在金屬價格繼續維持上漲行情的情況下，近期連續兩周的“黑色星期二”使投資者對日元息差套利的離場以及美國次級抵押貸款的違約可能產生的危機心存警惕。這些現象是否會導致美國經濟衰退繼而影響到全球經濟的運行？對此，美林公司北美首席經濟學家大衛·羅森伯格指出，抵押貸款借貸機構更加嚴格的信貸標準可能使今年美國的房價再降低10%，并導致經濟陷入衰退。可以想象，一旦美國經濟步入衰退，則全球經濟勢必由此走弱，那么本輪商品牛市必然會因為消費下降、資本流動性萎縮而夭折。但多數經濟學家顯然不贊成美國經濟將步入衰退的論斷，美國房地產市場的下滑曾讓許多人士驚呼經濟上升期結束，然而事實是在房地產回落的過程中，美國經濟仍然健康運行。目前其房地產的調整基本到位，繼續對經濟造成打擊的可能性已經不大。而次級抵押貸款市場波及到整個行業的跡象也不明顯，短期內應該不會影響到商品的整體趨勢。在這樣的經濟環境中，商品市場將繼續沿著自身的軌跡運行。

　　金屬市場的整體上行是銅價結束自去年5月以來調整行情的契機，而中國銅、廢銅以及銅精礦的大量進口令投資者相信中國的消費仍然強勁。海關數據顯示，中國2月進口未鍛造銅及銅材239772噸，1月進口未鍛造銅及銅材229077噸。2月份我國進口廢銅273724噸，比1月份的391664噸下降了30.1%，1—2月累計進口665388噸，同比增長10.2%。1月精煉銅進口同比增加86.3%，至131851噸。可以看出，進口的恢復是以國儲釋放庫存來彌補消費缺口難以為繼的必然結果，在中國消費仍然保持平穩增長的情況下，大量進口的局面不會發生改變，銅價也將由此受到支持。

　　經過了兩次“黑色星期二”，道瓊斯工業指數以及SP500指數出現了明顯的回落，但從運行上看，其上升通道仍然保持完好，從這個意義上看，經濟的整體運行沒有因為近期的金融動蕩而受到傷害。美國十年期國債的整體下降通道同樣保持完好，提示長期投資仍然穩定增長。波羅地海航運指數仍然維持上升態勢，顯示經濟活動依舊活躍。從目前看，宏觀經濟不會對商品帶來大的壓力。此外，作為全球支付以及結算體系的美元繼續運行在下降通道中，其弱勢運行繼續對金屬價格提供支持。

　　從商品市場看，全球商品綜合指數上周出現了一定回落，但總體的上升趨勢沒有改變。國際原油市場的壓力再度出現，前幾周的回升沒有令價格回到前期上升通道中，市場在關鍵的通道下軌止步，沒有能夠繼續上升。作為全球經濟運行的主要成本因素，油價如果繼續走弱，將難以對金屬價格帶來支撐，這一點應當加以重視。而貴金屬中的黃金、白銀雖然在上周繼續上行，并且其短期上升通道保持完好，但目前黃金、白銀的運行為明顯的非推動型，因此其后期的回落也將對金屬價格帶來壓力。

　　滬銅期價上周強勁上行，并突破了去年5月以來形成的壓力線，消費的穩步增長繼續對銅價提供動力。紐約銅價也加速上漲，但同時自去年以來形成的下降通道沒有被破壞，本周將接受考驗。倫敦方面，隨著庫存的不斷減少，現貨升水也在不斷提高，市場明顯受到了現貨的支持。短期看，銅價在結束了去年5月以來的ABC調整浪之后，目前已經進入中級上升行情中。按照市場目前的運行節奏，倫敦銅價的波段上升目標在6920美元一線。

　　●長城偉業 景川