直價差指令，數量為10手，價差為20元，限制條件為IOC指令。如果市場中兩個合約的價差能夠滿足10手的成交，則指令立即被執行。如果市場中兩個合約的價差能夠滿足1手的成交，則指令被執行1手，其余則即行取消。如果兩個合約的價差大于輸入價差，則指令立即被全部取消。

　　3.全部成交否則取消指令(Fill Or Kill，FOK)

　　全部成交否則取消指令是指所下委托單要么全部成交，要么立即取消。與IOC指令相比，差別在于FOK指令不允許部分成交，只能全部成交。如果市場不能滿足交易者輸入的數量，則FOK指令即被取消。而IOC指令則可以部分成交，其余未成交部分取消。

　　4.組合指令(United Order)

　　組合指令是指同時買賣兩個合約的交易指令。單一指令只能買賣一個合約。在期權交易中有一些常用的交易組合，如價差交易、跨式交易等。組合指令的成交只限于IOC或FOK兩種方式。

　　5.根據以上交易指令形式，還演化出下列常用的交易指令形式

　　(1)僅執行開盤價指令(Opening Only Order)

　　(2)僅由收盤價止損指令(Stop Close Only Order)

　　(3)按限定價止損指令(Stop With Limit Order)

　　(4)收盤按市場價指令(Market On Close)

　　(5)優于指定價止損指令(Stop Limit Order)

　　(6)先執行指令撤銷未執行指令(Order Cancels Order)

　　綜上所述，隨著我國金融市場的發展，股指期貨、外匯期貨、利率期貨、期權等衍生產品會逐步推出，而一些國際上比較常用的交易指令也可能逐漸被開發使用。“工欲善其事，必先利其器”，投資者應當熟悉、掌握不同的交易指令，在了解交易指令風險的前提下，學會合理使用交易指令，利用不同交易指令的特點，有效規避市場風險。

長城偉業 李軍