內容概述

　　◆ 2006年PTA供需基本平衡

　　◆ 上游原料價格保持強勢

　　◆ 聚酯產品價格走勢依舊低迷

　　◆ 短線走強，中線壓力巨大

　　第一部分 市場回顧

　　2006 年12 月18 日PTA 期貨正式登陸鄭州商品交易所，經過1 個多月的交易，目前正平穩運行，開始十多天，期貨主力TA705 合約最高上沖至9160 元/噸，當日現貨報價僅僅維持在8250元/噸，但在1月18 日TA705合約開始下破，現貨也開始跟隨期貨走勢，現貨和期貨的互動性正在逐漸加強。下圖是兩年來，PTA 現貨價格走勢圖，從圖中可以看出PTA現貨依然沒有走出弱勢盤整的格局

　　表1：2年PTA現貨行情回顧圖

　　第二部分 基本供求分析

　　一、我國PTA 供求概況

　　截止2006 年12 月底，我國PTA投產產能920 萬噸，比2005 年的590 萬噸有比較明顯的增長，2006 年1-11 月PTA 產量585 萬噸， 2005 年全年產量570萬噸，產量明顯增加，2005 年全年進口649.13萬噸，2006 年1-11月進口量631萬噸進口量，變化不明顯。總的來說，隨著2006年產能的大幅度增加，2007 年國內PTA 的供應將非常充足。消費方面，2005 年我國PTA 表觀消費量1219萬噸，比2004 年有186 萬噸的增長，2006 年產量和進口總和線性擬合估算為1326 萬噸，表觀消費量2006年預計為1360 萬噸，供需基本平衡。

　　二、上游PX 原料價格相對堅挺

　　對二甲苯(PX)是從混二甲苯(MX)提取出來用來生產PTA 的主要原料，工業上采用PX和醋酸反應生成PTA，按照化學反應定律計算，生產一噸PTA，大約需要消耗PX 約0.655 噸，國內PTA 中小規模裝置的平均成本為0.655*PX+1200元/噸(加工成本和其它費用)，國外為0.655*PX+130美元/噸， PX 的價格走勢對PTA 的價格變化極其重要。從長期來看，PX 受供求關系影響表現偏強，1995年我國PX 需求量僅85 萬噸，當時我國產量約為84萬噸，基本能滿足國內需求，但到2005 年，隨著我國PTA 需求量大幅度增加，PX需求量達到380 萬噸，國內產量225 萬噸，進口155 萬噸，進口依存度達40%以上，由于外盤PX 走勢一直非常強勁，對PTA 價格形成一定的支撐，也是 PTA 價格相對國際原油價格跌幅偏小的原因(國際原油價格從2006 年12 月開始暴跌，最高跌幅超過20%)。

　　受供求關系影響，PX 原料價格偏強，但價格受原油下跌產生的滯后效應拖累。

　　表2：近2年外盤PX價格變化圖

　　2007 年開年，混二甲苯(MX)的異構級產品受供應偏緊和強勁需求影響，開盤即有一輪飆漲，美國地區MX現貨報價大漲27 美分/加侖至292 美分/加侖，混二甲苯的強勢帶動PX 走強，得以在原油下跌的情況下保持強勢。2 月亞洲PX合同倡導價以較高姿態出臺，亞洲四大主流供應商Exxonmobil、日本能源、出光石化和NPCC 分別報在1180 美元/噸、1150 美元/噸、1150 美元/噸和1140 美元/噸CFR 亞洲。供應商堅稱亞洲地區的PX 供求平衡緊張，一方面，地區新增PTA 產能突出，另一方面，來自美國方向的進口深海貨物有限。2007 年，IMO對。雙層船殼裝運PX 的限制刺激運費上升，目前裝運1.5 萬噸PX 的費用大約為70-80 美元/噸，這增加了美亞之間的套利難度。然而由于原油前期的下跌幅度過大，現貨PX受到滯后影響，快速跌破1100 美元/噸關口，鹿丹2月FOB報價目前維持在1050 美元/噸，正在對2 月合同的定位施加沉重的利空打壓，此外，從PTA 生產商的收益角度考慮，他們也絕不希望看到2 月ACP再獲升幅，因為就現階段來看，PTA 生產商已無力再將成本漲幅轉嫁給聚酯工廠了。因此，2月ACP的前景似乎暗淡。現貨方面，2 月合同高報支撐現貨PX 市場在周二一度小幅反彈，然而，好景不長，后半周，現貨PX 在上下游的雙向夾擊下，加速沉降，輕松跌破1100 美元/噸關口。PX 的價格變化上游原料的由強轉弱必將對下游的產品產生沉重的壓力。

　　三、下游聚酯企業生產狀況正常

　　現在距離春節只有不到三周的時間，聚酯企業目前的生產情況比較正常。浙江地區的大聚酯開工率基本保持在80%以上，江蘇地區也只有小部分工廠減產，江浙地區聚酯工廠的滌絲平均庫存在12天左右，主要生產POY 的工廠庫存在一周左右，生產DTY、FDY 粗旦絲的工廠可能有二周以上的庫存。這個時候，往往是企業是紡織企業備貨的時候，2006 年春節附近企業備貨對化纖產品價格產生了明顯的提振作用，這一點不容忽視。但今年和2006 年不同的是滌綸長絲價格走勢比較疲軟，滌綸長絲DTY 100D 價格向下突破13700 元/噸左右，企業買漲不買跌的心態使得今年的備貨不如往年積極。

　　表3：滌綸長絲DTY 100D價格走勢圖

　　第三部分 市場技術分析

　　一、原油價格破位下跌后，短線有企穩跡象

　　近期由于美國和歐洲的寒冷天氣，市場普遍預期美國將在本周三公布的取暖油庫存會下降，同時寒冷天氣推高天然氣價格對原油價格也有提振作用，再加上沙特表態自2 月1 日起每日減產15.8 萬桶，遵循OPEC 減產承諾，導致近期原油走強，原油的短期走強，無疑會對PTA 價格形成一定的支撐。但從技術形態上來看，原油走強仍需要時間，反彈后有進一步探底的可能。

　　原油在暴跌后有企穩跡象，短線對PTA形成支撐。

　　表4：國際油價周走勢圖

　　12 月PTA 主力705 合約1月17 日跌破8500元/噸的關鍵點位，技術上盤整區間已被突破，雖然受原油推動，短期會偏強，但結合基本面的壓力以及技術面的走勢，705合約向上反彈的壓力位在8500元/噸左右，反彈后再次下探檢驗8000元/噸的概率很大。

　　由于原油走強和企業備貨，PTA迎來短線反彈機會，但中線面臨很大的壓力。

　　表5：PTA期貨日線走勢圖

　　結 論

　　1、 內PTA 供需基本平衡，隨著2006 年國內產能的大幅擴張，PTA 供應相對充足。

　　2、PX 原料在原油走強的情況下維持強勢，對PTA 價格形成支撐。

　　3、PTA 迎來短線反彈機會，但中線面臨很大的壓力。

中國國際期貨  陳名